负债17.7亿，库存15.5亿，芯片企业格科微冲刺科创板

2020-08-03 08:38

节点财经

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盈利能力存压

库存和负债高企

手机是CMOS图像传感器的主要应用领域。根据Frost＆Sullivan统计，2019年来自手机的CIS销售额占据全球销售额的73％。手机市场的发展很大程度上决定了CMOS 图像传感器的需求空间。

过去十年，智能手机爆发式增长，集成电路产业迎来发展机遇。在手机市场跑马圈地，几乎成了本土芯片企业壮大的必由之路。赵立新甚至一度在采访中断言，“半导体公司，手机赢了就都赢了，手机输了就都输了。” 对于格科微来说，体量巨大的手机市场一直是其战略要地。赵立新2019年在采访中称，在中低端产品上，格科微会坚守住自己在手机市场的阵地；中高端产品上，格科会与CIS传感器业内的IDM 巨头们（索尼、三星、海力士）进行合作，以适应中国市场的需要。

在手机领域，格科微的CIS芯片具有非常大的出货量，但产品主要聚焦在竞争激烈的中低端市场和低像素领域，这导致其近几年的收入虽然增长较快，净利润却不高：2017年到2019年，其归母净利润分别为－871．7万元、5亿元和3．59亿元。2020年1－3月，其净利润为1．97亿元。

这导致其毛利率水平也远低于行业均值和可比公司水平：2017年到2020年Q1，格科微的综合毛利率分别为20％、22．9％、26％和29．4％；2020年Q1，其可比公司韦尔股份、兆易创新、汇顶科技和卓胜微的毛利率分别约为32％、41％、50％和52．7％，行业平均毛利约为45．2％。

图表来源：招股书

在研发方面，截至2020年 3 月 31 日，公司共有249名研发人员，约占员工数量的四成。2017－2019年及2020年Q1，其研发费用率占比分别为约为12．66％、9．83％、9．68％和5．4％，低于行业均值的9．44％、12．66％、12．62％和17．5％。

数据来源：招股书

同时，正如格科微在招股书中指出，公司的主要风险还在于，主要产品应用于手机等移动终端，不可避免受到宏观经济波动的影响。

近两年，随着创新乏力、全球经济下行，智能手机进入存量时代，全球出货量存在小幅回调。根据 Frost＆Sullivan 统计，全球智能手机出货量在 2012 年至 2015 年的爆发期实现了25．6％的年均复合增长率，此后市场增速放缓，预计在 2020 年全球出货量将由 2016 年的14．7亿部下滑至 12亿部。

智能手机产业增长面临困境，反映在格科微的财务报表里，主要表现在公司库存高企，以及高额有息负债、回款承压、经营现金流不佳等种种问题。

2017年至2020年Q1，格科微的存货分别为6．6亿元、9亿元、11．8亿元和15．5亿元；经营活动产生的现金流量净额约为－2．7亿元、－1．7亿元、3．5亿元和－3．3亿元；应收账款分别约为2．4亿元、2．8亿元、3．3亿元和4．6亿元；有息负债分别约为2亿元、2．6亿元、7．7亿元和17．7亿元。可见，寻找新的盈利点，增强自身造血能力等，对当下的格科微来说很有必要。