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戴尔:从王到寇

2013-01-17 10:53
Hsiao Chen
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  分析人士和其他人说,必须做出改变背后的推动因素是这样一个事实,即随着竞争对手纷纷效仿加上消费者喜好的改变,戴尔公司引以为豪的直销商业模式不再是一种优势。

  哈佛商学院(Harvard Business School)教授瑞夫金(Jan Rivkin)说,戴尔公司为适应一个特别的世界对其整个模式进行了完美地调整。当那个世界改变后,他们发现很难改变自己的模式。

  虽然戴尔公司的盈利能力近年来出现了下降,但在截至去年11月份的12个月里,除去投资,它仍赚取了约30亿美元的现金。私募股权公司可以用这笔资金偿付为收购戴尔公司而举借的债务,向他们自己发放红利,或同时用于这两个目的。分析人士说,这使得戴尔公司在私募股权公司眼里成了一个有吸引力的收购对象。

  投资管理公司Legal & General Investment Management America的债券分析师马丁内斯(Stanley Martinez)说,由于戴尔的股价近日处于一年来的低点,以该公司目前的估值,选择现在对它进行私有化可能非常合适。戴尔的股价周二上涨了7.2%,至每股13.17美元。

  马丁内斯说,即使戴尔公司的自由现金流出现下降,它的私募股权投资者仍有可能通过私有化交易取得20%的回报率,如果他们能通过让戴尔公司削减成本而增加该公司的自由现金流,所获得的回报率还有可能更高。

  戴尔这样一家规模庞大的公司有可能达成私有化交易,这一前景本周引发了高收益率债券和贷款投资者的浓厚兴趣,他们说如果定价合理,这将是一桩有吸引力的交易。这些投资者中的一些人说,他们已经给银行家打电话,表示自己希望成为一名向这桩交易提供贷款的人。

  由于渴望获得高回报率的投资者纷纷把大量资金投入信贷基金,许多投资组合经理手中的现金已经多到他们难以全部轻松投放出去的地步。基金经理们说,为一桩大额收购交易提供债务融资可以将这些过量资金大部分吸收掉。

  戴尔1984年在德克萨斯大学(University of Texas)他的宿舍里创办戴尔公司的前身PCs Limited,当时他还是一名大学一年级学生。这家公司专门组装客户订购的电脑,其客户主要是小企业和电脑爱好者。戴尔不久后选择了辍学,把全部时间都放在经营自己这家企业上。

  他的公司通过电话从客户那里接单,从而免去了中间人这一环节。1988年,这家当时名叫戴尔电脑公司(Dell Computer Corp.)的企业公开上市,募集资金3,000万美元。该公司的直销模式使其在与国际商业机器公司和康柏电脑公司(Compaq Computer Corp.)等对手的竞争中获得了优势。这些规模比戴尔大的公司通过当地的代理商和分销商出售个人电脑。

  个人电脑那时每台的售价最高仍能达到3,000美元。戴尔公司不仅消除了一些成本,从而使其产品更具价格竞争力,它还给客户提供了给自己的个人电脑选配特定的磁盘驱动器和存储器的机会。一个高效率的供应链也有助于戴尔公司收获现金。戴尔公司在实际开始按订单为客户组装电脑前,就有可能从客户那里收取到现金。

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