新三板有家芯片设计公司钜芯集成(OC:838981),目前市值1．25亿,却涉足蓝牙芯片、光电传感芯片、激光扫描传感器和双目机器视觉芯片,看起来很牛的样子。

是不是真的如此呢?

公司起家的业务是两块:2．4G无线射频芯片和光电传感芯片。

?2．4G 无线芯片 ,适合各种无线收发应用。

具体包括蓝牙芯片,比如iBeacon3,BLE  SOC芯片,包括BLE前端和数字基带的soc芯片解决方案 ,32位单片机 ;TX2/RX2,高集成度的蓝牙无线收发芯片,可应用于遥控车,蓝牙耳机,无人机,门铃等。

无线射频芯片,比如LT8910,高集成度的2．4GHZ无线收发芯片,包括射频前端和数字基带的SOC芯片解决方案,典型应用:遥控、无线键盘鼠标、无线组网、智能家居、工业和商用近距离通信、IP电话、无绳电话、机器间相互通信。

8988射频,LT8988:

这块业务的主要客户有创科达、华海技术等。

?光电传感芯片,主要用于光电鼠标

如M16192,采用CMOS图像传感器制程,片上集成主控制器和光电传感器。

光电传感芯片系列产品的封装测试由公司自主完成。公司建有成套后端封测加工生产线,能够进行光电传感芯片的自主封装测试。

主要客户有万灿科技、科亿微等。

鼠标光学传感企业主要有安华高、原相、英斯特、凌阳、埃派克森、義隆、希格玛、矽旺、钜芯、汇春科技、华润矽科、聚元微(834688)、上海磐启微电子有限公司、泰凌微电子等,市场竞争非常激烈。

使用安华高芯片代表厂商有:罗技、微软、双飞燕、雷柏,Razer,Steelseries,Elecon等。

有线鼠标售价在30到80元之间的鼠标几乎都是是用原相方案的,像国内双飞燕,雷柏,新贵,以及微软都用原相的芯片,DPI主要在400-8200。2012年,安华高正式退出鼠标市場,原相接手安华高鼠标芯片的生产和销售。

可见,鼠标光电传感芯片的中高端市场都被境外企业占据,钜芯集成走低端路线,产品门槛低竞争激烈,毛利率低。

可见,钜芯集成的2．4G 无线芯片和光电传感芯片主要是应用于遥控玩具、鼠标,主控芯片是8位MCU, 面向低端市场,市场竞争激烈,毛利率在20%左右,盈利能力不强。

2018年,公司 2．4G 无线射频芯片及光电传感芯片等主营业务因客户需求大幅下降,直接导致公司在该系列产品上的营业收入减少 3084．41 万元。

可见,公司的老业务成长性不行,因为下游鼠标和遥控玩具没什么增长,尤其是低端产品。

于是,钜芯集成想尽办法开拓工业激光、双目视觉等有前途的新产品。

?工业激光

激光3D轮廓扫描仪,机器视觉设备的核心零部件。

激光位移传感器:

这两款产品通过光学装置和光学传感器自动获取目标对象的图像,并由图像处理设备  根据所得图像的像素分布、亮度和颜色等信息进行各种运算处理和判别分析,已   提取所需的特征信息或根据判别分析结果对某些现场设备进行运动控制。一个典型的机器视觉系统包括:光源、镜头、相机、运动控制系统和图像处理软件,线激光轮廓传感器投射激光线在物体表面,高速、精确的在线测量部件及物料表面的3D几 何尺寸。主要应用于工业制造、机器人、物流、医疗设备、智能安防、无人机和自动 驾驶等行业中。

2019年1月22日,钜芯集成发布了高精度点激光位移传感器(MPH065系列)和高精度线激光轮廓扫描仪(MP7020系列),产品对标世界知名机器视觉企业基恩士。

目前一整套完整的机器视觉解决方案,价格基本在20万人民币左右,广大中小型制造企业普遍承担不起。而且业内主导公司技术不开放,企业无法快速有效地形成定制化方案。

两大痛点造成广大中小企业无法提升制造工艺和产品质量,产品价格在低位徘徊。为解决以上问题,钜芯集成提出“无痛感使用激光检测”,软硬件解决方案控制在5万元人民币以内;同时开放技术,打破壁垒,让更多公司一起参与,使客户能快速使用和用好激光检测,提升产品工艺质量。

钜芯集成没有任何这方面的技术积累,为什么突然能造出可以对标国际巨头的产品呢?

