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中兴通讯受美影响较小 给予买入评级

导读: 据港媒报道称,中兴通讯在日前累计回落11%,主要基于两单负面新闻,本行认为以上两项消息对中兴的负面影响有限,而最近的股价回调正好提供吸纳中兴通讯的良机。

  据港媒报道称,中兴通讯在日前累计回落11%,主要基于两单负面新闻:1)经过1年的调查后,美国众议院发表调查报告指中兴通讯及华为威胁美国国家安全,建议美国企业避免采用两间公司所生产的电讯设备;2)思科系统终止与中兴通讯的策略合作协议。

  本行认为以上两项消息对中兴的负面影响有限,而最近的股价回调正好提供吸纳中兴通讯的良机。

  美国的调查结果及思科终止策略合作协议对公司影响有限:

  在美电讯设备占营业额1%

  1)美国众议院的调查主要针对电讯设备业务,而中兴通讯在美国的电讯设备销售仅占公司整体营业额少于1%;

  2)公司与思科的合作协议于2005年订立,内容主要是涉及采购及代销思科的路由器。由于中兴通讯本身亦有生产及分销路由器,所以终止合作对中兴的实际影响不大(有估计只占整体营业额约1%)。

  本年至今的下挫已反映众多负面因素,而这些因素将于短期内得以修复。

  本年至今,中兴股价下挫51%,与疲弱的中期业绩一致:营业额按年下跌15.2%至426亿元人民币,但净利润则按年跌68%至2.40亿元人民币。

  然而,这些负面因素将于短期内得以修复:

  i)虽然环球电讯业及中国3G的资本开支增长将持续低企,但由中国移动带动的中国4G资本开支将提供动力。于2013年,中移动的TD-LTE(中移动的4G技术)基站数目目标为20万个,而2012年目标只为2万个。假设每个基站费用为15万元人民币,而中兴获得约30%的份额,中兴的营业额将于2013年增加约90亿元人民币,相当于8%至9%的增长。

  因电讯设备的利润率较高,营业利润的增长将为低双位数。

  ii)手机行业的竞争将维持激烈。然而内地电讯营运商增加补贴将刺激需求,从而减低竞争压力。于中期业绩发布会中,中移动增加全年手机补贴预算20%至260亿元人民币以加快客户由2G转至3G(TD-SCDMA)。而中移动的3G净增客户亦于8月份按月急增66%至316万户,其余两家电讯营运商的3G净增客户则较为疲弱:中国联通按月0.6%跌幅至307万户,而中国电信按月7.7%跌幅至263万户。这暗示电讯商的竞争加剧,而中联通及中电信有机会采取更进取的补贴政策。手机生产商包括中兴将有所得益。

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