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英伟达交出了一份再度超越市场预期的财报：2026 财年第二季度（截至 2025年7月）营收 467.43 亿美元，同比增长 56%，净利润 264.22 亿美元，同比大增 59%。

在 AI 浪潮的持续驱动下，英伟达依旧是全球算力市场的核心“造血机”。Blackwell 平台的大规模部署，让数据中心收入继续冲高，毛利率稳居 70% 以上，现金回报规模也创下历史新高。

但在光鲜数字背后，英伟达的增长结构也开始显露出压力点：数据中心收入环比仅增长 5%，略低于市场预期；对中国市场的出口限制，使公司在一个潜在高达 500 亿美元的市场暂时缺席。

AI 硬件市场的新阶段，从高速放量转向增长与风险的博弈，英伟达依旧掌握核心优势，但是在中国可能会走出一个独立的AI硬件体系来替代英伟达。

Part 1 英伟达财务表现：营收与利润双双超预期 

英伟达本季度交出了一份亮眼的财务成绩单：

◎ 营收为467.43亿美元，较上一季度的440.62亿美元增长6%，同比则实现56%的高增速。

◎ 净利润为264.22亿美元，同比增加59%，环比增长41%。

◎ 在非GAAP口径下，净利润为257.83亿美元，同比增加52%。

◎ GAAP与非GAAP摊薄每股收益分别为1.08美元与1.05美元，均高于分析师普遍预期。

◎ 毛利率方面，GAAP与非GAAP分别为72.4%与72.7%，继续维持在极高水平，包含了此前释放的1.8亿美元H20库存，这部分贡献了约6.5亿美元的额外收入。

如果剔除该因素，非GAAP毛利率仍然保持在72.3%左右，英伟达在高端GPU市场的定价权依旧稳固。

从成本与费用来看

◎ Q2总成本为128.9亿美元，同比大幅增长73%，显示随着Blackwell量产与全球AI基础设施建设加快，英伟达的研发投入与供应链成本显著上升。

◎ 运营费用为54.13亿美元，同比增长39%，其中研发与市场推广仍是主要支出方向。

尽管费用增长较快，但公司营收扩张速度更快，使得运营利润达到284.4亿美元，运营利润率高达61%，远高于大多数半导体同行。

从整体财务表现来看，英伟达在维持高速增长的同时，也展现出对盈利能力的极强掌控力，数据中心收入略低于部分市场预期，但整体盈利与现金流状况依然超出普遍预期。

Part 2 Blackwell引领AI算力扩张，分业务表现分化

英伟达的增长仍然高度集中于数据中心业务，但游戏、专业可视化与汽车业务也呈现复苏迹象，正在保持多元化布局。

● 数据中心：AI核心增长引擎

数据中心业务收入达411亿美元，占公司总营收近88%，同比增长56%，环比增长5%。其中Blackwell平台的收入环比增长17%，成为新一代AI基础设施的核心动力。

本季度，微软、谷歌等超大规模客户持续加大对NVL72机架系统的部署，AI推理需求的快速扩张推动Blackwell GPU在全球范围的放量。

由于美国对中国市场的出口限制，英伟达第二季度未向中国客户出货H20产品，这使得公司在一个潜在高达500亿美元的市场中暂时受限。

虽然通过向海外客户释放1.8亿美元库存实现了约6.5亿美元收入，但长期来看，这一政策风险仍然是公司在全球市场扩张中必须应对的结构性挑战。

● 游戏业务：AI PC与RTX 50系驱动复苏

本季度游戏业务收入为43亿美元，同比大增49%，环比增长14%。增长不仅来自传统高端显卡需求的回暖，更得益于GeForce RTX 5060等新产品的推出，以及AI PC概念逐步落地。

随着超过175款游戏和应用支持DLSS 4，以及GeForce NOW的游戏库扩展至4500款以上，英伟达正在强化其在游戏与图形生态中的核心地位。

● 专业可视化与汽车：结构性增长

专业可视化业务收入为6.01亿美元，同比增长32%，环比增长18%。这得益于Blackwell架构GPU在工作站与工业应用中的渗透，以及与西门子等合作伙伴推动数字化工厂转型的项目落地。

汽车业务收入为5.86亿美元，同比大幅增长69%，环比增长3%。英伟达的自动驾驶平台DRIVE Thor和Jetson AGX Thor的出货标志着公司在智能汽车和机器人计算市场的战略布局逐步进入收获期。

公司预计2026财年第三季度营收将达到540亿美元，上下浮动2%。GAAP与非GAAP毛利率预计分别为73.3%与73.5%，继续维持在高位。运营费用预计分别为59亿美元与42亿美元，全年运营费用增幅可能达到30%以上。

整体来看，英伟达在未来几个季度的增长仍将由数据中心业务驱动，而游戏与汽车板块将作为补充力量。

从资本市场的角度看，数据中心收入略低于部分分析师预期，对英伟达未来估值的谨慎态度。

小结

英伟达 2026 财年 Q2 财报再次确认了它在 AI 浪潮中的绝对统治力：超 70% 的毛利率、超 260 亿美元的净利润、持续扩张的数据中心业务，所有数字都在强化它的行业龙头地位。高速扩张也意味着结构性挑战被放大。

中国市场的缺口、数据中心增速的放缓、以及资本市场对估值的敏感，都让英伟达的未来路径更加复杂。AI 硬件的周期性波动、算力需求的多元化以及潜在的政策风险，可能在未来两个季度逐渐显现。

       原文标题 : 英伟达季度营收 467亿美元、净利 264 亿美元：繁荣背后还有什么压力？