市场关于5G投资机会的三个误读

2018-12-20 15:06

随着三大运营商5G频段公布，未来5G商用化赛道逐渐清晰，针对5G的大规模投资已是箭在弦上。

2018年是4G投资的末期，运营商资本开支降幅收窄。5G投资的开始将推动通信行业进入新一轮上行周期。

预计2019年5G前期投资将回暖，但整体资本开支略有下降。

具体来看：

移动：2019年5G投资刚刚启动，预计资本开支略有下滑。

联通：由于联通混改，增加在其他业务方面的投资，但4G投资减少，预计2019年与2018年资本开支持平；

电信：由于2019年是4G投资末期，预计资本开支下降约7％左右。

资料来源：移动、联通、电信年报，国泰君安证券研究

此外，通过分析基金对通信板块的持仓，我们不难发现市场人士对5G板块寄予厚望：

近日公布的5G频谱分配方案，彻底打消市场疑虑，也再一次释放5G商用提速的信号。2019年面临5G牌照发放及5G手机面世等行业利好消息，市场对于5G产业的预期普遍较高。

被市场视为“全村人的希望”，5G板块自然收获了较高的溢价。

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

2018年4月，中兴事件对于通信板块估值溢价打击较大，直至7月才止住跌势开始反弹。随后，受到多项行业利好因素推动，截至2018年9月通信板块估值溢价已基本恢复到正常水平线。

回到最初的起点之后，我们预计5G板块的下一次溢价高点将出现在牌照发放前后。

2019年，5G牌照即将发放。这也意味着5G建设标准落地，5G行业格局及产业链前景进一步清晰。三大运营商预计也将启动5G试商用城市万级别规模测试。同时5G R16标准冻结，意味着应用场景进一步明确。

我们认为，2019年将是5G扩大规模试验时期，2020年将正式步入商用发展期。

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