作者 | 高凌朗 编辑 | 汪戈伐 图片来自企业官网

9月26日晚间，摩尔线程智能科技首发申请通过上交所审核。过会时点恰好卡在科创板"1+6"改革政策发布满100天，政策红利释放明显。

从科创板受理到过会仅用88天，摩尔线程创下审核速度新纪录。这家由英伟达前高管张建中创立的GPU公司，即将成为"国产GPU第一股"。

摩尔线程2025年上半年营收7.02亿元，超过2022-2024年三年总和，但仍处于亏损状态，预计2027年实现盈利。公司还计划募资80亿元用于新一代AI芯片研发，估值达到255亿元。

在美国芯片出口管制持续收紧背景下，国产GPU迎来发展窗口期。弗若斯特沙利文数据显示，中国AI计算加速芯片市场规模预计从2024年的1425亿元增至2029年的1.34万亿元。

摩尔线程作为国产GPU"四小龙"中首家上市企业，为行业发展提供了资本路径参考。

要说摩尔线程能够快速过会，科创板"1+6"改革政策功不可没。

新政专门为硬科技企业重启了未盈利企业第五套标准上市通道，像摩尔线程这种累计研发投入超43亿元、研发人员占比超75%的公司，正是政策想要扶持的对象。

监管层在审核中抛出了两个核心问题，都相当关键。

关于竞争力评估，摩尔线程给出的答案挺有意思，直接指出英伟达H20是出口限制下的妥协产品，算力指标比H100大幅缩水，在大模型训练场景中性能受限。而自家最新产品原生支持FP8精度，在推理市场具备了替代H20的技术实力。

收入确认的合规性问题虽然涉及客户集中度较高的情况，但这在GPU集群产品的大客户采购模式下算是行业常态。

70多家头部机构的投资阵容相当豪华，红杉中国、五源资本、深创投、腾讯、字节跳动、中国移动这些大佬全都在股东名单里。

自2020年成立以来，摩尔线程的六轮融资让公司估值从数亿元飙升至255亿元，在《2024全球独角兽榜》中排名第261位。

更重要的是，88天完成审核的速度远远低于科创板平均周期，背后的政策导向很明显。上海证券报的分析认为，芯片设计企业轻资产、重投入的特点与科创板定位高度匹配，而在中美科技竞争和AI算力需求双重驱动下，拥有自主技术的GPU企业获得

与国内多数GPU企业专攻单一领域不同，摩尔线程选择了一条更难走的路。

基于自主研发的MUSA架构，摩尔线程要在单芯片上同时实现AI计算、图形渲染、物理仿真和科学计算，这种全功能GPU路线技术难度极高。

从财务表现来看，这场赌局暂时还算成功。营收从2022年的4608万元一路攀升至2024年的4.38亿元，2025年上半年更是达到7.02亿元，三年复合增长率超过200%。

更关键的是毛利率的跃升，从2022年的-70.08%提升至2024年的70.71%，今年上半年维持在69.14%，说明产品确实在向高附加值方向发展。

AI智算产品已经成为公司的现金奶牛，2025年上半年收入占比高达94.85%。专业图形加速产品虽然体量不大，但同比增长超过1000%，显示出多元化布局的价值。新推出的智能SoC产品代表了公司向边缘计算和智能终端市场的战略延伸。

在技术积累上，摩尔线程确实有一些拿得出手的东西。470项授权专利在国产GPU企业中算是领先水平，MUSA软件栈也完成了与PyTorch、Paddle等主流框架的适配工作，大大降低了开发者的迁移成本。

中国信通院的验证结果显示MTT S4000可用于大模型推理，而桌面级显卡在电商平台的好评率超过96%，说明产品确实能用起来。

不过现实总是骨感的，技术差距摆在那里不容回避。摩尔线程旗舰产品MTT S5000的FP32算力为32TFlops，而英伟达H100能达到67TFlops，这个差距还挺明显。

制程工艺上的劣势更加突出，公司还在使用12nm工艺，国际巨头已经用上了3nm。最要命的是生态建设，英伟达CUDA生态拥有数百万开发者，而MUSA生态还在起步阶段。

被列入美国实体清单后，供应链风险成了悬在头顶的达摩克利斯之剑。关键设备和IP高度依赖外部供应商，前五大供应商采购占比达到48%-63%。

虽然摩尔线程已经从台积电转向中芯国际等国内代工厂，但良率和产能都面临不小挑战。一旦出现新一轮出口管制升级，生产和研发进度都可能受到直接冲击。

公司预计2027年才能实现盈利，这个时间表倒是挺实在的。此次IPO成功后有了资金保障，技术迭代和生态建设应该能够提速，但要真正从跟跑变成并跑甚至领跑，还需要在多个维度持续发力。

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       原文标题 : 摩尔线程这下可以硬气一回了