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如何打破半导体越来越不赚钱的魔咒?

2019-11-01 09:06
芯三板
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根据全球半导体贸易统计协会(WSTS)预计 2019 年全球半导体销售额预计4120 亿美元, 同比下降 12.1%。从 1999 年至 2019 年 20 年间,全球半导体复合增速只有5.2%。如果仅从增长速度看,半导体行业并不是一个高增长的市场。另外,从每年的增速看,半导体行业增速不稳定。从规模的增速和稳定性看,半导体行业并不具有投资吸引力。

美国、日本韩国、欧洲的半导体产业发展远早于国内,整体已经进入成熟稳定阶段。另外,半导体是信息技术的基础,终端用户是计算机汽车通信,与宏观经济相关性较高,所以,从全球范围看,半导体行业的增速和 GDP 相关性高是合理的。从半导体产业内部看,由于并购增多, 芯片制造商数量越来越少,资本支出占营收比稳定,全球GDP 与半导体市场增速相关性越来越高。

收入高增长难以为继
上文已经论述,半导体行业整体增速慢, 所以行业内的个体的增速也较低。以美股大于 10 亿美元的34 家芯片设计公司为例, 英特尔、 AMD 电脑 CPU 两大巨头 5 年复合增长率只有 6.1%、4.1%。模拟芯片龙头 TI 德州仪器、过去 5 年复合增长率只有 4.9%。CPU和模拟芯片是技术壁垒最高的两大领域,龙头增速和行业增速基本一致。截至 2018 年连续两年增速超过10%的有 9 家公司, 占比 26%;连续三年增速超过 10%只有 4家,占比 12%。增长驱动有三种:一是并购, 例如博通、微芯科技、赛普拉斯。

1) 5 年复合增长率最高的博通主要是靠收购带来增长,例如在2014~2018 期间它收购了 PLX、 Emulex、 原博通、 Brocade Communications Systems、 CA Technologies。

2)5 年复合增长28%的赛普拉斯,主要靠 2014 年收购 spansion 拉动, 到 2018年收入增长率只有 6.7%。

5 年复合增速 22.6%的微芯科技,2016 年收购 Atmel当年收入增长 56.8%,2018年收购 Microsemi 当年收入增长 34.4%。

3) 5 年复合增速18.7%的 ADI(亚德诺) 主要靠 2017 年收购的Linear、 2018年收购的 Symeo,而其在 2012~2016 年的收入增速很不稳定,有2 年还是下降的。

二是需求短期爆发, 2016~2018年挖矿芯片带动英伟达收入增长, 2016~2017手机存储拉动增长的美光科技。

三是推出新品, 受到市场认可。例如 AMD 在 2017 年推出了 Radeo显卡和锐龙处理器, 到 2018 年 AMD 继续依靠升级的锐龙、霄龙、Radeon 显卡产品带动收入增长 23.3%。

销量增长无法长期对冲单价下降

芯片虽然是硬件里面技术含量最高的产品, 但是技术壁垒不高的芯片,也不一定是很赚钱的生意。大部分芯片企业的出货量小,芯片产品单价低,想要做大收入规模很难。与消费产品不同,除了特殊时期的存储器和处理器芯片,一般的芯片价格是逐渐走低的。芯片设计公司想要提升业绩的规模,只能靠提升销量,用销量的增幅对冲单价的下滑。但是芯片销量不可能无限增长,各种智能终端是由很多芯片组成的,不可能出现某一款芯片销量单独增长,毕竟长期看,过去20 年半导体行业复合增速只有5.2%。

案例一:乐鑫科技,主要做 wifi 和蓝牙芯片, wifi 和蓝牙技术解决方案。产品用于移动设备、家用电器、工业设备和对安全性能要求高的应用场景中。2018乐鑫的芯片收入 3.2 亿元,芯片销量 7597 万颗,芯片单价呈现下降趋势。要扩大规模,只能靠提升销量。

但是,由于蓝牙芯片技术壁垒不高,竞争激烈, 从事 TWS 蓝牙芯片的厂商不但有高通和 Cypress 等外商,还有来自中国台湾的原相、络达和瑞昱,中国大陆的恒玄、华为、钜芯、紫光展锐、杰理和中科蓝讯等厂商。想要提升销量就得降价,中长期看,销量增长无法对冲单价的下降。

2019 年 10 月,珠海杰理和中科蓝讯的TWS 蓝牙耳机芯片的售价已经杀到了 1.6 元人民币,而其他厂商的芯片还处于1.6 美元的阶段, 这两家厂商的蓝牙芯片月出货量高达 50KK、70KK

从宏观的行业角度看, 预计到 2023 年蓝牙设备出货量 54 亿部,假设每部设备使用 1 片蓝牙芯片,一共出货 54 亿颗蓝牙芯片,假设未来蓝牙芯片价格到 3元,市场规模只有 162 亿元。

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