资本侦探原创

作者 | 洪雨晗

沉寂多年的半导体行业,因为全球性芯片缺货再次疯狂起来。

对中国而言,紧迫程度则更甚。自中兴、华为事件开始,芯片市场对国产替代的需求裹挟着爱国情绪逐步爆发。在产业端肩担重任的同时,资本闻风而动——逻辑很简单,中国要摆脱“卡脖”语境,重塑本土的半导体产业链,这其中必然孕育着巨大的机会。

2020年芯片代工厂龙头台积电总营收达1．34万亿新台币(约合人民币3020亿),营收高于绝大多数科技公司的市值,但其购买一台ASML生产的先进制程顶级EUV光刻机就要花费1．48亿欧元(约合人民币11．74亿元)。如果这样的设备、技术能够自强,产业的势能将无限放大。

芯片狂潮来袭已不是什么新闻,但水大鱼大,泡沫也大。武汉弘芯、成都格芯、贵州华芯通等芯片烂尾项目敲响行业警钟,而一级市场投资人对于芯片的热情丝毫不减。

一位知名FA(财务顾问)机构创始人表示,市场上50%的机构都在看半导体,这已然成为投资人见面的必聊话题。而另一位不愿透露姓名的FA科技板块负责人告诉「资本侦探」:“有个项目,投资人连创始人的面都没见过,直接发出去4亿的TS(投资意向书)。更多的投资人则为抢不到好项目发愁。”

不过,有意思的是,在这场盛筵刚刚开席后不久,资本阵营里出现了观点分化,市场也悄然起了变化。

资本不买账了

刚刚过去的2020年,是中国半导体在一级市场有史以来投资额最多的一年,甚至有投资机构表示要抓住此次半导体领域的投资机会实现弯道超车的目标。

一级市场如火如荼,但二级市场显然对这件事多了许多冷思考。近期更是出现了一波芯片概念股的集体下跌,甚至有分析师认为半导体将进入下跌期。

这种冷静的调整体现在三大方面:

第一,存量的半导体上市公司正在疯狂的解禁。解禁意味着减持的可能性,减持则意味着市场上供给出来的股票变多了。

一方面是国家大基金。

1月23日,三大半导体龙头上市公司晶方科技、兆易创新、安集科技发布公告称,国家大基金将减持公司股份不超过总股本的2%,减持金额分别为5．63亿元、19．78亿元、3．69亿元,合计近30亿元。

市场普遍认为此次减持的原因是国家大基金的投资已进入回收期,现阶段正有序减持回收资金。大基金一期成立于2014年9月,股东包括财政部、国开金融等机构,是为扶持中国本土半导体产业而设立的专项基金。其投资计划为15年,分为投资期、回收期、延展期各5年,如今资金回笼是正常流程,此后,新设立的大基金二期将继续投资半导体市场。

当然,大基金的减持还在继续,伴随着企业情况陆续达到大基金的退出要求,之后还会有更多的减持情况出现。

另一方面是小非(<5%的非流通股股东)。“很多PE机构赚了钱要「跑路」,导致供给又变多了,估值下压。”

例如中微公司的小非公告出来清仓式解禁。去年7月,中微公司合计约1．94亿股的首发原股东限售股份解禁,约占公司总股本的36．27%,24日公司公告显示置都(上海)投资中心、嘉兴悦橙投资、嘉兴创橙投资等九家原始机构股东计划通过询价转让方式减持公司股份,这九家公司合计持股占公司总股本的2．66%。

第二,定增进一步增加市场上股票的供给。

以上文提到的中微公司为例,去年10月,中微公司拟定增不超过8022．93万股,不超过当前公司总股本的15%,拟募资总额不超过100亿元,用于提高半导体领域产能及科技储备资金。

中微公司去年的收入22亿,定增100亿,其发售的定增金额远超于其年收入,提前在大股东手中兑现其未来的盈利能力,对于投入产出周期较长的芯片设备公司而言,这需要市场不短时间来消化。

第三,除了已上市的半导体公司,还有数百家半导体公司等着排队审核上市,相当于未来市场上又将新增不少供给。

据业内人士透露,目前龙芯、兆芯、海光都有望在2021年完成IPO上市,这也意味着六大国产PC芯片巨头,有一半将会完成IPO上市。不过,最近这两个月来,至少有6家半导体企业倒在IPO的最后关头,比如国人科技、龙迅半导体、锐芯微电子、北京中科、晶上科技、北京芯愿景等。

对比之下,国内A股的白酒类公司则很少有新股待发,同时没有这么多定增和解禁,关键是每年还有分红,这也是资本市场更青睐消费板块的原因之一。

在资本市场上半导体相关股票的供给大大增多,但资本对它的需求情绪却明显不足。新发的数支基金大多涌入白酒领域抱团。虽然前段时间白酒类股票大跌,但即便如此,资本也并未向半导体板块转移。有TMT板块的分析师甚至自嘲“科技误国,喝酒兴邦”。

一位不愿透露姓名的知名证券分析师向「资本侦探」坦言了半导体在二级市场上的真实情况:“现在整个二级市场不喜欢科技股,特别不喜欢半导体,因为减持太多,投资者持股体验很差。同时,半导体类企业在科创板的流动性有限,几千万成交量,想减持退出也并不容易。”