客户、供应商集中,股东系前五大客户之一

思特威作为集成电路设计企业,晶圆制造及封装等主要生产工序需要在代工厂完成,同时由于集成电路行业晶圆制造和封装的门槛均较高,全球范围内符合公司技术及生产要求的晶圆制造及封装供应商数量有限。2018年-2020年及2021年1-3月,思特威向前五大供应商的采购金额分别为3．05亿元、4．98亿元、13．75亿元和3．88亿元,占采购总金额的比例分别为99．58%、97．66%、92．11%和88．31%,供应商集中度较高。

此外,思特威的产品已应用在大华股份、大疆创新、宇视科技、普联技术、天地伟业、网易有道、科沃斯等品牌的终端产品中。2018年-2020年及2021年1-3月,公司向前五大客户的销售金额分别为3．14亿元、6．04亿元、12．1亿元及4．59亿元,占销售总金额的比例分别为96．79%、88．91%、79．20%及84．90%,对主要客户的销售比例较高。

值得注意的是,大华股份为公司2018年-2019年及2020年1-3月的前五大客户之一,对其销售金额分别为728．42万元、1．63亿元、3．61亿元和1．19亿元,占当期营收比例分别为2．24%、24．02%、23．61%和21．98%。大华股份为思特威的股东之一,持股比例为2．2%。

此外,权衡财经注意到,关联方资金往来频繁,2018年,公司向江苏芯加借出资金242．15万元,江苏芯加已于当年全部归还;思特威向上海屹芯微借出资金1,150万元,上海屹芯微于2019年归还564．9万元,于2021年3月归还585．1万元。截至2021年3月末,上海屹芯微已将所欠公司的款项全部归还。

2019年,香港智感微自BRIZAN II处借入28．87万美元(折合人民币 199．76万元),目前尚未归还。由于当年公司向睿魔智能的子公司睿魔深圳借出200万人民币,BRIZAN II 作为睿魔智能的关联方向香港智感微拆出资金作为前述借款的保证金。

关联方提供担保涉及的金额达3767万美元和1．33亿元。这些担保费用的财务性支出,以后其本金的归还都需要思特威后期经营账务归还,思特威的上市必要性或显十足。

研发费用率连续下滑,低于同行均值

集成电路设计行业产品技术迭代速度快,CMOS图像传感器的更新换代和新应用场景层出不穷,公司必须保持持续的研发创新。

思特威的研发费用分别为0．93亿元、1．22亿元、1．08亿元和0．36亿元,研发费用率分别为28．76%、18%、7．1%和6．71%,其中,被列支在研发费用内的股权激励费用分别为为0．46亿元、0．61亿元、240．38万元和0万元,占研发费用的比例分别为49．75%、49．71%、2．22%和0%,2018年和2019年占比较大。剔除股份支付后的研发费用率分别为14．45%、9．05%、6．94%、6．71%,下滑严重。

与同行可比公司对比,2018年-2020年及2021年1-3月研发费用率平均值分别为7．77%、9．85%、8．83%和8．21%,2019年、2020年及2021年1-3月低于同行业公司研发费用率平均值。

2017年9月30日,江苏芯加将其当时持有的境内专利、计算机软件著作权及布图设计转让给思特威有限。通过受让江苏芯加知识产权,使思特威有限在发展初期有了一定的研发基础;截至2018年12月31日,思特威员工中有49人来自江苏芯加,占其时员工总数的30．43%。江苏芯加与豪威科技历史上共涉及9项诉讼,其中江苏芯加作为被告5项; 江苏芯加作为诉讼第三人2项;江苏芯加作为原告2项。

场地购置费用加补流,两者合计占募资总额比例超60%

2018年-2020年及2021年1-3月,思特威的资产总额分别为2．75亿元、4．52亿元、27．87亿元和28．6亿元,资产增长速度惊人,而此次募资总额为28．2亿元,几近于2021年1-3月公司的总资产金额。

思特威此次募投项目中,研发中心设备与系统建设项目预计建设期为3年,项目总投资7．35亿元,其中场地投资费用3．36亿元;思特威(昆山)电子科技有限公司图像传感器芯片测试项目总投资4．09亿元,其中场地投资1．75亿元;CMOS 图像传感器芯片升级及产业化项目总投资8．87亿元,其中场地购置费3．03亿元,三个项目场地购置费用合计金额为8．14亿元,占募资总额的比例为28．87%。

思特威(昆山)电子科技有限公司图像传感器芯片测试项目铺底流动资金0．26亿元,CMOS 图像传感器芯片升级及产业化项目铺底流动资金1．69亿元,补充流动资金7．9亿元,合计为9．85亿元,占募资总额比例为34．93%。

思特威报告期各期股份支付金额分别为1．15亿元、2．57亿元、1,618．56万元和389．44万元;截至报告期末,共有7名非员工通过受让权益持有持股平台权益,其中6名非员工分别通过3 次入伙获得股份,1名非员工通过间接购买思特威控股的股权获得思特威股份。

思特威存在着大量供应商与客户入股的情况,大华股份、Hubble Ventures、Q Technology、海康智慧投资、Heng Fang、SVIC NO．38、小米产业基金和小米产业基金均为思特威的供应商或客户,在入股时间从Pre-C1轮融资、B轮和C轮融资不等,入股价格更是各异。众星捧月的思特威,将如何在上市之后在不损害二级市场上小股东的利益下,回报众多的关联方股东,或许将是众多投资者颇为关心的问题。