紫光对展讯的收购已经完成，近期有传闻称紫光拟为展讯引入PE投资者，一方面改善公司治理结构，另一方面紫光集团也需要回收部分现金，缓解连续两次共27亿美元现金支出的压力。如果属实，我们建议有渠道的一级市场投资者积极接洽参与。

　　中长期来看，展讯/RDA是在激烈的国际市场竞争中拼杀出来的企业，未来将是中国集成电路产业崛起的生力军，我们建议投资者持续关注。

　　中芯国际中国集成电路产业崛起不可或缺的重要角色

　　我们建议投资者关注中芯国际的核心原因是：我们认为政府有可能会对晶圆制造环节进行强有力的扶持。我们的逻辑可以概括为两句话：中国集成电路产业要崛起，则晶圆制造环节是绕不开的坎；中国晶圆制造环节要崛起，则离不开政府的资金和中芯国际的技术和运营。我们预期，在本次半导体行业的千亿扶持资金中，中芯国际将是一个关键的受益者。

　　除了政府帮助解决的大量资金外，晶圆制造产业的第二个关键壁垒就是技术、工艺控制和有经验的人才团队，而这些正是中芯国际能够提供的宝贵资源，这是我们相信中芯国际将在政府扶持中扮演重要角色的核心理由。

　　晶圆制造业是非常复杂的高技术制造业，并不是简单的建厂房、购置机器就可以开工生产的。在集成电路按照摩尔定律一代代演进的几十年中，晶圆制造环节积累了大量的专利、非专利技术、工艺诀窍等，同时对技术和管理人员有很高的经验要求，这使得从零起步建立能够运营的晶圆厂几乎是不可能的事情，事实上，2000年以后，全球再也没有出现任何新的成规模的晶圆代工企业。

　　雪上加霜的是，海外包括台湾，都严格限制将先进的晶圆制程技术投资于大陆，这使得大陆技术、人才严重短缺，产业基础薄弱，晶圆制造产业的发展举步维艰。

　　2000年，因不满在不知情的情况下，自己创办的世大积体电路公司被大股东卖给台积电，曾在德州仪器工作了20年、创建并管理过20座晶圆工厂的张汝京博士，从台湾来到上海创办了中芯国际。他不但带来了世大的旧部人才，还有当时世界一流的集成电路制造设备和主流工艺技术。

　　在经历了与台积电数年的专利纠纷和诉讼之后，中芯国际完成了与台积电的和解，拥有了合法、完备的知识产权，经营走上正轨。以此为契机，大陆晶圆制造产业有了一次长足的进步，获得了技术、人才团队、量产经验这些大陆急需的产业资源。

　　我们看好的正是中芯国际的这些资源，如果政府要扶持并做大晶圆制造产业，那么政府的资金和中芯国际的这些产业资源缺一不可。事实上，近年武汉、成都、北京新建的晶圆厂均是与中芯国际合作的，合作模式本质上都是政府出钱，中芯国际输出技术和管理。

　　从成芯和武汉新芯的结局来看，对于政府的资金和中芯国际的运营两种核心资源，“代管”模式整合的并不好；采用合资模式可以很好的调动双方的积极性，但中芯国际没有足够的可投资资金，也很难通过融资获得足够的可投资资金。

　　未来这一问题将如何解决？我们认为，作为一家海外上市公司，政府不太可能像豁免华星光电51亿贷款一样直接给予大量资金补助，中芯国际内生的发展步伐可能是比较稳健不太激进的。

　　如果政府要加快其发展速度，帮助其做大做强，那么大胆设想一下，像展讯一样先私有化然后回归A股可能会是一个不错的选择，一方面国内资本市场会给予较高估值，可以获得更有力的融资支持；另一方面作为国内上市公司，政府的扶持方式也可以更加灵活。但对于一个在香港、美国两地上市的公司，私有化的难度很大。