2018年,公司投资了芯歌智能,这家公司研发自主知识产权的传感器芯片、SoC芯片、激光位移传感器、激光3D轮廓相机和软件技术。

这些产品,和钜芯集成官网产品外观和名称一模一样。

显然,公司所谓的自己研发工业激光产品,不过是从投资的芯歌智能引入的,其实是代理商的角色。

公司主要做的是做了一些支架、外壳这些小零件。

?双目视觉

钜芯集成在2017年香港秋季电子展发布了一款智能双目立体视觉系统,以及智能双目立体视觉芯片eagleye100。该系统具有全球较小的基线长度(Baseline,双目的目距),仅为8cm,其实时高精度的探测距离达到100m, 深度分辨率最高可达720P,高速深度计算的输出延时小于3ms,是一款小尺寸、远距离、高精度的实时智能双目立体视觉系统。目前的主要目标应用包 括:ADAS(先进驾驶辅助系统)和自动驾驶、无人机、工业自动化、AR(增强现实)/VR(虚拟现实)、仓储机器人、扫地机器人、园艺机器人等各类智能 机器人等。

对标的企业是:博世、日立、奥托立夫等。

3D 视觉分为几种形式,分别是单相机加结构光,单或双相机加激光光栅和双目立体视觉。其中双目立体视觉在成本上是最低的,精度也相应的低,但是可以满足绝大部分 项目上的应用需求。

钜芯智能双目视觉系统,能够实时监测并跟踪汽车、行人、自行车以及各种异形车辆,实时精确探测汽车与目标之间的距离,并计算可能的碰撞时间,实现车辆的AEB、ACC、LDW、TSR等先进的驾驶辅助功能。

钜芯智能双目视觉系统能够自动检测并识别车道线、栅栏、路肩、交通标志的空间位置及尺寸,自动移除车辆、行人等道路动态对象,生成厘米级高精度矢量地图(车道宽度10cm内误差)。

双目视觉芯片,同样是从外部引入,而不是公司自主研发的。

公司年报中有披露:“2016年公司引进了一个在业内具有核心竞争力技术的项目“视觉测距核心算法”芯片,并计划在2017年上半年开始流片。”

这个从公司双目视觉负责人的简历也可以看出来:

赵攀东,男,汉族,1989 年 11 月 10 日出生,中国国籍,无境外永久居留权,高中学历。2007 年 11 月-2009 年 12 月,中国人民解放军 63165 部队雷达通信营;2010 年 2 月-2011 年 4 月,上海智恒房地产销售经理;2011 年 5 月-2014 年 8 月,上海链接设备电子有限公司 AE/FAE;2014 年 9 月-2016 年 3 月,江苏钜芯集成电路技术有限公司 wificam 产品经理;2016 年 3 月至今,任江苏钜芯集成电路技术股份有限公司双目部门经理。

很明显,赵攀东没有什么半导体方面的专业背景,之前是卖房子的,现在居然任职公司的产品经理和双目视觉部门经理。那么,公司看重的肯定是其销售能力。

因此,从产品和业务看,公司原本的2．4G和光电业务很低端,门槛不高,竞争激烈,业绩下滑,没有什么前景。新业务双目视觉芯片、工业激光很有前景,不过技术都是从外部引入,公司不过充当了一个代理商的角色。

再看看管理层:

黄保黔,男,1980 年 1 月生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于浙江大学检测技术与仪器专业,本科学历。2002 年 9 月至 2003 年 12 月,任新加坡微电子研究院 IC 设计工程师;2003 年 12 月至2005 年 3 月,任杭州士康射频技术有限公司 IC 设计工程师;2005 年 3 月至 2010 年 3 月,任上海捷顶芯片设计公司项目经理;2010 年 4 月至 2013 年 8 月,任上海链接电子设备有限公司经理;2013 年 8 月至 2016 年 3 月,任江苏钜芯集成电路技术有限公司经理;2016 年 3 月至 2019 年 4 月,任股份公司第一届董事会董事长、总经理;2019 年 4 月至今,任股份公司第二届董事会董事长、总经理。

