韦尔：一季报超预期
2020-04-24 14:48
半导体风向标
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事件：公司公布2020年一季报，营收38．2亿元，归母净利润4．5亿元。
点评：疫情影响砍单主要集中在高端，中低端手机影响较小。豪威目前的高像素产品主要客户是品牌客户的3－5挡的手机，这个价位层次的手机需求量大，受到此次疫情影响较小，砍单幅度在10％左右。其次豪威的中低像素产品需求仍然旺盛，因为手机平均摄像头颗数每年都在增加，导致会更多的搭载2M－16M的摄像头。 业绩超预期来自于疫情影响并没有预计的那么悲观。之前市场预计由于疫情会影响物流原因，导致即使公司产品生产出来，交付客户存在很大障碍。随着国内疫情快速缓和，物流基本全国畅通，公司的产品交付得到的充分的保障。
下半年需求回升，看好公司全年发展。国内的疫情已经得到初步的控制，各地复工复产，我们乐观预计全年的CIS出货量在12亿颗左右，同比增长20％左右，全年公司有望实现在疫情发生前对公司业绩的中性预期。
技术持续推进，公司有望弯道超车。目前公司凭借台积电对高像素CIS的代工能力，以及国内包括中芯国际在内的对中低像素CIS代工的成本优势，我们预计，公司在明后年可以实现市占率20％以上。
投资建议：我们预计2020－2022年营收210／250／321亿元，归母净利润19．8／25．3／33．5亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：1）疫情影响手机销量；2）竞争对手持续扩产价格下滑；3）手机光学创新放缓
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