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借鉴东芝收购案 分析中韩半导体产业合作可能性

2017-06-28 09:27
雷本祖
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我是一名曾经从事过半导体行业战略策划业务的韩国人。之前东芝刚宣布销售自己半导体业务的时候通过《寡头把持的存储市场,中国可联手韩国破局》的文章给各位介绍过我自己的想法,最近东芝半导体收购案的初步结果出来,再次想分享关于中韩半导体产业合作可能性分析。

我再次提醒各位,本来寡闻少见的人要用外语来表现自己的想法,文章里很多论据不足,逻辑不通,甚至基本语法都没有正确的部分。如内容中有些表现触犯大家的心气,请不要生气。这不是我想挑战大家的意思,只不过是一名外国人的作文错误而已,望各位海量包涵。谢谢!

东芝收购案的结果

东芝半导体收购战,日美韩联盟赢了,台美日联盟输了。

第一轮并购战的结果出来,则国际NAND行业竞争格局的不确定性也自然消失了。准备进入这市场的新竞争者们都期待鸿海和KKR的联盟改变目前寡头控制的市场格局,但结果是这六家厂商还可以继续保持各自的地位,新来者只能靠自己的能力突破这市场的进入门坎。

据说,这次东芝半导体的收购价格超过2兆日圆,其中带有股东大会投票权的普通股为约6000亿日圆,优先股为8500亿日圆左右,剩下的5500多亿日圆为债权银行团的贷款来充当。在6000亿日圆的普通股中50.1%(约3000亿日圆)是由日本官民基金产业革新机构(INCJ)出资,16.5%(约1000亿日圆)是由日本政策投资银行出资。BeinCapital和SK-Hynix联盟获得了33.4%(约2000亿日圆)的股份,获得了对公司合并或部分业务出售等案件否决的权利。其他剩下的8500亿日圆规模优先股中Bein和SK-Hynix获得了最多股份,他们对优先股的出资会达到约6000多亿日圆。

SK-Hynix通过参与日美韩联盟获得了这次胜利,但是对他这次所得到的成果还是存在不同的看法。

SK-Hynix参与这次收购是间接的方式,他不直接给东芝出资,通过为这次收购所设立的SPC(特殊目的法人)收购该SPC的可转换债。实际上,可以说SK-Hynix虽然参加日美韩联盟成功进路收购东芝的行列,但实际上没有拿到东芝的实际经营权或参与经营决策的实质性权利。而且,SK-Hynix已在各方面与东芝进行技术合作,在2011年签订关于STT-MRAM相关开发、生产、专利方面的战略合作协议,在2015年又签约了关于NIL(NanoImprintLithography)技术开发的战略合作协议,这次股份收购给SK-Hynix带来新技术合作机会的效果不会很明显。那对SK-Hynix来说,通过这次交易没有明确确保窥视东芝NAND技术内部的机会。

SK-Hynix得到什么?

按上述原因,有人说这次SK-Hynix花了巨额资金来获得的成果只是挡住了最可怕的潜在竞争对手出现的可能性而已。但是本人不同意这观点,SK-Hynix这次得到的还有其他很重要的内容。

首先,SK-Hynix仍然有机会窥视东芝的未来投资步伐及内容。目前参与日美韩联盟的企业当中SK-Hynix是唯一实际从事NAND业务的主体,如果股东团队需要判断东芝经营层的重大投资决策是否符合当前行业趋势,只能参考SK-Hynix的意见。在半导体企业的战略决策过程中,很重要的一部分是预测竞争对手的投资规模和内容。从这角度来看,看到东芝内部投资决策内容的机会对SK-Hynix来说是很宝贵的。

第二,这次投资对SK-Hynix是个很好的风险对冲机会。SK-Hynix不尽收购了普通股,还参与到优先股的收购。这样,如果东芝的经营状况好转,SK-Hynix得到相应的投资利益。如果东芝的经营情况恶化,还是有完全收购剩下股份的机会。目前,WD还没撤回这次并购案的反对意见,有可能发生这次交易一直延迟落实的情况。但这也对SK-Hynix没有坏处,东芝一直错时没法进行技术投资,算是减少了一个强劲的竞争者。而且,东芝因错过投资时机在技术竞争群里落伍,等于是东芝只能集中底价通用产品。这样,东芝自然变成挡住新竞争者的防波提,SK-Hynix不用自己出面直接面对价格战了。

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