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收购东芝芯片业务 买家须跨过几道坎?

导读: 东芝此前考虑出售一小部分闪存业务的股份,但近期由于核电业务减记63亿美元,东芝社长纲川智表示,对于出售芯片业务的大多数股权甚至是全盘出售均持开放态度,以修补公司的资产负债表。

因美国核电业务遭到巨额减记,日本东芝情急之下最终决定将其最具价值的资产,也就是芯片业务摆上货架出售。不过,彭博社分析称,东芝找到买家的难度可能更大。以下为文章概要:

东芝此前考虑出售一小部分闪存业务的股份,但近期由于核电业务减记63亿美元,东芝社长纲川智(Satoshi Tsunakawa)表示,对于出售芯片业务的大多数股权甚至是全盘出售均持开放态度,以修补公司的资产负债表。消息人士表示,买家的寻找工作可能较东芝以前规定的3月31日截止日期有所延长。

对于海力士、西部数据以及美光等潜在买家而言,这是他们缩小与行业领导者三星电子的难得机会。市场对于闪存,或NAND的需求仍然旺盛,因为其是智能手机存储的主要零部件,而全球每年出售的智能手机超过10亿部。此外,由于计算技术向云发展,用于数据中心的闪存也在增加,以处理海量的数据。

Jefferies驻东京分析师祖哈尔可汗(Zuhair Khan)表示:“东芝最终认清了现实情况,有志于投资NAND业务的公司希望得到大部分股权。”

希望收购东芝芯片业务的买家都必须跨过几道坎,其中包括支付最多140亿美元、考虑反垄断因素以及日本政府并不情愿失去这一关键技术。

日本政府的一名高官上周表示,政府正密切关注东芝目前的进展,其认为闪存技术对于国家的发展战略具有极其重要的作用。目前的情况有些似曾相似。过去几十年中,日本逐渐将半导体以及面板领域的主导地位让给了韩国和中国台湾等地的竞争对手。

在上世纪70年代,东芝、日立、三菱电子以及NEC从英特尔、IBM等美国公司抢走了计算机存储市场。而记忆芯片业务后来又成为了三星崛起的基石,其借此在上世纪八九十年代成为全球的电子产品巨头,当时三星成功模仿了日本对于提升芯片生产技术的专注,并最终超过了对手。

建设和维护具有先进芯片生产技术的工厂是非常烧钱的竞赛,而日本企业中唯一能保持这一行业中的就只有东芝。这种芯片制造工厂通常需要耗资逾50亿美元进行建造和装配设备,市场份额就显得特别重要,只有获得大规模订单才能让这些企业的投资获得回报。

全球闪存市场规模为300亿美元,而约三分之一由三星供货,接近是其两位竞争对手的总和,因此其在成本和规模上具有巨大优势。东芝位列第二,具有约20%的市场份额,紧接着是西部制造。美光和海力士各占10%的份额。

从过往历史来看,三星电子选择忽略并购机会而是专注于打造自己的工厂。鉴于三星已经在行业占据主导地位,因此可以排除其收购东芝的可能。HMC Investment Securities分析师Greg Roh称,拥有雄厚财力的海力士非常急迫进行这场交易。消息人士本月早些时候表示,海力士已报价至少2万亿韩元(约合18亿美元)收购东芝闪存业务的小部分股份。

韩国投资公司HI Investment &Securities分析师Song Myung-sup表示:“海力士可能真的非常希望得到东芝,因为不缺钱的中国公司收购后会引发更头疼的问题。这次联姻或将使得海力士超过NAND芯片行业领导者三星。”

中国已表示准备斥资逾1000亿美元打造其自主半导体技术,以满足国内的需求。中国企业已好几次试图收购美国相关资产,但因监管问题而无功而返,但他们还是决定继续收购芯片资产。目前中国尚没有本土企业具有最先进的芯片生产技术。这种技术与电路设计同等重要。

东芝最初只出售部分股权可能担忧失去对这一业务的控制。不过,控制权恰好是潜在买家的最大关切。芯片生产工厂需要进行维护,否则很快就会被淘汰,因此维护成本就是大多数芯片制造商资产负债表的首要需求。如果不能获得大部分股权或东芝承诺以低价进行供货,他们进行投资只会壮大对手打击自己。

美光则是通过建立合资公司以及对一系列收购来实现自己的规模化生产。2013年,美光斥资24亿美元收购了日本芯片制造商尔必达(Elpida)。这一系列收购也令美光付出了代价。最近一个季度,美光负债约100亿美元,而现金及投资为43亿美元。美光首席财务官厄尼马多克(Ernie Maddock)在最近财报会议上对投资者表示,该公司首要任务是减少负债。

美光对于东芝来说是一个难缠的对手。虽然致力于并购,但这家美国公司通常要等到收购对象弹尽粮绝之际才会出手。此外,美光在谈判时没有得到其所要的东西时可能在最后一刻选择退出。2002年,美光就终止了收购海力士的谈判。

不像美光,西部数据已是东芝的合作伙伴,其通过合资企业的方式具有部分东芝芯片工厂的所有权。2015年,西部数据花费190亿美元收购闪迪,旨在拥有生产具有未来存储技术的芯片。这笔交易使得西部数据负债133亿美元。截至最近一个季度,西部数据拥有现金和现金等价物52亿美元。

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