黑天鹅会降临吗？

【财联社】（研究员 薛彦文）近日，均胜电子发布业绩预告，公司预计2018年全年净利润为12．5亿—14．5亿，同比增长约216％—266％；扣非净利润涨幅更是高达21—24．33倍。

均胜电子称，业绩上涨的主要原因是，2018年公司完成对高田公司优质资产的收购后，稳步推进各区域的整合，运营成本和效率得到优化所致。

事实真的是如此吗？

会计处理粉饰财报：递延所得税资产处理堪比乐视

据财报，2018年上半年，均胜电子总营收为226．34亿，同比暴涨72．9％；净利润为8．21亿，同比增长33．39％。但是同期，公司营业利润仅为2．63亿，同比暴跌72．78％。

营业利润暴跌的均胜电子，其净利润为何会大涨呢？这与其财务报表中的递延所得税资产会计处理有一定的关系。

递延所得税资产和递延所得税负债的产生，是因为会计核算的营业利润与税务部门核算的利润差异所致。当税部门务核算的利润高于会计核算的利润时，企业就要多交税，形成递延所得税资产，反之则形成递延所得税负债。

递延所得税资产的产生主要有两种情况，一是预提了费用（多交所得税），二是公司发生了亏损（税法规定，亏损公司无需交税，如果公司未来盈利，还可用亏损抵扣盈利，少交所得税）

如果用通俗语言来说，就是如果企业想增加公司净利润，就可预计未来企业盈利，从而确认所得税资产；如果不想增加净利润，就预计企业未来无法盈利，从而不确认这一资产，这主要取决于企业管理层的判断。

2018年上半年，均胜电子的递延所得税资产为9．53亿，这一数字与2017年年底的6．01亿相比，暴涨58．56％。更值得关注的是，9．53亿的递延所得税资产中，有6．27亿是因可抵扣亏损产生。下图为财联社对均胜电子2018年半年报的截图：

2018年上半年，均胜电子可抵扣亏损对所得税费用的影响额为－3611．22万。这意味着均胜电子管理层认为公司旗下的一些子公司（因为所得税补亏是基于单家层面而非合并层面）未来有可能产生弥补之前的亏损。

但是，从销售毛利率来看，均胜电子的盈利能力正持续恶化。2018年上半年，均胜电子的销售毛利率为15．13％，这一数字与上年同期相比，减少了2．99个百分点；事实上，2018年上半年，均胜电子的销售毛利率已创下自其2011年借壳上市以来的历史新低。

均胜电子对递延资产的会计处理堪比乐视。2016年底，乐视的递延所得税资产为7．63亿，其中可抵扣亏损的递延所得税资产为6．5亿；通过这一会计处理，乐视利润表极为亮眼，而如今，乐视却已陷入了资不抵债的困局之中。

不只是递延所得税资产处理，均胜电子还通过不断提高研发费用资本化的比率，使得其利润表现更加亮眼。

研发费用资本化率节节攀升：2017年资本化率接近50％

2018年上半年，均胜电子的研发支出了13．28亿，与上年同期的8．45亿相比，大涨57．1％。但是该期，公司计入的研发费用仅为8．41亿，按此计算，均胜电子将4．87亿研发开支资本化，资本化率高达36．67％。

根据会计准则规定，企业的研究开发项目，在研究阶段的支出，应当计入当期损益表（研发费用）；开发阶段的支出在符合特定条件时，则可确认为无形资产，即研发费用资本化。这也就是说，一项研发活动只有到开发阶段后期，才能符合资本化条件，而研发后期时，研发支出一般很少，因此，大部分企业的研发支出资本化比例不会很高。

然而，均胜的电子的研发费用资本化比率却极高。从2015年开始，均胜电子的研发支出开始大幅增加，与此同时，公司的研发支出资本化比例也开始大幅增加，到2017年底时，公司的研发支出达到了19．8亿，研发支出资本化比率高达47．85％。下图为财联社根据财报绘制的均胜电子历年研发支出及其资本化比率：

2013年—2018年6月底，均胜电子共有近21．37亿的研发支出资本化，这些支出并没有进入当期的损益表，而是作为开发支出当作了公司的资产。

此外，据均胜电子的资产负债表显示，2018年6月底，均胜电子的开发支出为10．02亿，2013年底，这一数字为1．09亿；按此计算，2013 年—2018年6月底，均胜电子21．37亿的研发支出资本化中，有8．93亿计入了开发支出；此外，还有10．75亿计入了无形资产。

2018年上半年，均胜电子有4．87亿研发费用资本化，如果这部分研发费用进入当期损益表则将减少4．87亿利润，但是，如果转为开发支出和无形资产，则在公司总资产增加4．87亿的同时，还多了4．87亿的利润。

均胜电子在研发支出的会计处理上，同样像极了乐视。2012年到2016年，乐视的研发支出同样大幅增加，其资本化比率也快速提高，到2016年时，这一数字甚至达到了60％以上。

财务费用猛增折射资金紧张：2018年前三季度财务费用高达5．74亿

不过，均胜电子对财报的会计处理，却仍旧掩盖不住公司日渐紧张的财务压力。据财报，2018年前三季度，公司财务费用为5．74亿，与上年同期相比，暴涨63．13％。下图为财联社根据财报绘制的均胜电子历年财务费用走势：

其实，如果将公司资本化的利息支出考虑进去，则其财务费用可能更高。财报显示，2018年上半年，均胜电子资本化的利息支出为6891．42万。高额财务费用无疑将严重恶化其盈利水平，2018年前三季度，均胜电子的财务费用占公司净利润的比重已高达54．25％。

此外，从公司大股东股权出现高质押的现象中，也可在一定程度上窥视其财务压力。据财报，截至2018年9月底，均胜电子的第一大股东—均胜集团（持股占总股本的比例为34．56％）已将其2．83亿股质押，质押率高达86．43％。