报告正文

1、公司介绍:内存接口芯片龙头企业1．1 历史沿革:匠心深耕十六载,内存接口芯片领先者

澜起科技成立于2004年,2013年研发出第一代DDR4内存接口芯片后于美国纳斯达克上市,2014年被国内机构私有化,2019年在科创板上市。公司在内存接口芯片市场深耕近二十年,先后推出DDR2、DDR3、DDR4系列高速、大容量内存缓冲解决方案,为全球仅有的3家内存接口芯片供应商之一。现公司的内存接口芯片产品在全球的市占率接近50%。

公司产品中,目前贡献营收的产品有内存接口芯片、包含津逮服务器CPU和混合安全内存模组的津逮服务器平台,未来公司还将推出PCIe Retimer芯片与云端AI推理芯片产品。当前的主营业务为内存接口芯片,该产品一直保持高速更新节奏。

1．2 财务分析:内存接口芯片为盈利主力,毛利率行业领先澜起科技凭借着主营业务内存接口芯片获得丰厚的盈利,具有高毛利低负债现金流充裕等多重营业优势。2019年公司销售收入为17．38亿,内存接口芯片业务收入为17．21亿,占总营收的99．02%。

毛利率是公司行业话语权的象征,公司毛利率丰厚且近年持续攀升,2020年第二季度毛利率已高达73．70%。而国内其他优秀的IC设计企业毛利率远远低于公司的水平,2020年第二季度汇顶科技毛利率为51．63%,兆易创新为40．58%,卓胜微为52．64%。高毛利体现了公司在产业上下游的强势地位。

公司资产负债情况健康,具有较强的短期与长期偿债能力。公司速动比率远大于1,2020年第二季度末高达12．49,说明短期偿债能力较强。产权比率始终低于0．3,2020年第二季度低至0．1,说明公司资金主要来自于股权融资,长期偿债危机极低。

公司拥有充裕的现金流,为及时抓取市场机会,创造新的盈利增长点提供保障。澜起科技凭借着利润丰厚的内存接口芯片业务积累了大量资金,仅货币资金占总资产的比率在近两年就始终保持在80%以上。2020年第二季度,公司拥有货币资金73．21亿元,占总资产比例为85．7%。充足的现金流不仅护航公司正常的日常经营活动,提升宏观环境负面冲击抵御能力,更为公司及时进行市场高回报投资提供了保障,有利于公司进一步发展壮大。

1．3 公司治理:核心人员稳定,世界龙头注资企业

公司创建至今已有十余年,股权结构发生过数次重大改变,先后在美国上市、被私有化、在科创板上市,而核心人员自创建以来一直在公司任职,管理团队变化较小。公司部分核心人员简介如下:

杨崇和,美国俄勒冈州立大学电子与计算机工程学硕士及博士,美国电气和电子工程协会院士,曾在美国国家半导体等公司从事芯片设计研发工作。1997年创建新涛科技,后与IDT合并;2004年同Stephen Tai一起创建澜起科技;

StephenTai,斯坦福大学电子工程学硕士,曾任Sigmax Technology公司资深设计工程师,1995年-2003年参与创建Marvell科技集团并担任该公司的工程研发总监,2004年创建澜起科技后任公司董事兼总经理;

山岗,曾任中兴通讯、新涛科技工程师与IDT-新涛科技设计经理,2005年加入澜起有限,历任设计总监、应用总监、市场副总裁;

常仲元,比利时鲁汶大学电子学博士,在IEEE学术期刊和国际会议上发表论文20篇,曾任新涛科技营运副总经理、IDT-新涛科技营运副总经理,2013年加入澜起科技;

公司股权结构较为分散,不存在实际控制人。公司的股东中包括持股9%的Intel Capital和持股1%的SVIC,分别为Intel和三星的子公司。

Intel和三星作为公司业务密切相关的厂商,成为公司股东对公司的业务开展有较大的有利影响:

Intel在服务器CPU市场上一家独大,市占率超过90%。公司作为内存接口芯片的设计厂商,需要和CPU厂商保持密切的合作,Intel作为公司的第二大股东,极其有利于公司的业务发展。此外,公司与Intel合作研发的津逮服务器平台可更便利的适应X86生态,从而更容易推向市场。

三星在DRAM领域的市占率为第一。作为公司的重要客户,三星成为公司的股东可巩固公司在三星供货商中的地位,与Rambus和IDT相比具有更强的竞争力。

稳定的核心团队有助于技术的传承、经营业务平稳发展,为公司稳步壮大奠定基础。不存在实际控制人降低了公司利益对外输送、决策偏离公司自身战略最优等风险;下游企业、世界龙头Intel和三星的投资则有利于公司研发决策与产品定位,助力公司在市场中稳定立足。

1．4 公司优势:科研实力强劲,稳居行业龙头

自创立以来,公司专注于持续的技术研发和创新,目前已具备自有集成电路设计平台,包括数字信号处理、内存管理与数据缓冲技术、模拟电路设计技术、高速逻辑与接口电路设计技术以及低功耗设计技术,方案集成度高,有效提高系统能效和产品性能。

公司发明了“1+9”分布式缓冲内存子系统框架,被全球微电子产业的领导机构JEDEC采纳为DDR4 LRDIMM国际设计标准,提升了公司国际话语权。该子系统框架突破了DDR2、DDR3的集中式架构设计,创新性的采用了1颗寄存时钟驱动芯片(RCD)和9颗数据缓冲控制器芯片(DB)的分布结构布局,大幅减少了CPU与DRAM颗粒间的负载,解决了内存子系统大容量与高速之间的矛盾。

作为优秀的芯片设计公司,公司一直保持较高的研发投入水平,研发投入规模常年保持在营业收入的15%以上。

在行业技术迭代的过程中,不断有企业因技术演进不及时被市场淘汰,而公司强劲的研发实力保障其在行业中屹立不倒。DDR2时代,全球提供内存接口芯片的厂商约十家企业;DDR3时代,提供同类产品的有5家企业;DDR4时代,提供同类产品的只有3家,其中Rambus只有设计RCD的能力,能提供DB芯片的仅有IDT与澜起。

公司凭借着具有自主知识产权的高速、低功耗技术,逐步占据全球市场的主要份额,行业龙头地位稳固。未来服务器市场空间扩大、市场结构调整,技术迭代、国产化浪潮加持有望助力公司营收更上一层。