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北交所拟IPO之中冀联合:为华为与比亚迪提供通讯测试设备的专精特新企业

2021-12-01 16:40
安福双
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中冀联合(NQ:831994)是工信部评选的第三批专精特新“小巨人”企业。公司有哪些独特之处能够入选专精特新呢?

深圳市中冀联合技术股份有限公司(简称:中冀联合;股票代码:831994)创立于2006年,是国内领先ICT检测设备供应商。

公司下设浙江,苏州,前海,香港四个全资子公司,其中浙江中冀位于宁波慈溪市高新技术开发区,总占地面积10.8亩,总建筑面积13626㎡。

公司主要产品有无线通讯测试设备、卫星导航测试设备(信号转发器、信号模拟器、天线、信号放大器)等,以无线通讯测试设备为主。

无线通讯测试设备有屏蔽箱、屏蔽房、GNSS信号转发器、GNSS信号模拟器、校准件、扭力扳手、衰减器、功分器等,另外还有功分器、隔直器、探针、扭力扳手、 终端负载、通讯线缆、转接头等。

屏蔽箱是公司无线通讯产品测试设备领域的核心产品,为公司收入的主要来源。

电磁屏蔽箱(Shielding Box)是利用导电或者导磁材料制成的各种形状的屏蔽体,将电磁能力限制在一定空间范围内,用于抑制辐射干扰的金属体。并对传导和辐射进行处理,以实现给被测无线通讯设备提供无干扰的测试环境的设备。

屏蔽箱主要用为无线制造行业提拱高效隔离测试环境,如:5G、手机、蓝牙设备、无线网卡、GPS、汽车中控器、摇控器等。屏蔽箱的不同类型可以用来屏蔽肉眼看不见的电磁波,屏蔽信号等等。屏蔽箱运用技术对两个空间区域之间进行金属的隔离,以控制电场、磁场和电磁波由一个区域对另一个区域的感应和辐射,给被测产品提供一个无干扰环境的设备。简言之就是屏蔽外界对被测产品的打扰,让特定信号的信号通过特殊处理跟被测产品通讯。

对于无线通讯产品生产厂商而言,产品不能及时面市或迅速上量带来的是大量产值和利润的流失,直接影响后续业务和市场份额的拓展。

射频测试工艺通常是手机等无线通讯类设备产线中为复杂、影响大的流程,通常也是产线的瓶颈。射频测试站通常由测试仪表、屏蔽箱、测试软件等几部分构成,通常又可分为校准测试、综合测试、天线测试等等几类。

由于产能的要求,通常射频测试工艺由多个相同的测试站并行运行。某个或某些测试工位的通过率偏低;产出降低就会导致产线瓶颈、生产成本剧增,而究其原因,大致可分为:产品设计或物料原因、测试的问题(误测问题)、射频干扰等环境因素、测试的不确定问题。

电磁干扰/EMI是整个电子领域必须面临和克服的一个问题,一般在无线通讯产品比如:手机、无线网卡、无线路由器、无线耳机、蓝牙耳机、wi-fi、wimax、数据卡、对讲机、RFID等等无线通讯类设备和无线通讯类模块等在进行板测、终测过程中,都是通过使用射频测试屏蔽箱来改善测试环境的。

屏蔽箱的作用:

1.隔离外部基站信号、外部干扰信号。

2.吸收箱内射频信号,降低干扰。

3.降低人员的影响,测试更精确。

4.节省操作时间,提高工作效率。

5.隔离相邻测试设备的干扰。

6.多种测试流程的整合,简化流程提高效率。

以中冀联合的SD4345-C屏蔽箱为例,这是一款经济型气动单层屏蔽箱,适用于搭建智能手机、WI-FI、蓝牙、智能电网设备、汽车电子、无人机、智能家居等领域的模组、终端测试解决方案平台。

该屏蔽箱采用优质大厂的板材激光数控裁剪、钣金成型、电镀、静电喷涂烤漆、组装调试、老化、测试检验等十几道严格工艺制作而成,具有屏蔽效能高、结构可靠、性能稳定之优点。滤波器选取方面可根据客户实际需求,配置相应的I/O数据接口、射频接口,或定案开发非标通讯接口。

屏蔽箱被广泛的应用到无线通讯设备产品的测试,像是手机、无线路由器、无线网卡、可穿戴设备、PAD、对讲机、POS 机、汽车遥控器等一切用到无线通讯技术的产品,在出厂前都必须经过射频测试工序。

