半导体行业分析：高景气度与国产替代加持

2021-07-19 14:26

报告正文

1、A股电子行业表现

跨行业比较,年初至今,申万一级28个行业半数以上有正涨幅。其中,电子行业上涨13．22%,位列第七位,近两周电子行业涨幅为3．46%,位列第六位。

2021年年初至今,A股电子(SW)行业指数涨幅+13．22%,同期沪深300指数-2．72%;台湾地区电子行业指数涨幅+14．35%,同期台湾50指数为+14．43%;美股费城半导体指数涨幅+17．27%,同期标普500指数为+16．33%。A股电子行业指数显著跑赢沪深300。根据申万二级行业分类,在高景气度加持下半导体涨幅居前,年初至今指数涨幅+40．00%,其余二级子行业涨幅在15%以内。

从细分板块看,年初至今以及近两周涨幅前三板块都是半导体材料、集成电路和被动器件,年初至今涨幅为55．35%/39．33%/20．27%,近两周涨幅为18．57%/9．51%/7．72%。我们认为主要原因是:1)半导体高景气度导致需求旺盛,集成电路企业上半年业绩同比环比均有加大幅度增长;2)随着国内芯片制造产能扩张,底层设备/材料国产替代加速。

申万三级行业划分看,年初至今半导体材料/集成电路/被动器件涨幅居前,印制电路板/电子零部件制造/光学元件跌幅居前。涨幅居前板块主要受益于:1)半导体高景气度导致需求旺盛,集成电路企业上半年业绩同比环比均有加大幅度增长;2)随着国内芯片制造产能扩张,底层设备/材料国产替代加速。跌幅较大板块主要受制于:1)疫情反复对全球手机产业链冲击;2)成本上涨对部分行业盈利性影响。

近两周,电子板块个股上涨个数194只,下跌个数135只,涨幅较大前10个股有富满电子(71%)、泰晶科技(58%)、明微电子(52%)、晶丰明源(42%)、科恒股份(39%)、贝特瑞(36%)、天华超净(35%)、杉杉股份(34%)、思瑞浦(33%)、英飞特(33%)。涨幅较大个股多处于上半年需求紧缺和产品价格调涨幅度较大细分领域,如MCU、驱动IC、晶振元件等。

回看近10年电子各细分板块估值情况,申万电子指数滚动市盈率为43x,中位值在47x,处于中枢偏下。按照申万二级行业分类,半导体指数滚动市盈率为94x,处于57%分位;其他电子指数滚动市盈率为55x,处于69%分位;元件指数滚动市盈率为37x,处于33%分位;光学光电子指数滚动市盈率为32x,处于21%分位;电子制造指数滚动市盈率为34x,处于13%分位。整个电子板块估值处于中枢偏下,其中光学光电子、元件和电子制造板块估值处于低位。