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富士康IPO引轩然大波:招股书暗藏玄机,解析九大谜团

2018-05-15 08:31
来源: 虎嗅网

2018年5月13日晚上11点,富士康回A股上市的招股意向书披露,证券简称为“工业富联”(富士康工业互联网股份有限公司),代码为“601138.SH”。

凭借募资270亿元、绿色通道快速过会、突破“设立三年不到即上市”等众多话题点,富士康上市备受瞩目,在资本圈掀起了滔天巨浪。更因特殊的台资背景、前些年“血汗工厂”的名声、所谓"统战第一股"等,也颇为公众所关注。

然而,对于这同一件事情,微博大V之间产生了巨大的分歧。

一、对富士康上市,为何金融圈和制造圈的感受迥异?

富士康IPO,金融圈的心情是这样子的:凭什么?凭什么??深深的迷茫、心伤、不自信……

而制造业精英们看富士康,则是热情洋溢:牛!真牛!没有干过制造业的人,根本无法体会到富士康的牛气!

他们话题的焦点,富士康,到底是怎样谜一般的企业呢?带着心中的疑惑,新财富小编翻了一遍工业富联487页的招股书。以下文章,工业富联和富士康的名称混用,因为富士康的确更顺口点。

二、上市前负债为何剧增600亿,两年净筹资负270亿元?

经历了复杂重组后,尽管工业富联的持股结构看起来清晰,但是其过往三年的资产负债表和现金流量表里却多了两处疑问。

从招股书上看,工业富联的合并总负债从2016年末的582亿元上升到了2017年末的1204亿元,增加了600多亿元,翻了一倍多,而与此同时,总资产却只增长了不到10%,导致其股东权益从775亿元下降到了282亿元。这也导致其负债率从2016年末的43%上升到了81%。这是否是因为大幅重组带来的呢?

表1:2015-2017年工业富联的合并资产负债表

表2:2015-2017年工业富联的合并利润表

另外一点,2015-2016年间,其筹资活动产生的现金流量都为巨额负数,2015年为负46亿元,筹资活动为负数,说明这两年公司大幅偿还了借款或者是向投资者进行了大比例分红。2016年筹资现金流再次为负,且净流出224.8亿元,即当年偿还贷款+分红的金额比起新增融资(股权融资+债权融资),竟然多出了220多亿元(表3)。

表3:2015-2017年工业富联的合并现金流量表

2015-2016年还掉的钱、分掉的红利,筹资的净支出合计270亿元。两年时间,从公司能拿出近270亿去偿还贷款、分红,那么此次富士康上市准备融资多少呢?

三、富士康这次准备融资多少?

招股书显示,本次工业富联拟公开发行不超过19.695亿股A股股票,全部为新股发行,占发行后总股本的10%。发行前每股收益0.9元,每股净资产1.59元。按募资额272.53亿元计算,每股发行价大约为13.84元。这个数字,好像和它2015-2016年还钱和分红的净支出相近。

本次发行的初步询价时间为5月17-18日,23日发布公告,24日进行申购,25日缴款。发行结束后公司将尽快申请在上海证券交易所上市。依此来看,我们将在六一儿童节时喜迎富士康上市。

发行结束后,工业富联的总股本将变成196.953亿股。

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