近日,独角兽企业柔宇科技欲赴科创板上市的消息在市场上引发热议。

自称“全球柔性科技行业先行者”的柔宇科技,因折叠屏手机、知名投资者“靠山”、缺钱等标签,一直是市场上一个极富话题性的存在。而这次,因为拟赴科创板IPO并欲募集“巨款”,柔宇科技和他的创始人刘自鸿再次“火”了一把。

成立于2012年的柔宇科技,因2018年10月发布的全球首款折叠屏手机FlexPai而真正走入公众视野。据柔宇科技自称,公司的主营业务为柔性电子产品的研发、生产和销售,并为客户提供柔性电子解决方案,主要应用于智能移动终端、智能交通、文娱传媒、智能家居、运动时尚和办公教育等行业。

柔宇科技的科创板IPO申请于2020年的最后一天获上交所受理。长久以来,围绕公司的众多话题让柔宇科技蒙上了一层神秘的“面纱”,而随着招股说明书的披露,公司的“遮羞布”终于向投资者掀开了一角。

80后斯坦福学霸和他的“柔宇困局”

2019年1月,小米科技总裁林斌宣布小米做出第一台折叠屏手机,同时宣称是全球第一台双折叠屏手机。第二天,雷军在自己的公众号发布了名为《双折叠屏手机公布,小米为什么能够不断创新》的文章,引发市场对可折叠手机的热切关注。

但随后,柔宇科技副总裁樊俊超在微信朋友圈发布长文怒斥小米,表示:“柔宇的柔派手机才具有颠覆式的创新,小米不是第一,因此小米的高管在撒谎,小米的价值观有问题。”柔宇科技的创始人、控股股东、实际控制人刘自鸿更是在微博发出“人若犯我,虽远必诛”的豪迈宣言。就此事件来看,柔宇科技和其创办者刘自鸿似乎很有“江湖气概”,但实际上,出生于1983年的刘自鸿先后获得清华大学电子工程学士、美国斯坦福大学电子工程博士学位,是一位不折不扣的“学霸”。

2012年,“学霸”刘自鸿创立柔宇科技,主打当时极为超前的柔性显示屏。2018年10月,柔宇科技发布全球首款折叠屏手机FlexPai(柔派),一时风头无两。然而,通过细数当前市场上主流手机品牌可以轻易发现,刘自鸿并没有如愿打开属于柔宇科技的“柔性新时代”。

细剖柔宇科技的财务数据可以发现,2017年至2020年上半年,柔宇科技分别实现营业收入6,472．67万元、1．09亿元、2．27亿元、1．16亿元,虽然营收连续增长,但公司的销售规模仍较小。据招股书披露,柔宇科技生产的全柔性显示屏2018年至2020年上半年产量分别为1760张、14560张、1230张,产能利用率分别仅约为15．1%、31．2%和5．3%。

图片来源:柔宇科技招股书

由于销售规模小、产能利用率低,柔宇科技无奈降价。招股书显示,2020年1-6月,柔宇科技FlexPai柔派手机的平均单价为5,984．83元,相较于2019年的6,480．93元下降7．65%。但降价似乎也难以挽救柔宇产品销量低的困局。资本邦查询柔宇天猫旗舰店发现,截至2021年1月8日,店内销量最高的FlexPai2手机也仅有182人付款,可谓门可罗雀。

大量滞销的产品使得柔宇科技的存货不断积压。2017年至2020年上半年,公司存货账面价值分别为1．03亿元、1．65亿元、5．95亿元和4．80亿元,存货整体呈现增长的态势。

与销量不景气、存货积压相对应的,是柔宇科技的巨额亏损。招股书显示,柔宇科技2017年至2020年上半年分别实现净利润-3．59亿元、-8．02亿元、-10．73亿元、-9．61亿元,报告期内净利润累计亏损31．95亿元。柔宇科技在招股书中坦言,报告期内,公司持续亏损的主要原因是公司产品销售规模较小且新产品的研发需要投入大量资金。同时,柔宇科技称预计未来一段时间将存在持续亏损。

