内忧：研发成本高企

在回答上交所的“灵魂20问”中，寒武纪回复一条，“除募集资金外，寒武纪未来3年内仍需30－36亿元资金用于新款芯片研发。”

根据寒武纪的招股书透露信息，其此次拟募集的资金为28亿元，当中19亿元将会用于新一代云端训练芯片、推理芯片、边缘人工智能芯片以及系统项目的研发，9亿元作为补充的流动资金。

也就是说寒武纪前后还需要58－64亿元资金，而其还透露未来3年内，还会进行5－6款芯片的研发。

而在此之前，寒武纪已经在研发上面进行了巨额的投入。根据招股书数据，2017年－2019年间，其研发费用分别为；2986万元、2．4亿元、5．4亿元。截止至2019年末，寒武纪的技术人员达到660人，在员工中占比为79．25％。

由于芯片设计难度的复杂性，一款AI芯片产品的研发周期往往长达18－24个月，需要高达数百位的技术人员。芯片研发的投入周期长，一旦中间出现问题将会是不可逆的，只能重头再来。

除了AI芯片的研发难度之外，难落地商业场景也是寒武纪不得不面临的拷问。相比国外的英特尔、英伟达以及国内的华为海思等芯片巨头，作为后来者的寒武纪并没有较大的优势。

Compass Intelligence公司发布的2019年全球AI芯片公司排行榜中，华为海思排12位，寒武纪排名第22。

研发高昂成本的支出，再加上巨头的强势，寒武纪在AI芯片这一领域中可以说是面临着艰难险阻。能否在激烈的市场里取得一席之地，又是对寒武纪重重考验。

外患：客户成对手，拓客艰难

寒武纪的崛起可以说是离不开公司A。

根据寒武纪招股书中的数据，2017年－2018年间，公司A对其营收分别贡献了771．27万元、1．14亿元，占比分别为98．34％、97．63％。而到了2019年，公司A对其所带来的贡献仅有6365．8万元，占比下滑至14．34％。

寒武纪在5月7号的回复称，由于向公司A逐步交付了终端智能处理器IP，所以2019年的固定费用模式的IP许可销售收入有所减少。而且因为公司A后续选择自主研发的技术以及相关产品，将会对寒武纪IP产品的采购有所下降，2020年预计寒武纪业绩会出现下滑。

通过相关的媒体报道以及资料显示，不难推测出公司A很可能就是华为。

2017年华为在MATE10上搭载了自主研发的麒麟970芯片，该芯片首次采用了NPU（神经网络处理器）。而这款NPU的设计团队来自于寒武纪，可以说寒武纪就此横出江湖。

而华为后续推出的麒麟990芯片采用的NPU，是其自主研发的达芬奇构架。由此华为和寒武纪的蜜月期结束，在寒武纪的招股书中，风险因素章节里就提到了，国内其他芯片设计企业的入场，会使其市场受到进一步挤压，这当中就包括了华为海思。

华为可以说是给了寒武纪成长的机会，但是接下来国内手机厂商如果都自研芯片，那么寒武纪的产品则缺乏一定商业应用场景。

第一大客户变成强有力的对手，寒武纪的处境可想而知。

公开资料显示，2019年寒武纪接近三分之二的收入来自于相对稳定的G端市场，且寒武纪在2017年－2019年间，分别获得政府补助823万元、6914万元、3386万元。

再有，其招股书数据显示，2017年－2019年间寒武纪前五大客户贡献的销售金额，占其营收的100％、99．95％、95．44％。也就是说，寒武纪的市场拓展能力依然有所不足。

综上所述，寒武纪真正的营业能力依然有待考究，仅仅是技术上的跟进，无法完全支撑起寒武纪想要进入市场厮杀的野心。况且技术研发也是一头亟待喂饱的饕餮，目前盈利能力不足的寒武纪尽管手握着数亿现金，但是“只出不进”的情况下，能否在AI芯片这个领域变得更加强大，前景如何尚不可知。