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那些唱衰特斯拉的人,请冷静!

导读: 近日,埃隆·马斯克的推文宣布,他正在考虑将特斯拉(TSLA)私有化,他声称的“资金已有保证”备受质疑。我自己对这种说法有所怀疑,在没有确证之前,我一向不轻易相信。

对马斯克推文的讨伐揭示了特斯拉唱衰者的偏见;

盈利前景;

私有化对股东来说真的最好吗?

近日,埃隆·马斯克的推文宣布,他正在考虑将特斯拉(TSLA)私有化,他声称的“资金已有保证”备受质疑。我自己对这种说法有所怀疑,在没有确证之前,我一向不轻易相信。

其他人就没这么耐心了,据路透社报道,这篇推文几乎立即引发了两拨集体口诛笔伐,在其中一拨讨伐中,有分析师称马斯克的推文是欺诈、具有误导性,再加上特斯拉公司未能纠正这些推文,构成了一场旨在 “彻底摧毁” 卖空者的 “核爆式攻击”。

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我并不惊讶特斯拉的唱衰者感觉受到了攻击,但我们现在知道马斯克的说法基本上是正确的。正如马斯克今天早上在博客中透露的,他已经与沙特主权财富基金就特斯拉私有化问题进行了接洽:

“回溯近两年,沙特阿拉伯主权财富基金同我关于特斯拉私有化进行了多次接洽。基于石油依赖型经济向多元化经济的需要,他们在2017年初首次与我会面并表达了投资兴趣。明年还将与我举行几次额外的会议重申并有意帮助特斯拉私有化。显然,沙特主权基金拥有足够的资金来执行此类交易。

最近,在沙特基金通过公开市场买入近5%的特斯拉股票之后,他们要求再次会面。会面于今年7月31日举行。在会议期间,该基金常务董事对我之前没有推进和他们进行私有化交易表示遗憾。他强烈表示支持为此时特斯拉私有化提供资金。我从他那里了解到,不需要其他的决策者,他们急于推进这件事。

我在7月31日会议之后就确信或许能完成与沙特主权基金的交易,这只是个过程推进的问题。这就是为什么我在8月7日的公告中提到了“资金已有保证”。”

当然,我们不了解沙特的报价,特别是他们是否寻求控股权益。沙特的要约是否基于马斯克可接受的条款,可能影响对资金是否确实有保障的评估。

无论如何,诉讼中包含的断言显然是不可接受的。在推特发声的背景下,马斯克声称这是一个非常可期的前景,而不仅是一些幻想。

事实上,一些唱衰特斯拉的投资者跳出来断言,马斯克的期望恐怕只会止于推文,而这只是他们关于特斯拉的很多断言之一。

这些所谓断言,或是更常见的一些诡辩,毫无道理可言。包括我经常看到的一个重复的说法,称特斯拉只是一个庞氏骗局,这有意思吗?庞氏骗局者懒得做任何事,他们不会为建造千亿级工厂或数十万辆汽车而烦恼,其目的只是为了欺骗投资者。

特斯拉唱衰者不愿承认马斯克的诚意,而我对此深信不疑。我也对他的一些判断表示质疑,特别是关于时间表,以及技术成果。但我从未质疑他的美好愿景,我全心全意地支持他的愿景,即创造可持续的交通和能源基础设施对于人类的持续进步至关重要。

唱衰特斯拉的人对这一愿景存在很多的敌意,他们不理解,强大的硅谷技术变革引擎已经来临。

唱衰者需要认识到的是特斯拉是真实的,虽然它并不完美,它的产品也并不完美,但特斯拉并没有消失,它对汽车行业的摧枯拉朽将继续下去。事实上,我相信它会盈利。

盈利前景

虽然我相信特斯拉汽车电气化的基本愿景,但这种成功需要时间,所以当马斯克在2018年第二季度电话会议上宣称特斯拉将在第三季度实现盈利时,我持保留态度。

特斯拉对汽车行业的影响像苹果对手机行业一样具有破坏性。特斯拉的汽车实际上是移动设备,结合了处理、硬件和软件,这一切全部由特斯拉控制。与苹果一样,特斯拉甚至投资设计自己的处理器,以支持其自动驾驶的性能目标。在电话会议期间,马斯克透露了这款芯片的存在以及帮助搭建该芯片的团队,其中包括帮助开发苹果首批移动处理器的Peter Bannon。

鉴于特斯拉的利润考虑,我决定算下第三季度的数据,假设特斯拉维持Model 3大约每周5000 辆的生产率,Model 3的毛利率为15%,并且在第二季度末发货 11,000辆Model 3。

令我惊讶的是,计算表明特斯拉将获得约4亿美元的税前利润。

由于缺乏准确的信息,我不得不做出一些推断和假设,因此存在一些不确定性,不排除在某些情况下,特斯拉可能会失败。但即使在最糟糕的情况下,它也可能接近收支平衡。相反,特斯拉可能在Model 3交付方面表现出色,并且比我预期的做得更好。

众所周知,总是存在这种可持续性的问题。Model 3s在第三季度的盈利能力上有所不同。在第三季度之后,特斯拉将需要进一步提高Model 3的毛利率,并提高出货量以维持盈利能力。

这里重点是,不需要主力车型Model 3销售来使特斯拉可持续盈利。特斯拉不需要每周建造10,000辆Model 3s,可能每周增产6000-7000辆Model 3s,加上利润率改善就足够了。

例如,我的财务模型表明,如果特斯拉每周生产6000辆Model 3s(72,000 /季),并将Model 3的毛利率提高到20%,那么它将实现可持续盈利。这些是第四季度的目标,因此特斯拉可能在第四季度及以后保持盈利。

私有化对股东来说真的最好吗?

特斯拉不太可能破产的事实无疑会令空头感到失望,但纯粹的盈利并不意味着特斯拉是一项很好的投资。可以说特斯拉仍然被高估,特别是与其他汽车制造商相比。

这就是私有化问题变得复杂的原因所在。特斯拉每股420美元的估值对我来说似乎过高。 如果沙特阿拉伯愿意付钱让特斯拉私有化,我相信他们一定想要控股权益。

从长远来看,或者为了美国的利益,这可能不符合特斯拉股东的最佳利益。我怀疑特朗普政府是否会批准这样的交易。

或者沙特人会选择较少的股份,但他们确信特斯拉的长期增长前景。如果沙特人真的有这样的信念,可能是基于不与公众共享信息的基础上。

似乎特斯拉和马斯克对沙特主导的私有化的主要卖点是获得资本的机会远远超过特斯拉仍然保持公开上市时可获得的资本。 我相信这是马斯克有此呼吁的真正缘由。 马斯克对特斯拉抱有很高的抱负,这些可能超过现有资本市场所能提供的合理资金。

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