图片来源:柔宇科技招股书

知名投资人“站台”、大客户回避,产品去向成谜

虽然现状并不景气,柔宇科技的“背景”却不容小觑。

截至招股说明书签署日,柔宇科技的第二大股东为中信资本,其作为中信资本-铂睿壹号的基金管理人而登记为公司股东。同时,柔宇科技的股东中,“明星”投资机构深创投、前海基金等赫然在目。此外,据市场传言,知名天使投资人徐小平也曾为错过投资柔宇科技而懊悔不已。

图片来源:柔宇科技招股书

虽有知名投资机构“站台”,但柔宇科技仍难摆脱产品去向、大客户交易的“硬伤”。

公司招股书中披露了近年来前五大客户情况。其中,壹梁实业(深圳)有限公司(以下简称:壹梁实业)在2020年上半年、2019年、2017年分别位列柔宇科技的第二、第四、第四大客户,采购金额分别为1944．15万元、1034．48万元、374．33万元。有意思的是,天眼查数据显示,壹梁实业恰巧成立于2017年,也就是说,壹梁实业成立之初便成为了柔宇科技的大客户。尽管拥有如此深的“渊源”,壹梁实业的法定代表人张健却对其与柔宇科技的关系闭口不谈。此外,同样对交易闭口不谈的还有柔宇科技2019年第二大客户星享科技。

由于占公司收入大头的大客户们对和柔宇科技的交易采取回避态度,加上公司网店销量惨淡,这使得柔宇科技产品的去向成谜。

巨亏近32亿资金链“紧绷”,迫切融资所为何来?

上文说到柔宇科技三年半巨亏近32亿元。巨额亏损的背后,是柔宇科技“紧绷”的资金链。

单就招股说明书披露的数据而言,柔宇科技2017年至2020年上半年经营活动产生的现金流量净额分别为-3．58亿元、-6．12亿元、-8．11亿元和-3．86亿元,报告期内均为负数。紧张的资金链使得柔宇科技不得不使出浑身解数以自救。

为解决公司规模发展的资金需求,柔宇科技将其所拥有的唯一土地使用权抵押、子公司柔宇显示股权质押、部分设备抵押和部分专利质押用于向银行申请借款。而柔宇科技表示,上述抵质押物均为公司的重要生产经营资产。也就是说,柔宇科技已把“命脉”转交他人。

除了质押、抵押资产外,柔宇科技资金链短缺问题甚至已经发展为向高管“众筹”度日。招股说明书显示,为解决临时性短期资金需求,柔宇科技实控人、董事长刘自鸿等4位高管于2019年下半年出借16万元至100万元不等的资金给柔宇科技,并于2019年底和2020年1月份陆续拿回。出借金额最低的是董事、副总经理余晓军,他分两次向柔宇科技打款,一次10万元、一次6万元。

图片来源:柔宇科技招股书

为解决资金问题,柔宇科技绞尽脑汁进行融资。

柔宇科技的融资之路最早可追溯至2012年。天眼查数据显示,截至2020年5月11日,柔宇科技已经完成了12轮融资,估值高达60亿美元。而深析其多轮融资的投资方可以发现,松禾资本、深创投早在公司2012年第一轮融资中就对柔宇科技进行了投资,可谓是“一往情深”。

2019年,柔宇科技曾计划登陆境外资本市场,为此搭建VIE架构,设立开曼柔宇及发行股份。到2020年6月,为了回归国内资本市场,公司又在股东支持下拆除了VIE架构。

而本次闯关科创板IPO,柔宇科技很大程度上也是为融资而来。

据招股书,柔宇科技本次拟募集资金总额约为144．34亿元,这一数额仅低于科创板“老大哥”中芯国际。柔宇科技本次募资金额扣除发行费用后,将投资于柔性前沿技术研发项目、柔性显示基地升级扩增建设项目、柔性技术的企业解决方案开发项目、新一代柔性智能终端开发项目和补充流动资金。其中,值得注意的是,公司拟以72亿用于补充流动资金,这一数额占柔宇科技本次拟募资总额的近半数。

创业之初,刘自鸿曾颇具书生意气地宣称要“把世界掰弯”。8年过去了,柔宇科技深陷舆论旋涡难以自拔。融资是否能真正将柔宇拉出“泥潭”?登陆科创板是否为刘自鸿的“终极目标”?让我们静待答案。

  来源:资本邦