石方敏,男,1978 年 10 月生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于南京大学工商管理专业,大专学历。2001 年 8 月至 2002 年 6 月,任苏州明基电脑公司营运部管理人员;2002 年 8 月至 2008 年 12月,任深圳禾灿科技有限公司经理;2009 年 1 月至 2012 年 5 月,任无锡银泰微电子有限公司副经理;2012 年 6 月至 2016 年 3 月,任江苏钜芯集成电路技术有限公司副经理;2016 年 3 月至 2019 年 4 月,任股份公司第一届董事会董事、副总经理;2019 年 4 月 2020 年 4 月,任股份公司第二届董事会董事、副总经理。2020 年 4 月 30 日辞去了公司董事和副总经理职务。

钱俊谷,男,1973 年 1 月生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于南京艺术学院油画专业,本科学历。1997 年 6 月至今,任东华大学职工;2014 年 4 月至今,任乐虹信息科技(上海)有限公司经理;2014 年 7 月至 2016 年 3 月,任江苏钜芯集成电路技术有限公司董事。

除了黄保黔有一定的芯片从业经验,石方敏做电脑的,钱俊谷搞油画的。显然,这个团队整体上从业经验是不足的。

投资机构方面,倒是有几家知名机构:

思创医惠(SZ:300078)科技股份有限公司,主营业务为EAS、RFID物联网相关产品的研发、制造和销售。

元禾璞华(苏州)投资管理有限 公 司 -江苏疌泉元禾璞华股权投资合伙企业( 有 限 合伙),这是一家专门投资半导体的机构,国家大基金也有出资,投资的多家企业已经上了科创板,具体投资企业有:恒玄科技 688608．SH、天准科技 688003．SH、思泰克 839448 、宏晶科技 832193 、 苏州裕太微  、上海伟测半导体 、 同源微(北京)半导体、宁波均普智能制造、、北京华大九天科技、 捷视飞通 837860 、昆腾微 835303   、灿芯半导体 、翱捷科技等。

元禾璞华合伙人陈智斌曾任职于美国摩根大通银行新加坡分行,清石华山资本,清芯华创资本,拥有10年以上IC行业投资管理经验代表,投资项目包括:兆易创新、安集微电子、豪威科技、芯原、澜起科技等。

无锡高新技术创业投资股份有限公司:无锡新区创新创业投资集团于2008年11月挂牌成立,由无锡创新创业投资有限公司、无锡高新技术风险投资股份有限公司、无锡市创友担保有限公司、无锡领航科技创业投资有限公司、无锡新区部分国有控股和参股科技企业组成。以“政府引导、市场运作”为原则,以推动新区科技产业发展和建设区域性创业投资中心为己任,以高科技产业投融资为主业,以权益性投资和增值服务为手段,综合创业投资、产业投资、融资担保、科技金融、基金募集和管理等业务的科技金融投资集团。投资的有:力芯微(A16237．SH)、思泰迪半导体、无锡中微掩模电子有限公司等。

不过,钜芯集成在2018年获得4000多万投资后,后续一直没有任何新的融资。

钜芯集成身上的问题还挺多的:

业绩对赌未完成:

2014年8月19日,思创医惠与启东钜芯签订《股权转让协议》。思创医惠使用超募资金4950万元受让启东钜芯25%股权,本次转让价格以启东钜芯全资子公司江苏钜芯2014年经审计的税后净利润1,800万元(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)的11倍作为启东钜芯的估值。若启东钜芯承诺的江苏钜芯2014年度经审计的税后净利润未达到1800万元(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据),出让方应在江苏钜芯2014年度审计报告出具之日起十个工作日以现金向思创医惠全额补足,并且出让方应按照其在本次股权转让交割完成前持有启东钜芯的权益比例共同承担,各出让方之间互负连带清偿责任。

显然,钜芯集成没有达成业绩对赌的承诺,不清楚双方具体是如何解决业绩补偿问题的。

长期拖欠客户款项:

中讯四方(OC:430075)年报中显示,钜芯集成拖欠中讯四方押金长达3年以上。

向客户借款:

泰奇通是公司的第五大客户,买了公司的359万产品。

公司却借给泰奇通200万。

所以,从业务和财务两个角度看,这个半导体企业都没有对外宣传的那么牛。

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