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高通、台积电发财报 电子产业链Q3动向展望

导读: 近期高通和台积电分别发布了17Q2季报(其中高通对应17Q3财年),作为全球龙头的fabless和foundry大厂,二者都遇到了些麻烦,业绩不尽人意。尽管高通业绩受苹果拒付专利授权费影响较大,因此不能能反映行业整体变化……

近期高通和台积电分别发布了17Q2季报(其中高通对应17Q3财年),作为全球龙头的fabless和foundry大厂,二者都遇到了些麻烦,业绩不尽人意。尽管高通业绩受苹果拒付专利授权费影响较大,因此不能能反映行业整体变化,但即使只考虑公司芯片出货(MSM),上半年出货3.66亿颗,同比下滑6.15%,也创了近4年新低。我们认为高通MSM出货和台积电Q2业绩双双低于预期,反映的是上半年电子终端整体库存高企的局面,背后更是智能手机时代红利逐渐透支的证明。

而对于17Q3的整体展望,我们认为要从终端和fabless两个角度来看。(1)智能手机产预计Q3开始拉货,而iPhone8 17H2总出货量预计符合预期。根据台积电,智能手机去库存6月底就已经结束,Q3开始进入拉货季,尤其是中国大陆厂商会在Q3抢先推出旗舰机型,大陆预期会有较好的表现。而根据台积电10nm下半年营收贡献预计为31.13亿美元~34.10亿美元,按照A11单颗芯片价值26美元计算(相比A10,预计wafer price 18%+,KGD 6%+,info 2~3$),对应下半年A11芯片出货量7415万颗~1.018亿颗,中值为8799万颗,因此预计尽管iPhone新机型晚发货一月,但17H2总出货量符合预期。(2)大陆fabless预计Q3环比提升,真正成长可能在Q4。台积电和高通对于下半年芯片行业都给出相对乐观的预期,但是时间点略有不同。台积电认为Q3 fabless整体库存仍然高于往年平均,预计Q4可能会有所反转。而高通预计Q3公司MSM出货量在2.05-2.25之间,中值2.15亿创了3年来的新高,同比提升2%,环比提升15%。由于高通的芯片以中高端为主,而大陆芯片产业相较更受到电子零部件(屏、存储)与硅片涨价影响,因此大陆fabless预计Q3环比提升,但真正的成长可能在Q4。

高通、台积电发财报 电子产业链Q3动向预测

高通、台积电发财报 电子产业链Q3动向预测

高通、台积电发财报 电子产业链Q3动向预测

通过高通看未来芯片行业大方向:加大研发,前瞻布局5G;成立合资公司研发射频前端芯片;积极抢占汽车电子、IOT新战场。(1)前瞻布局5G,研发费用占比破10年记录。每一次通信标准的变革对基带芯片的市场都是一个非常大的利好,从2G-3G-4G的过程中,每一次转换都会新增50亿美元的市场空间。因此高通17财年前三季度研发占比已经达到25%,突破2009年4G研发占比23.43%的历史新高。(2)与TDK成立联合公司RF 360(高通持股51%),进军RF前端市场。随着手机芯片向多模方向发展以及支持频段数量指数性增加,手机射频前端芯片数量不与复杂度不断提高,2G时代仅需要1颗PA和2颗Filter就可以搞定,而在4G时代需要近20颗前端芯片,因此相比2G手机的0.80美元和3G手机的3.25美元的射频前端模块价值量,高端4G智能手机高达16.25美元,中高端也有7.25美元。目前射频前端芯片市场136亿美元的总量,但是预计到2019年可能会突破200亿美元(现在基带芯片的规模体量)。(3)收购NXP,积极布局汽车电子等新应用。收购NXP后将加速公司向高增长的物联网(IOT)、汽车电子、安全&网络领域布局。汽车半导体所涉及到的技术包括功率IC、IGBT、CMOS等,应用于车载娱乐系统、ADAS辅助驾驶系统、HMI显示系统、电动马达控制、灯光控制、电动车的电源管理系统等多处车载功能模块或器件。根据IHS,2015年全球汽车半导体市场的总体规模约为290亿美元,预计2013年-2018年,车用半导体的产值将会以每年10.8%的速度快速增长,达到各项应用中最高水平。

高通、台积电发财报 电子产业链Q3动向预测

高通、台积电发财报 电子产业链Q3动向预测

因此,17H2继续关注苹果产业链【科森科技】【歌尔股份】【环旭电子】【立讯精密】【德赛电池】【信维通信】【欧菲光】【大族激光】【蓝思科技】相关标的,同时随着大陆手机市场下半年出货拉动,关注【中芯国际】与下游封测优质标的【华天科技】;而由于台积电以逻辑芯片为主,因此业绩预期没有体现存储器行业增速,但存储器涨价是驱动半导体行业2017年成长的主要动力,对应Nor Flash大陆龙头【兆易创新】。而在汽车电子、IOT、射频前端芯片、5G提前布局的企业亦值得关注。

风险提示。单季度智能手机出货不及预期。

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