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最前途无量的股票是谷歌而非苹果

导读: 我怀念上世纪六十年代初至六十年代末的“白噪音”市场。白噪声是一种连续时间的随机信号。研究表明,“白噪音”有助于改善患有注意力缺失症的学生的认知功能及情绪水平,但我更喜欢寂静之声。

  我怀念上世纪六十年代初至六十年代末的“白噪音”市场。白噪声是一种连续时间的随机信号。研究表明,“白噪音”有助于改善患有注意力缺失症的学生的认知功能及情绪水平,但我更喜欢寂静之声。

  “白噪音”在华尔街是一件好事

  在六十年代,华尔街上的白噪音水平只相当于一种细微的鼾声,轻柔悦耳而且音量较低,不算歇斯底里。几位科技板块分析师募集了几轮波士顿共同基金。他们向买方基金经理承诺,他们看中的货色会永远每月上涨2%。

  在五十年代末至六十年代初,没有人敢对默克、宝丽来、施乐及IBM这些公司的生存能力提出质疑。诸如Syntex制药公司、仙童摄影器材公司(FairchildCamera)及美国运通等呈爆炸性增长的新成长型公司满足了在避孕药、消费者信贷以及商用计算机方面尚未开发的市场需求。人人渴望相信公司业绩能够持续增长。

  那时分析师所使用的工具包括计算尺、半对数格纸及加法机。虽然我们当时并不承认,但我们已成为增长率的“解密者”。在上世纪二十年代,分析师这种职业并不存在。他们被称为统计学家,他们基本上一直坐在办公桌前,翻阅堆放在自己桌上的穆迪及标准普尔的财务手册。二十年代的交易员都向往“坐在汽车后座上了解谁在对谁做什么”。而也有些例外的分析师,比如伯尼•巴鲁克(BernieBaruch),他实际上每天走访自己交易的煤矿公司。

  在苹果这只股票上现在发生了什么呢?轻柔的白噪音消失了,取而代之的是激荡的摇摆舞。分析师们竞相预测的是苹果下个月、下个季度、明年将会售出多少万部iPhone5手机。将营收乘以毛利率,就得出苹果的盈利预测。像市场饱和或各种竞争因素之类的关键问题,有能力处理的分析师已经几乎绝迹了。

  从来没有人质疑施乐、IBM及仙童摄影器材的股票是否值30至40倍的预期市盈率。当时这是市场给定的普遍预期市盈率。摩根担保信托公司(MorganGuarantyTrust)一直跳着“押注成长股”的华尔兹,直到音乐在1973年初戛然停止。在他们不切实际而无法实现的计划成为泡影之后,摩根担保信托公司改头换面,转而奉行价值投资的理念。

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