泡沫是必然结果，第二、三、四阶段泡沫将继续膨胀？

如果看的长远一点，科技行业在人类发展历史上是一个永恒的角色。

从产业发展的角度来看，半导体产业未来一定是黄金5年、黄金十年，估值高不是一个问题，问题是需要找到那些管理比较好、研发比较好的优秀公司，通过未来的利润增长，能够消化高的估值，兑现资本市场对它的高预期。

从日本、韩国、欧盟、台湾等经济体的突围的经验看，日立、三菱、富士通、东芝、日本电气、三星、海力士、台积电、联发科、英飞凌、意法半导体、恩智浦、Dialog、阿斯麦……这些在全球领先的半导体公司，都是在一个区域内立志要发展半导体时，就已经开始了参与计划的成员。

也就是说，在半导体这个技术密集型领域，一个公司的先发优势很重要，后来者想要追赶就比较难了。

如今，中国正在探索着一条日本、韩国、欧盟、台湾等经济体相似的路，也就是说未来中国半导体产业头部的大佬，其实今天都已经诞生了，比如中微电子、卓胜微、圣邦股份、韦尔股份、长电科技、北方华创、芯原股份这些公司都有机会。

20世纪70年代以来，世界的科技创新基本是由美国主导，我们也可以借鉴一下美国股市，由此获得一些经验。

从微观来看，美国股市每次牛市的领涨板块往往在当时代表了“技术创新”的趋势。

结合《策略投资》，从威廉·欧奈尔在《笑傲股市》中举了一些例子：

1、1978～1980年，引进新的CAD－CAM工厂自动化设备以后，Computer Vision公司的股价上涨了1235％；受益于新型文字处理办公设备的开发，王安电脑公司的B级股票价格增长了1350％。

2、1990年11月～1994年3月，受益于路由器和一些网络设备的开发，思科的股价上涨了近2000％，而1990～2000年，股价上涨幅度则达到惊人的75000％。

3、1993年3月～1999年年底，随着微软的软件产品主导了个人计算机市场，它的股价上扬了1800％；凭借出众的电脑存储设备，易安信公司抓住了消费者对网络存储空间越来越高的需求商机，其股价从1998年开始的14个月内上涨了478％。

4、1998年秋天开始，美国在线和雅虎受益于门户网站时代的风口，短短一年不到的时间里，股价双双大涨500％。

5、苹果电脑和新出的ipod音乐播放器引起轰动，带领其股价暴涨了15倍以上，而就在2020年8月19日，其股价超越了2万亿美元，当之无愧坐稳了股市老大。

我们可以看到，在任何一个股市中热门科技股都是有泡沫的，而泡沫越大的公司，在当时的时代往往是最具有竞争力的，从二级市场的表现来看，上述的这些公司大多并未让其投资者失望。

回到A股，除了推出新技术的个股外，历史上大规模炒作技术只有2000年的网络股行情和2009年的新能源，尤其是动力电池和智能电网，两次炒作都是因为中国传统经济周期遇到了问题，但是流动性依然在，政府和市场需要寻找新的经济增长点。

从今天的情况来看，当初那些被炒得很高的公司，很难说是出现了泡沫破裂，而如宁德时代、孚能科技、国轩高科、亿纬锂能、国电南瑞等公司，都让中国再相关领域走在了世界前列。

从各种经验来看，作为典型的高科技产业，国内半导体发展过程中，泡沫一般会经历4个阶段。

第一阶段，政府补贴带动投资，带来二级市场上盲目的泡沫；第二阶段，技术突破带动投资的成长预期的泡沫；第三阶段，政府补贴带动相关消费类公司的泡沫；第四阶段，更先进的工艺和市场占有率带来泡沫。

综合来看，半导体行业其实并未遇冷，一定程度的泡沫还是很有可能继续膨胀，从技术实现的时间顺序来看，国内半导体产业仍然只是停留在第一阶段，补贴和投资仍然是重点，泡沫的程度取决于补贴和政策的投入多少。

而下一步，泡沫将更多会聚集在技术突破上，从公司的业务类型来看，主板中的龙头和科创板小而美的半导体公司，将成为第二波泡沫的“宠儿”。

写在最后

1995年，巴菲特和盖茨到中国旅游，途经三峡。巴菲特看到长江纤夫艰苦的拉着自己所乘的船，不禁感叹道：“说不定他们中的一个也可以成为盖茨。但也他们生在这里，注定一辈子以拉纤为生。他们没有这个机会，而我们有今天的地位纯粹是幸运。”

在上一轮造富浪潮中，美国IT大企业的创始人大都是1955年左右出生，当他们毕业的时候，华尔街处于熊市末期与IT革命初始期的关口，把握住了最好的历史机遇。

中国的半导体公司，与世界IT大公司相比，亦是如此。