另一方面其他智能硬件产品，也搭配销售，提升销售收入，改变产品单一结构，收入单一的问题。当各种渠道铺开后，销售继续提升，反过来又会进一步降低采购成本，压低供应商采购价格。这种正向循环反馈一直会继续下去，贯彻低成本战略。

小米生态链，也是遵循小米低成本原则，比如小米手环、小米插线板、小米电池、小米净化器、小米平衡车、小米拉杆箱等等，都是如出一辙的策略，收割一个未经互联网改造的行业，然后把中间商全部砍掉。

这也是我认为小米最为强大的地方：改造传统智能硬件、收割模式，流量扶持某家厂商。

如果说戴尔在电脑行业，创造了直销（去掉中间商）模式，那么小米则是大规模生销（生产直接销售）模式，或者说是戴尔直销模式的进一步深化。这种模式，在商超领域就是Costco的模式，在日用品领域就是无印良品的模式。只不过小米是在智能硬件方向，而且配合着低成本战略。

当下小米在线上已经成功证明了自己，现在主攻方向，是线下三四五线城市以及更为边远的地区。

因此就目前来说，小米的核心竞争力就是领先对手的生销模式和低成本战略，配合着尽可能无处不在的分销网络。虽然这个网络，目前还没有完全形成，但小米在印度的崛起，则进一步印证了线上的可扩张性。

线下的可行性，则是接下来两年里最大的挑战。

6．这家餐厅的员工、厨子、大堂经理等人员的水平，尤其是管理层和厨子的水平如何？

这是分析判断管理层如何。在2016年，小米遇到的问题，不仅仅是个案。低成本战略，尤其是供应链和渠道扩张的难题同样考验着当时的乐视、酷派、锤子和360，前两者基本倒下了，现在后两者目前可能正在考虑合并。

小米内部拥有以雷军为代表的管理层，算得上国内第一个抓住风口的手机生产商，也是第一个扭转颓势的手机厂商。由于管理层的评级非常个人化、主观化，我相信国内手机厂商的管理层如何，大家心里都有自己的判断。

但是在具体业绩方面，大家还是可以看看管理层的所作所为。这个没什么主观不主观的。

在2011年～2015年的顺风局，或许是行业风起，猪飞上了天，先发优势甚至说运气成分居多，因此证明不了什么。但在2015年～2017年的逆风局，这个更多靠企业管理层如何审时度势，具体精细化能力如何。

因此相对而言，作为手机行业的管理层，小米团队算得上国内前三吧。

7．这家餐厅，随着时间的流失、学生的变迁，会不会有什么经营上的变化？或者几年后，哪些地方需要留心？

这是分析企业是否存在长期威胁或者潜在风险。

回到小米身上，我比较担心四个问题：

一是小米的线下渠道和现实渠道，是否能够很好地融合。

我们看到小米在搞零售店，接下来，很可能会有加盟店的加入，尤其是四五线城市，渠道的扩张，必须分一杯羹给经销商。但是如此又破坏了原来统一的线上价格策略，而且小米的根本战略是低成本战略，是砍掉中间商，两者是相违背的。包括对自营产品和非自营产品的支持力度等等，这一块是非常精细的慢活。

其中成败，直接决定未来小米的营收增速，尤其是四五线城市渠道的铺开、线上线下是否融合。如果融合没问题，小米下一个两年，业绩是有保障的。

二是如何在一个存量市场中，尽可能抢走市场份额，比如在大陆市场，夺走苹果、华为、OV的市场份额。

如果按照产业发展来看，目前手机行业与十年前的PC行业类似，基本已经是存量市场、已经圈地完毕了。在一个存量市场中，是你死我亡的竞争，小米的低成本战略，或许能够抢走华为一部分低端市场，也能抢走OV厂妹市场，但是这个难度有多大？如果真的抢走，凭什么呢？卖一台小米手机挣的钱远少于OV，那经销商为什么要卖呢？

三是小米是否能够找到足够多的智能硬件品种进行扩张。

小米目前的智能硬件有手环、电池、电子秤、笔记本、耳机、净化器等等，可以进行小米式扩张的智能硬件品种还有多少，对应市场空间有多大？是否足以改变小米过于依赖单一品种的结构？此外这些问题也涉及小米新零售战略，SKU究竟多少合适？太少了不行，太多了也不可以。

四是如何完成类似早期联想“贸工技”和华为“技工贸”的难题。

说白了，小米如果只是改变营销渠道，实行低成本战略，我很怀疑，小米或将成为下一个联想。

电子产品，并非同质化、标准化产品，因此注定会被下一轮新产品取代。产品快速迭代，就注定了产品一定需要有“技”的支撑。小米早期说自己在技术上有多少“黑科技”，大家听听也就算了，一个初创低成本战略生产商，是不可能研发差异化的，差异化一定是匹配高毛利的。只有苹果这种，才做到了低成本和差异的平衡，以及相互正反馈。

这对小米而言，其磨练无疑是从“猿猴”到“人”的进化过程。这也是小米成为受人尊敬企业的必由之路。否则不过是智能手机时代联想的翻版而已。

8．看这家餐厅每个季度的财报、收入成本费用和利润情况。检验一下，过去这家餐厅的财务数据是否与历史相符合，并大概给予一个估值。

这大概是财会人员的工作了吧，分析报表，检查企业前些年发展状态，分析企业可能的改进空间，对行业进行比率比较，最后进行经营预测，估算企业价值。

现在我看到的数据，大概是手机业务估值800亿美金～900亿美金，小米其他业务，估值在200亿美金左右，利润方面在15亿美金左右。

由于缺乏更详尽数据，具体估值我也拿不准，因此只能采取相对估值。以苹果的市盈率做比较，大概在18倍左右，基础估值为270亿美金；但考虑到小米像是新时代的戴尔（大规模生产直销），有更先进的生产关系，具有颠覆传统硬件厂商的可能，那么市盈率翻倍，也就是36倍。

这其中，已经包含了增长潜力和持续性，也就是说截止2017年底，我给的估值为540亿美金，不超过600亿美金。但是三个季度后，如果小米一切顺利，维持40％以上增速，那么等到上市的时候给出800亿美金～900亿美金的估值，也是比较合理的。

最后说一下，由于缺乏公开的数据，上面的分析定性成分居多，分析多为行业前景、市场格局、核心竞争力与护城河分析，也没有严谨的市场统计调查。研究小米估值的话题，是自我学习估值、理解估值的过程，如果未来小米招股说明书出来了，或许会第一时间写出自己的思考与看法。