近期债券市场可谓是风波不断，多家大型企业债务违约，包括但不限于华晨汽车集团控股有限公司、永城煤电控股集团有限公司（河南省国企）、东旭光电科技股份有限公司。而最新的，是著名的紫光集团。

11月18日，紫光芯盛和紫光集团国际有限公司在香港交易所分别发布公告，称其各自发行美元债自11月18日下午1时起在香港交易所暂停交易，原因是担保方紫光集团此前出现债券违约。

图片来自OFweek维科网

据悉，涉及两家公司发行的存续期内债券共计四只，总规模24．5亿美元。

其中，紫光芯盛发行的三只美元债共计20亿美元，2021年1月31日到期票息4．75％的10．5亿美元债、2023年1月31日到期票面5．375％的7．5亿美元债，以及2028年1月31日到期票息6．50％的2亿美元债。

三只债的价格均从10月底开始出现最新一轮大跌，同期，紫光集团国内债券价格大跌。

紫光国际发行的则是2020年到期票息6．0％的4．5亿美元债。

据路透社消息，11月16日晚间就有三位知情人士向其确认，紫光集团2017年发行的13亿元规模私募债券「17紫光PPN005」已于当日实质性违约。据了解，「17紫光 PPN005」原本于11月15日到期，但15日是周日，所以实际到期日应当是11月16日，与路透社消息相符。「17紫光PPN005」是一只三年期、票面利率为5．6％的13亿债券。

紫光集团怎么了？

此前，业界有消息称紫光集团正在和债权人商谈展期方案，初步达成的方案为：优先支付10％或1亿元本金，以及全部利息部分。其余部分拟展期6个月。这个展期方案被外界理解为是紫光集团债务需要「借新还旧」的滚动安排。

紫光集团被认为「流动性主要依赖债务滚动」，基于最近债权价格大幅下跌，紫光集团通过发债维系流动性的路看来已经堵塞。有消息称，紫光集团正在寻求以紫光国微16．14％的股权作抵押，寻求100亿元银行授信，从而解决眼下的困境。

也是因为近期的财务困境，11月13日，业界传出消息，北京市政府和紫光集团的控股股东清华控股11月11日已组织人员评估紫光集团的财务情况。同时，北京市政府还指定了新的执行董事长人选，并向有国企债务重组经验的金杜律师事务所征求意见。

为解决问题，紫光集团还采用了「双首长制」以推进工作开展。

此外，11月10日，紫光集团官网发布一则题为《清华控股继续推进校企改革》的简短公告，称「清华控股将进一步加强本集团公司治理，优化董事会和经营管理机制，同时引入专门工作团队，以有效推动校企改革工作，促进企业稳定运行，积极稳妥化解经营风险，实现产业战略发展」。

截图源自紫光集团官网

这份公告也被认为与目前的危机处理有关。

债市波谲云诡

最近一段时间，许多信用评级很高的大企业都出现债务违约，这其中的华晨集团、永煤集团等地方国企债务违约更是引来市场侧目。

11月4日，华晨汽车集团控股有限公司发布公告称，公司2017非公开发行的公司债券（第二期）发生债务违约，规模高达10亿元。公开资料显示，该债券发行于2017年10月，票息5．3％，期限为3年。

要知道，华晨集团隶属于辽宁省国资委，是其重点国有企业，股东辽宁省国资委持股比例占80％，为公司实际控制人，辽宁省社会保障基金理事会持股20％。华晨集团现拥有4家上市公司，分别为Brilliance Chi（华晨中国，1114．HK）、申华控股（600653．SH）、金杯汽车（600609．SH）和新晨动力（1148．HK）。

11月10日，河南省国企永城煤电控股集团有限公司旗下债券「20永煤SCP003」到期未能兑付，发生实质性违约。

永煤控股在上海清算所发布公告称，永煤控股已在11月12日将兑付利息3238．52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户，但债券本金还在筹措中。但截至2020年三季度末，永煤控股的账上还有470多亿货币资金，却无法兑付10亿元的超短融，市场上质疑不断，永煤控股称是流动资金紧张。

另外值得注意的是，永煤控股直到债务违约时，其信用评级还是最高的AAA级。直到违约次日，评级机构中诚信国际才迅速将其主体评级下调为BB，相关债券评级也随之下调。在中诚信国际的评级体系中，对AAA评级的含义描述是「受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低」，违约的现实之下，这看起来也格外讽刺。

11月17日，东旭光电（000413．SZ）30亿中期票据违约。公司公告称，由于公司流动性紧张等原因，致使应于2020年11月17日兑付利息款项的2016年度第一期中期票据（品种一）「16东旭光电MTN001A」和2016年度第一期中期票据（品种二）「16东旭光电MTN001B」未能如期兑付，造成违约。

其中「16东旭光电MTN001A」发行规模22亿元，利率7．48％，应付利息2468．4万元；「16东旭光电MTN001B」发行规模8亿元，利率5．09％，应付利息4072万元。

而这笔债务已不是第一次违约，2019年11月19日，「16东旭光电MTN001A」以及「16东旭光电MTN001B」两只债券应付本息合计20．1亿元违约，公司公告解释也是由于公司资金暂时出现短期流动性困难，造成应付利息及相关回售款项未能如期兑付。

据了解，东旭光电高点市值曾接近千亿元，被认为是科技白马股，业绩持续成长、股价稳定走高。公开信息显示，东旭光电是国内领先的集液晶玻璃基板装备制造、技术研发及生产销售于一体的高新技术企业，也是全球领先的光电显示材料供应商。

债市的未来

这种背景下，有分析认为，本轮由地方国企违约引发的风暴对债市流动性的冲击应该会持续一段时间，对市场信心冲击巨大，但经过一轮洗礼后，不合格的债券发行人也将会被清退。

债市的未来会怎么样？银华基金表示，未来信用风险定价有望更为市场化，而公募基金等专业化机构在信用研究与定价能力方面的优势将得到更明显体现。

招商基金固定收益投资部副总监马龙表示，短期视角来看，市场不可避免会有对信用债的避险情绪，高等级和低等级债券的利差将进一步拉大，出现分化行情，弱资质的主体和个券影响较大。中长期视角来看，结合当前的静态票息来说，债券的配置价值较大。