陷于小米

石头科技的基因是一个小米生态链企业，但是这种基因又在某种程度上困住了石头科技的发展。

在石头科技的招股书中，有关小米的风险披露占到了所有风险的一大半，具体集中于股权、生产、销售等方方面面。

比如在关联交易风险一项中，石头科技与小米的关联交易营收总额，在2016年、2017年和2018年分别占石头科技营销总额的100％、90．26％、50．17％。在共有专利风险一项中，招股书提到截止报告期末，小米和石头科技共有59项境内专利、5项境外专利，而且这些专利除了石头科技外，小米也可以无需石头科技的允许，自己拿过去用。

相关风险是企业上市必须透明披露的重要信息之一，目的是让投资人意识到公司的不足之处，谨慎投资。不过从招股书中披露的这些与小米相关的风险来看，石头科技在诸多核心发展运营环节，都在理论上存在小米这一不确定因素的影响。

石头科技的确很依赖小米，尽管小米成了石头科技过去几年快速发展的跳板，但是石头科技也因此不得不面临一些突围阻碍，以及隐性天花板。

1、性价比

小米品牌对外的一个核心标签就是性价比，作为小米生态链企业，石头科技这几年虽然有了自有品牌和自有产品，但是或多或少都有着性价比的印记。

这里需要说明，性价比不一定不好，但是一直做性价比产品会影响到企业的发展前景，尤其是在利润率和市场受众规模上，主打性价比产品的公司，很难有进一步突破。拿小米本身举例，此前一直在尝试进军高端手机市场，今年推出小米10系列更是一个前所未有的决心，但是市场上不看好的声音依然非常多。

石头科技尽管有了米家之外的独立品牌——石头和小瓦，但是这两个品牌依然有非常明显的小米痕迹。

石头品牌是2017年推出的，小瓦品牌是2018年推出的，从价位来看，石头品牌的智能扫地机器人平均要比米家智能扫地机器人高一截，小瓦则比米家低。所以，以米家为标准，石头科技分别将自有品牌分布在米家的两侧。

但是大多数系列产品，其实和1699元的米家智能机器人差不多，总体来说石头科技的自有品牌并未突破中低端市场定位，即便是最高价位的扫地机器人，也未突破3000元。这里可以拿同行的产品价格进行对比，比如科沃斯目前在售最高价位产品在3999元，并且科沃斯有多款产品价位在3000元之上。

当然，从另外的角度看，石头科技目前似乎很难布局高端扫地机器人市场。一方面是由市场现状决定，即中低端产品更受用户欢迎，也能更好地打开市场；另一方面则是受性价比思维影响，定位、设计、开发更容易上手。

此外，还有一个可参考的关键数据，就是平均售价。据招股书，2019年上半年，石头品牌产品的平均售价为1926．8元、小瓦品牌产品的平均售价为1114．31元。所以说，石头科技自有品牌依然还是普遍受到中低端市场消费者的欢迎。

2、利润率

小米曾承诺“综合硬件利润率”不超过5％，这种限定利润率上限的打法，在石头科技的身上也有一些影子。

2019年上半年，石头科技综合毛利率为32．5％，略低于科沃斯的37．28％。过去四年时间，石头科技的综合毛利率一直在提高，但是依然还没有超越科沃斯。

米家品牌是石头科技利润率提升的最大阻力。由于米家品牌是与小米一起合作的，石头科技在招股书中也提到，相关米家产品的都由小米进行终端销售，也就是定价权在小米手上，因而利润率比平均水平要低。以手持无线吸尘器为例，2019年上半年毛利率为13．58％，远低于同行业可比公司2016－2018年的毛利率水平。

需要特别注意的是，米家智能扫地机器人的毛利率竟然还在不断下降。2016年，该产品的毛利率为18．99％，到2019年6月，该产品的毛利率下降到了13．91％。这里推测主要原因是产品降价促销导致，因为招股书中给出了米家智能扫地机器人2019年上半年的平均售价，为1126．28元，而这款产品最早推出的市售价格为1699元。

不过石头科技的自有品牌小瓦也在一定程度上拉低了综合利润率。2018年，小瓦品牌毛利率为23．96％，比综合毛利率低近5个百分点，2019年上半年，小瓦品牌毛利率为28．03％，依然比综合毛利率低4．47个百分点。

“去小米化”是长期任务

石头科技似乎很清楚，为了未来发展，自己不能仅仅只定位于一个小米生态链企业，所以石头科技一直在“去小米化”。

2016年，米家品牌产品（不含配件）营收为1．81亿元，占总营收的98．58％，到2019年上半年，米家品牌产品（不含配件）营收为8．63亿元，占总营收的40．59％；毛利润方面，2016年米家品牌产品（不含配件）实现毛利0．34亿元，占总毛利的97．43％，到2019年上半年，米家品牌产品（不含配件）实现毛利1．2亿元，占总毛利的17．31％。

从营收和毛利占比变化来看，石头科技“去小米化”的成果已经比较可观。具体来看，石头科技过去四年在“去小米化”上的努力主要概括为三个方面。

其一，产品和品牌矩阵“去小米化”。从只有米家品牌，到米家、石头、小瓦三大品牌，石头科技实现了自有品牌的零突破。

其二，盈利能力“去小米化”。前面提到米家产品普遍毛利率低于石头的自有品牌，过去三年，石头科技自有品牌的毛利一直在稳步提升，远超米家品牌毛利率。

其三，渠道“去小米化”。一开始，石头科技没有自有销售渠道，全部依靠小米官网和小米之家的线上和线下渠道，现在石头科技在绝大多数市场，都有覆盖线上和线下的销售渠道，完全独立于小米。

过去几年，“去小米化”为石头科技带来了更高的利润、更大的交易规模、更高的市场知名度。这或许就是石头科技这个年轻企业敢于“去小米化”的核心原因，毕竟只做米家产品，很难赚什么大钱。

石头科技更想要成长空间，如今已经上市的它，更要以一种投资未来的心态去经营发展，这意味着石头科技在未来一段时间内，依然需要“去小米化”，进一步提高利润率和市场地位。

但是，石头科技不可能完全去小米化，即使放到长期来看，概率也不大。一方面，石头科技需要小米的影响力、供应链资源，甚至是后期集资方面的支持；另一方面，石头科技身上有建设米家相关垂直品类生态的巨大任务，米家生态链的建设也需要石头科技的支撑。

所以关键在于“去小米化”的程度。假设石头科技去小米化完成了一半左右的进程，那么其实已经在利润和规模上有很大进步，后面需要进一步掌握好这个进度，石头科技才能完成更高的突破。

写在最后

昌敬曾在2019年底的一次采访中将石头科技与小米的关系定义为“商业战略关系”，表示石头科技独立发展和与小米合作并不冲突，未来将会更专注于自有品牌的发展。

石头科技的上市，其实也是其与小米关系改变的转折点。上市之前，小米为石头科技起到孵化作用，上市后，石头科技会越来越独立，越来越大胆。

追求独立，追求自主品牌，这其实是石头科技与其他不少小米生态链企业的一个本质区别。石头科技短时间内达成如此成就，也和这股劲有关，里面透着野心和狼性。招股书中，石头科技透露出未来在海外大举扩张的战略，且已经在日本、芬兰、美国等国家建立相关公司。

但小米可能一直都需要石头科技，尤其是越来越强壮的石头科技，这或许也会让石头科技一直困扰于“甜蜜的烦恼”，为小米调整战略、为小米调整步伐，为小米生态链“赴汤蹈火”。