屏蔽箱能为无线通讯产品的射频测试提供标准的测试环境,进而确保每一台被测试对象符合出厂标准。因此,屏蔽箱被广泛的应用到电子产品测试领域,具有庞大的市场需求。

公司的客户包括来自电子、通讯、计算机、汽车制造、医疗检测设备、卫星传输服务、地铁交通、互联网及相关服务等行业的直接客户。

其中,无线路由器市场是公司无线通讯产品测试销售额最大的市场,典型客户有普联技术(TP-LINK)、共进电子及腾达科技(Tenda)。另外,产品涉及到无线通讯技术的下游客户,如华为、联想、TCL 电子、高通、创维、步步高等也与公司有业务合作。GPS 电子通讯市场是公司卫星导航产品测试销售额最大的市场,典型客户有天泽信息、华为、海信、比亚迪及中国电信广东研究院等国内外知名卫星导航服务厂商及研究机构。

公司的竞争对手有中国电子科技集团公司第四十一研究所 、天津市德力电子仪器有限公司 、深圳市东仪通电子仪器有限公司 、成都天大仪器设备有限公司、德国的Rohde&Schwarz 、韩国的 TESCOM 公司( 屏蔽箱市场份额为25%)、美国安捷伦( 屏蔽箱市场份额为10%)、深圳市佳晨科技有限公司、思博伦通信(卫星导航产品测试市场份额80%)、北京华立创通、湖南矩阵电子、博杰股份、同惠电子(833509、创远仪器(831961)等。

从业绩来看,中冀联合泛善可陈,因为3G、4G市场已经成熟稳定,没有多少增长空间了。未来的增长动力主要来自5G。

5G 频带资源丰富度大幅提升,直接影响射频测试设备技术更迭的迫切性,屏蔽箱是射频测试的重要组成部分,技术要求增强,5G 时代带来 5G 屏蔽箱极为广阔的市场空间。3G/4G 使用的频带数量有限,基本在 450MHz 和 3.7GHz 之间,5G 将根据应用或使用情况,在低、中、高频段范围内使用多个频段。

5G 低波段频谱包括低于 2 GHz 的频带;中频信号介于 2GHz 和 6GHz之间;高带宽频谱包括 6GHz 以上的一切,包括 24GHz 以上的毫米波。5G 产品所需测试的范围更宽、更高,射频测试更加严格,隔离屏蔽方面要求也更高。

从 4G 屏蔽箱和 5G 屏蔽箱价格相差几十倍来看,5G 屏蔽箱的生产难度和技术壁垒可见一斑。目前市场上屏蔽箱仍以 4G 产品为主,测试频率在 300MHZ-6GHZ,多数在 3GHZ 以下,测试频段完全无法保证 5G 的射频精确测试。5G 屏蔽箱市场尚处蓝海,空间极为广阔。

目前国内 4G 以内屏蔽箱拼装简单,国内屏蔽箱厂家制作的屏蔽箱通常只是在 3G 左右的频率范围内工作,技术壁垒低。从市场售价来看,普遍在 2000 左右,毛利率 50%。

5G 时代屏蔽箱市场驱动因素主要在于:1)5G 是万物互联时代,除手机外,智能手表、TWS、智能音箱、无人驾驶等终端应用层出不穷,使用场景更多。2)5G 对信号高隔离要求更高3)屏蔽箱本身属于耗材产品,生命周期少于 2 年,产业链设备甚至一年一换。

据麦姆斯咨询报道,2016 年,全球射频测试设备市场规模为23.2 亿美元,预计到2023 年将达到32.1 亿美元,2017-2023年期间的复合年增长率为 4.92%。推动 射频测试设备市场增长的主要因素包括:楼宇通信系统对无线网络的采用增加;基于 5G 网络设备的开发增加;应用于各大领域、基于 IoT 技术设备的部署增加,包括通信、汽车、航空航天和国防,以及消费电子

因此,中冀联合长期来看,会受益于5G产业的爆发,有着不错的前景。但是,2021年5G手机出货量和渗透率没有明显的提升,甚至从7月份开始有所下滑。

因此,中冀联合的中报业绩并不好看,有所下滑。

A股博杰股份也是同样趋势,导致股价不断下滑。

公司最近做定增,价格13元,融资1000万。

公司现金流不错,一直有稳定的现金分红,应该是不缺钱的。

显然,融资1000万是为了满足进入创新层的标准,为以后北交所ipo做准备。

定增说明书中也有IPO对赌条款,要求公司在2026年前实现上市。

因此,预计公司2022年上半年进入创新层,2023年-2024年在业绩增长达标后启动北交所IPO 。

公司当前市值:3.68亿,股价10.99元,低于定增价。

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