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“在现实世界中，我们对事物的评价会在两个极端，‘非常好’ 和 ‘不是那么好’ 之间摆动。但是在投资界，情绪钟摆所摆动的两个极端是 ‘好到完美无缺’ 和 ‘坏到无可救药’。” 橡树资本创始人霍华德·马克思在《周期》中总结道。

短短几年，中国投资机构对芯片的情绪经历了两个极端之间的来回转换。

全球范围来看，芯片是伴随人工智能热被关注的。2016 年投资了地平线机器人的五源资本合伙人张斐在一次采访中表示，他当时预期人工智能是一个巨大的范式变化，能创造万亿美元以上的机会，可能是 IT 行业的市值创造的3倍～5倍。

彼时芯片行业也发生了巨大的变化。据 IC Insight 数据显示，2015 年全球半导体并购金额高达1033亿美元，2016 年总交易额超985亿美元，几乎是 2010年～2014 年之和。

现如今，二级市场的投资风格正在发生变化。投资者愈发审慎，不再为纯概念买单，即使是国之重器的“半导体概念”，只要估值过高，二级市场依旧不留情面。

2022年1月14日，作为“科创板基带芯片第一股”，翱捷科技（688220．SH）上市前估值688亿，可谓是赚足了资本市场的眼球。然而上市就遭破发，股价自开盘之后就直接开启狂泻模式。

集合竞价阶段一度跌超50％，截至1月17日收盘，报收105．72元，相较于164．54元的发行价下跌35．75％，市值蒸发246亿元。对于申购中签的投资者来说简直是苦不堪言，中一签，净亏损2．94万元。

截至发稿（1月21日），翱捷科技跌超60％，报99元／股，总市值为413亿。

01 芯片老兵做出了第二个IPO

出生于1956年的戴保家，硕士毕业于美国佐治亚理工学院，后者是美国顶尖的理工类大学之一，与麻省理工学院，加州理工学院并列为“三大理工学院”。而戴保家所攻读的，正是该校代表学科电气工程学。此后，戴保家又继续深造，考取了芝加哥大学的工商管理硕士。

学成之后，戴保家先后创办了Excel联营销售公司和硅谷线性功率放大器开发商USI公司。在2004年，戴保家回国后在上海创立了锐迪科公司。凭借过硬的技术，锐迪科在创立的第一年就拿下了给大唐集团做“大灵通”（SCDMA）射频芯片的业务，2006年乘胜追击，又推出了具有自主知识产权的“小灵通”射频芯片组，到2007年该芯片的中国市场占有率达到60％。2008年，锐迪科年营收同比增长了405％，已高达5550万美元。2010年，锐迪科正式登陆美国纳斯达克。

短短几年间，锐迪科成为中国乃至全球通信芯片市场中最为亮眼的新秀，同时摇身一变为资本市场中的香饽饽，有关锐迪科将被资本收购的传言不时出现。

2013年，紫光集团对锐迪科发出收购要约，并最终在一年之后以9．07亿美元完成收购。

值得注意的是，紫光集团在发出收购要约的几乎同一时间，刚好完成了对当时国内排名第一的芯片设计企业展讯通信（成立于2001年，业务包含通信芯片和多媒体终端芯片）的收购。

而展讯与锐迪科的业务本身就有所重合，戴保家认为，如果此时被紫光集团收购，就面临要与其旗下的展讯通信整合，那锐迪科管理层的话语权势必会被削弱。

在这之外，除了紫光集团，参与竞购的还有浦东科创。根据后者的收购方案，浦东科创收购后将不干涉锐迪科独立发展，是戴保家更为心仪的选择。不过，浦东科创的报价相比紫光集团较低。

价格至上的原则下，持股约37．43％的锐迪科第一大股东华平投资，更倾向于与紫光集团牵手。

在资本拔河中，创始人戴保家最终黯然出局，但他探索的脚步却并未停滞，而是率领部分原锐迪科员工成立了翱捷科技，致力于蜂窝基带芯片。

有意思的是，并购锐迪科失手的浦东科创支持了戴保家的新一轮创业。翱捷科技于2015年4月成立，当年11月浦东科创便作为天使轮投资者进入。

被“驱逐”的创始人和出局的资本方站在了同一阵营，加上“ASR”的名字，坊间戏称翱捷科技是“复仇者联盟”。

成立之后，为了迎头赶上世界级企业的脚步，翱捷科技在2015～2019年间完成4次业务收购，迅速收集多项基带芯片等关键技术，加速了原始技术的积累。在一级市场中，翱捷科技也颇受欢迎，分别在2017年、2020年获得阿里网络、小米长江产投加盟。

上市之后，其股东与战略投资者名单也依然“星辉熠熠”。根据招股书，阿里、深创投、小米、TCL等明星投资者先后入股；在战略配售阶段，除保荐机构海通证券子公司跟投外，还有国家集成电路产业投资基金二期、中国保险投资基金、美的、兆易创新、闻泰科技及OPPO等多家知名机构投资者入局。

只不过，从上市首日表现来看，这些明星投资者也没能为翱捷科技“保驾护航”。而在网上打新缴款阶段，翱捷科技遭投资者弃购1．75亿元。股吧有网友称，“中签后大喜，卖了深套的股票来缴款，以为能把亏损捞回来。”还有投资者称：“买年货的钱都亏掉了。”