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中兴通讯Q3业绩改善明显 4G发牌预期不应太高

2012-09-25 09:10
人在旅途20
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  中兴9月21日发布公告,中兴将其持有的中兴特种装备公司68%的股权出售给深创投等10家投资者;作价4亿左右,相当于2012年11倍P/E。同时,我们注意到,8月后欧元指数走强有利于公司汇兑(估计第三季度汇兑正收益1.8亿)。

  评论2012年3季度汇兑收益、投资收益增加,我们认为:前三季度利润同比追至仅下降20%左右的可能性很大(上半年同比下降将近70%)。预期过高不现实,因为:3季度还要消化历史的低价订单,非洲还没进展,国内订单大多还要等四季度确认;毛利率还不会显著回升。去年第三季度净利润为3亿人民币,基数不高;真正的经营性利润改善还是要在四季度发生。

  本次股权转让:1)短期可以增厚投资收益(3.6亿~4.4亿元的全年投资收益,最快可计入3季报),2)有利于减少中兴在海外拓展中(尤其是美国)的潜在纠纷。本次转让的业务主要面向公安,军队等所提供信息网络安全设备及解决方案;之前美国告中兴向伊朗出售禁运设备就与这个公司相关。

  "2013年确定发4G-LTE 牌"甚至都不是单个政府部门能决定的;我们觉得这么说抢眼球的成分居大。整个流程需要工信部提议,发改委和国资委复议,最后国务院批准;而且需要就当时的行业竞争格局的变化趋势,见机行事。我们认为,如果LTE 发牌在2015年之前,考虑到平衡行业竞争格局,还必须配套出台其他限制中移动的非对称性监管(甚至包含市场份额限制);发牌决策变得更为复杂。

  我们仍强调,2013年资本开支还要看3G 为主。中移动在TDSCDMA上会增200亿,联通降100-150亿,中电信增50亿;总体小幅增长。2014年也基本维持在这个水平上。我们想要说明的是,中兴的盈利提升不是要靠中国资本开支的继续不断上涨(明年同比涨15%,后年再涨20%是不可能的;难道要运营商全行业亏损),靠的是设备商停止恶性竞争,把业务重点从规模转到利润上!目前中国的资本开支规模给中兴带来40亿以上年净利润是没有问题的--没有必要的将预期拉高,到明年年初运营商定资本开支时再白白的失望;反而不利于中兴的投资。

  估值与建议。我们保守预计全年0.8元人民币的每股收益(总净利润28个亿人民币), 当前A/H 回落至2012年的x13/x11倍P/E,目标价A/H 股16/19元,对应2013年P/E x15。
 

声明: 本文由入驻维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。

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