报告要点

事件：

10月27日北方华创披露三季报，公司实现累计营业收入38．36亿元，较上年同比＋40．16％；实现归母净利润3．27亿元，较上年同比＋48．86％。公司毛利率环比小幅下降至35．17％，电子工艺装备占比进一步提升。20Q3公司合同负债为23．48亿元，较年初多8．76亿元，主要系订单增加，收到客户的合同预收款增加。

报告要点：

1、采购订单持续增长，国产化趋势愈发明显

根据中国国际招标网数据显示，公司刻蚀、炉管等设备三季度获得长江存储、华力微、积塔等晶圆制造企业大量订单，集成电路前道国产设备整体采购数量创历史新高，国产化加速趋势确定。随疫情缓解、景气度回暖，半导体设备作为行业先行指标优先复苏，订单充裕、业绩改善状态将持续推进。

2、综合性半导体设备、零件龙头，全面受益半导体行业高增长预期

根据SEMI数据显示，今年全球半导体设备支出增速同比＋3％，合计578亿美元；中国大陆年增速约为5％，超过120亿美元，2021年将增加至150亿美元。公司在集成电路领域实现技术性突破，下游光伏、锂电池、功率半导体领域对设备需求旺盛，均在公司业务范畴内，将全面受益行业高增长红利。

3、产品认可度逐步提升，国产设备技术＋盈利双拐点

随着国内头部晶圆制造商对国产设备认可度提升，将带动行业采购积极性，设备产业生态持续优化，对应龙头公司业绩持续改善。在国产化趋势下，半导体设备企业处于技术＋盈利双拐点：1）从初期核心技术“0－1”突破向后续“1－n”改良、优化转折；2）从早期晶圆制造商不愿承担风险进行国产设备导入，到现在积极合作和设备公司业绩持续改善。

4、投资建议与盈利预测

预计2020－2022年公司营收56．72、79．68、109．11亿元，归母净利润4．32、6．10、8．60亿元，当前市值对应2020－2022年PE分别为181、128、91倍，给予“增持”评级。

5、风险提示

产品研发进度不及预期；半导体产能扩展不及预期；设备国产化率不及预期；中美摩擦对供应链冲击风险。

郑重说明

投资评级说明：

分析师声明：

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响。

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