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2025年第二季度，瑞萨电子交出了一份超出市场预期的财务成绩单。

实现营收3246亿日元、营业利润919亿日元、毛利率56.8%，运营利润率高达28.3%。 

GAAP口径下，因Wolfspeed投资减值损失（2350亿日元）计入财务费用，导致净利润转为亏损（-2013亿日元），瑞萨也是停止了SiC的业务。

Part 1

核心财务数据表现分析：

结构性利润改善的技术性驱动

瑞萨电子第二季度的表现优于预期，尤其在营收与利润层面展现出相对稳健的增长势头。

以非GAAP口径计，Q2营收为3246亿日元，同比增长虽然为负（-9.5%），但环比增长达5.1%，若剔除汇率影响，则环比增长达9%，主要得益于汽车和工业物联网（IIoT）业务的恢复性拉动。

从利润率来看

Q2毛利率为56.8%，较前一季度改善了1.8个百分点，其中一半以上的增量来自成本结构改善与利用率提升，另一半来自日元贬值带来的折算收益。

而运营利润率达28.3%，相比预期中值高出3.3个百分点，主要由三方面因素推动：

◎ 毛利润基数扩大；

◎ 成本端制造费用推迟确认；

◎ 部分运营开支推迟至Q3，使得整体Opex控制良好。

Q2资本开支中，除持续用于研发支出外，也有部分投入用于优化制造设备效率，反映出公司试图以有限投入实现产能灵活性的策略。

公司仍需应对产能利用率不足的问题。Q2晶圆厂的前段产能利用率从原先预期的40%中段提升至接近50%，但依然远低于健康水平。特别是6英寸晶圆线仍处于低于40%的持续低利用状态，而公司也明确没有规划以此平台开发新产品，仅维持现状。

在盈利方面，

◎ EBITDA为1102亿日元，

◎ 归属于母公司净利润为778亿日元，

◎ 而GAAP口径下，因Wolfspeed投资减值损失（2350亿日元）计入财务费用，导致净利润转为亏损（-2013亿日元）。

这一巨额减值虽属非经常性项目，但反映出在SiC战略上的阶段性受挫。

在分业务层面，汽车和工业物联网（IIoT）依然是拉动整体营收与利润的重要引擎。

◎ 汽车业务在Q2表现超预期，占营收超额部分的80%。但需要注意的是，汽车业务营业利润率受SiC业务相关一次性减值影响，环比下降6.3个百分点，若剔除该项影响，则可视为环比持平，说明基本盘稳定。

◎ IIoT业务则因Q1中计入的法律相关一次性费用在Q2没有重复，形成明显利润恢复，使得Q2利润增长高于营收增长。从边际上看，IIoT业务表现出较强的经营杠杆弹性。

对于Q3，公司指引中位值为营收3300亿日元，毛利率为56.5%，运营利润率27%，环比略有回落，主因是Opex逐步恢复常态水平（预计增长30亿日元，其中70%为研发投入，30%为销售与管理费用）。

虽然收入同比预计下降4.4%，但环比仍保持1.7%增长动能，显示出库存周期已趋向合理修复。

库存管理成为重要看点。

◎ Q2内，公司整体库存天数从118天下降至106天，表面看是消化效果良好，实质则有受中岛工厂4月停电影响导致原材料与WIP减值处置的因素。

◎ 渠道库存方面，虽然出货上升，sell-through 同步跟进，使得周转周期从9.2周下降至9周，表明渠道仍健康。

在产能方面，Q3预计晶圆厂利用率维持在40%中高段。

资本开支方面，Q3将更多倾向于研发投入，生产相关投资将趋于收敛。

Part 2

功率业务结构调整

背后的困局与技术考量

瑞萨电子在2025年第二季度的一个关键决定，是暂停其碳化硅（SiC）功率器件业务，并将相关资产进行减值处理。

瑞萨在过去几年陆续进行了SiC领域的投资，包括设备采购与研发投入，但在实际推进中遭遇了成本高、客户转化缓慢以及产品平台不清晰等问题，本季度由于业务暂停，产生了一次性减值支出，并被计入公司财务成本，直接影响到了整体利润表现。

与英飞凌、安森美等公司已建立起较成熟的车规级SiC模块供应能力不同，瑞萨在产品矩阵、封装工艺、客户验证路径等方面尚未形成闭环，导致投入与产出严重不匹配，并未设定明确的SiC量产节奏，而是采取试水式推进，加剧了资源利用效率的下降。

在功率业务暂停后，Q2报告中显示其Automotive事业部的利润率环比下降6.3个百分点，几乎全部来自于这部分一次性成本。若排除此影响，汽车业务利润率维持在30%左右，说明主营逻辑仍稳健，但SiC业务失败带来的负面影响不容忽视。

但28nm车规级微控制器（MCU）和第四代ADAS系统级芯片（SoC）被视为下一阶段的战略支撑点。

28nm MCU原本主要服务于中国市场，目前正在向日本、欧洲客户扩展，推动E/E架构（电子电气架构）向集中式平台转型。相较于传统40nm或65nm制程，28nm提供了更高的运算密度与能效比，同时在功能安全与功耗控制方面更符合未来车规芯片的演进趋势。

瑞萨在该技术路径上的落地，借助其自身在车规可靠性验证与集成开发环境（IDE）方面的积累，使得该产品已获得部分整车平台的应用确认。

在SoC方面，第四代ADAS SoC已开始小规模量产，并将在今年四季度起放量，融合了多核CPU、GPU与专用AI加速单元（NPU），支持L2+以上级别的自动驾驶计算，具备高带宽外设支持（如LPDDR5、PCIe Gen4）、多传感器融合（毫米波雷达、摄像头等）与实时操作系统（RTOS）兼容能力。

瑞萨采取“定制化嵌入式解决方案”策略，即不走通用平台路线，而是聚焦与车厂深度合作的“准定制”产品方向，目标是在垂直细分市场（如日系主机厂、部分韩系）获得突破。

瑞萨当前未将SoC视为规模化营收支柱，而更强调其战略价值和未来客户粘性。

这种打法在中短期内不会带来爆发式增长，但通过高壁垒绑定与设计服务嵌套，能够增强客户替换成本，有利于在未来L3/L4级别自动驾驶普及前形成技术护城河。

小结

整体来看，瑞萨电子在2025年第二季度展现出超预期的营收与利润能力，挑战在于三方面：利润弹性如何从一次性调整转向持续性运营；资本开支与研发节奏如何与盈利能力匹配；汽车与工业板块增长潜力能否抵消宏观疲软和客户分化。三季度的指引显示出管理层对于外部不确定性保持谨慎态度 。

       原文标题 : 瑞萨电子2025年第二季度，营业利润919亿日元超预期