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华天科技“基因”分析:要如何抓住中国半导体2.0时代的机遇

2017-04-05 01:17
络遇
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公司良好的基因,决定了公司能抓住市场有利时机快速成长

1.过去几年公司业绩稳建成长

过去几年公司业绩实现了稳健的增长。根据2016年报,2016年实现收入54.75亿元,同比增长41.33%,实现归属净利润3.91亿元,同比增速22.73%。从2010年公司开始大力布局中高端封装业务至今,公司业绩实现了快速稳定的增长,主营业务已经由中低端封装向中高端封装转变,2010-2016年收入的CAGR(复合年均增速)达到29.50%,净利润的CAGR达到22.96%。

海外收入快速增长,表明公司在全球IC封装市场的地位与日俱进。在收入结构方面,公司在2010年以前主要以国内收入为主,产品多为中低端封装,2012年之后,随着公司中高端产品开始投产,公司的海外收入规模开始快速扩大,到2016年,公司海外收入为33.74亿元,占比达到61.63%。从2010年到2016年,公司海外收入的CAGR达到56.57%。

致力于中高端封装的西安子公司业绩快速增长,说明公司向中高端领域转型的策略获得成功。西安子公司自2008年成立之后,便聚焦于中高端封装市场,其收入规模自2012年以来快速增长,到2016年实现收入15.90亿元,同比增速达到102.03%,实现净利润1.10亿元。定位于先进封装的昆山子公司,在2013年成功扭亏,2016年收入和净利润增速分别达到23.64%和55.00%。不过由于持续的研发投入和生产改造,其盈利能力与西安子公司相比还有差距。

从季度角度来看,近几年公司每个季度的收入、净利润、经营性现金流均实现了稳定的增长。二三季度是公司收入的旺季,一四季度收入规模相对小一些。2016年公司的经营性现金流净额达到8.63亿元,同比增长26.17%,说明公司的经营情况非常健康。

2.管理团队管理效率高,三费控制力强

公司的控股股东为天水华天电子集团股份有效公司,截止2016年底持股比例为27.75%,近年来持股比例保持稳定,为公司战略和管理的平稳实施奠定了基础。

分析华天科技的季度毛利率和净利率,2016年季度毛利率与净利率快速回升。2015年公司的毛利率和净利率出现大幅下滑,主要原因在于2015年公司并表FCI、上海纪元微科和迈克光电三家公司,FCI 和和纪元微科分别致公司净利润减少2371万元和1323万元,迈克尔光电的毛利润率只有13.44%,拉低了公司的整体毛利润率。2016年公司逐步完成对三家公司的整合,同时高端产品放量,带动公司毛利率快速回升,从16年Q1的16.39%快速回升至Q4的20.98%。

得益于公司出色的管理能力和三费控制能力,华天科技的毛利率和净利率在国内同类公司中处于领先的地位。与长电科技与通富微电比较,公司毛利率与通富微电接近,远高于长电科技,公司净利率大幅领先长电科技和通富微电。

华天科技在净利率方面高于国内同类竞争对手,其管理团队出色的管理能力和三费控制能力是重要因素,公司的管理费用率和期间费用率均大幅低于长电科技和通富微电。公司良好的基因,决定了公司能抓住市场有利时机,快速成长。


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