瑞芯微：3588 进入高端市场

2022-04-01 11:42

本文来自方正证券研究所2022年3月25日发布的报告《瑞芯微：3588 进入高端市场》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，陈杭S1220519110008

事件：3 月 21 日，瑞芯微发布 2021 年年报，全年实现营收 27．2 亿元，同比增长 45． 9％；归母净利润 6．0 亿元，同比增长 88．1％。

积极推动产品应用转型，满足 AIoT 市场需求。随着中国 5G 网络的普遍推进，以及国内 AI 应用场景的不断落地实现，国内 AIoT 市场已进入快速增长周期，公司的产品应用由消费电子向行业应用延伸，即产品由 To C 转向 To B 延伸，2021 年全年实现营收 27．2 亿元，2019－2021 年复合增速达 29％；归母净利润 6．0 亿元，2019－2021 年符合增速达 46％。

芯片供应持续紧缺，公司理性涨价，与客户维持良好合作关系。全年供应链的结构性缺货，大大限制了公司营收增长，某主要供应商 2021 年全年只提供 2018、2019、2020 三年平均产能供应的 70％，部分主销产品全年供应仅仅满足不到一半的需求。上游供应链紧张，下游需求旺盛，公司实际上具备大幅涨价的条件，但公司在涨价上仅冲抵上游成本上涨，均衡毛利率在 40％左右，与客户维持长期共存共赢的生态关系。

RK3588 系列芯片于今年量产，增长速度高于预期。2022 年是公司 AIoT 旗舰芯片 RK3588 系列的量产之年，该系列也是目前国内顶配的高端 AIoT 芯片，目前在汽车智能座舱、高端摄像头、云服务设备及边缘计算等应用领域的推广速度高于预期，预计未来将成为营收增长的主力军。

盈利预测：预计公司 2022－2024 年营收 42．7／57．1／72．1 亿元，归母净利润 8．7／12．3／15．1 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）家居、家电智能化进展低于预期；（2）公司 SOC 产品迭代速度不及预期；（3）行业产能紧张。