作者 | 侯旭 编辑 | 汪戈伐

国庆期间，在港股整体回调中，半导体行业却逆势走强，其中中芯国际创下历史新高，成为市场关注的最大焦点。

不难发现，如今市场正对中芯国际开始价值重估，中芯国际正从一家以成熟制程为主的代工厂，被重新定义为中国AI基础设施的关键支撑。

这一转变的背后，是地缘政治压力下本土供应链安全需求的刚性上升，以及公司在技术爬坡与产能兑现上的持续进展。

中芯国际的市场地位，是在外部封锁与内部突围的双重张力中锻造而成。

2020年被列入实体清单后，外界普遍担忧其先进制程之路就此中断。然而，公司并未停滞，反而在成熟工艺上深耕细作，并于2022年前后，凭借自主优化的“增强版”工艺节点，成功支撑国产高端手机芯片量产。

中芯国际的突破虽未触及7纳米以下制程，但也却足以向市场证明：即便在设备受限的条件下，其制造能力仍具备现实价值。

此后，市场信心逐步累积。2023年多款搭载国产芯片的旗舰手机上市，进一步验证了其代工可靠性；2025年初DeepSeek事件虽引发短期波动，却意外强化了市场对国产AI算力自主可控的紧迫感。

至9月，随着中芯国际宣布拟收购中芯北方剩余49%股权，资产整合预期升温，叠加成熟制程景气度回升，A股市值于9月18日盘中首次突破万亿元大关。

支撑这一高估值的，不仅是市场短期情绪，更是长期的结构性需求。集邦咨询数据显示，自2024年第四季度起，受国内消费补贴及美国关税政策影响，本土晶圆厂产能利用率快速攀升，部分产线接近满载，价格战随之终结。

在此背景下，中芯国际作为国内最大代工厂，其产能消化能力获得实质性保障。

国际资本的态度也在悄然转变，。高盛于2025年9月上调其中芯国际H股目标价至73.1港元，维持“买入”评级，理由正是本土无晶圆厂客户对先进制程需求的持续增长，以及AI应用带来的长期动能。

尽管瑞银等机构仍持谨慎立场，但主流观点已趋于一致：在科技博弈长期化的背景下，中芯国际的战略价值远超其当前财务表现。

当然了，在乐观预期之下，种种现实挑战也不容忽视。

技术层面，中芯国际与全球龙头的差距依然可见。Counterpoint Research数据显示，2025年第二季度，台积电在全球纯晶圆代工市场占据71%份额，而中芯国际仅为5.1%。

台积电的增长源于3纳米产能爬坡、AI GPU订单饱满及先进封装技术领先，这些正是中芯国际短期内的难点所在。尽管公司已实现14纳米FinFET量产，并在N+1节点取得进展，但向更先进制程迈进仍面临设备与材料的系统性制约。

产能扩张亦是一把双刃剑，2024年，中芯国际资本开支高达73.3亿美元，重点投向上海、北京等地的12英寸晶圆厂扩建。此举虽为未来增长铺路，却也带来沉重折旧压力，导致当年净利润同比下滑23.3%。

不过，这种“营收增长、利润承压”的局面，在半导体行业扩张期属于常态，但这需要未来市场需求能够持续增长作为前提。

作为典型的重资产企业，中芯国际近六年来通过股权、债权及股东注资等方式融资超270亿美元，以支撑持续的资本支出，这种模式也决定了其强周期属性。

2025年上半年，公司毛利率回升至21.9%，但仍远低于台积电同期58.6%的水平，反映出其在成本控制与产品溢价能力上的空间。

从未来发展来看，中芯国际的路径在于“稳中求进”：一方面，依托模拟芯片、电源管理、射频等特色工艺平台，巩固在汽车电子、物联网等领域的优势，借助本土化需求提升产能利用率与现金流；

另一方面，稳步推进先进制程研发，通过累计超1.4万件授权专利构筑技术护城河。正如联合CEO赵海军所言，半导体行业与宏观经济高度联动，预计未来两年仍将平稳增长，AI相关代工需求增速更高。

可以说，中芯国际的价值重估，是时代变局下的必然选择。其能否真正从“国产替代”的象征，蜕变为具备全球竞争力的制造巨头，仍需在技术、资本与周期的多重考验中，持续证明自己。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

       原文标题 : 中芯国际已经拦不住了