市场关于5G投资机会的三个误读

2018-12-20 15:06

5G，全村人的希望

自年初至今，受到外部环境与中兴事件影响，通信板块跑输大盘。

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

二季度因为中兴通讯受罚事件而对通信板块的信心打击较大，三季度开始跑赢大盘主要源于中兴“解禁”后市场情绪预期修复。

子板块中，三季度综合电信服务指数强势上涨一枝独秀，通信设备指数与行业持平但跑赢大盘。

从收入角度来看，2018年Q3，通信子版块中光通信收入增速仍然最高，达22．94％，但增速同环比稍有下降；通信设备行业收入增速下滑明显，主要由于中兴通讯年中的停产影响；运营商相关子行业伴随5G即将试商用迎来回暖。

从净利润角度来看，2018年Q3，通信子板块中通信设备受益于设备商网络升级和云化改造回暖明显。光通信依然处于景气周期，运营商相关伴随5G预商用亦逐步回温。

目前行业迎来5G确定性机遇，产业链公司盈利能力预计在2019年将逐步回升。

资料来源：Wind，国泰君安证券研究

2018年，通信行业整体ROE（资本回报率）小幅下滑。截至2018年三季度末，光通信、通信设备行业ROE分别相较去年下降3．74％和6．45％，运营商相关、通信系统与服务行业ROE分相较去年上升1．23％和1．62％。

综上结果来看，2018 年Q3 通信板块ROE继续下行，主要源于贸易紧张尤其是中兴事件的影响。伴随贸易风险缓释及2019年5G预商用等利好因素，预计行业基本面2019年将逐步向好，ROE有望迎来复苏回升周期。

通信行业业绩在2018年受到影响与外部环境不无关系：中国5G设备商在海外遭到巨大的阻力，先是中兴被美国禁售，其次澳洲、英国、新西兰、日本宣布禁用华为设备，12月华为重要人物被扣留加拿大。

但另一方面，这一系列事件正在刺激政府于5G投资上的政策指引，预计未来政策推进力度将超预期。

我们观察到，5G消息面上，12月5G试验网频率发放事件超预期，广电申请5G牌照事件超预期，可推断目前政策推进力度正持续加快。

数据来源：国泰君安证券研究

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