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周期逆转

不过,抄底周期的入髓魅力就在于此。

在京东方勉强保住盈利能力的2019年,其他的面板厂商更是亏损不断。随着亏损的不断加深,在今年5月8日,韩国三星宣布正式关闭并出售韩国牙山面板产线,LCD面板产能及利润进一步集中到中国京东方和TCL这些中国面板厂商手中。

不仅如此,在分析师的预测中,中国大陆的大尺寸LCD产能份额在2025年将达到71%,而被吃掉的是正是韩国三星和LG两家面板王者的份额。

事故过了,剩下的都是故事:在疫情爆发的2020年,全球居家令影响下,电视,手机,平板电脑销量都出现了难得反弹,需求长红;而在周期暴风雪之后,唯一存活下来的供应就是京东方和TCL这些最终挺住的玩家。

来自其他供应层面的的神助攻更是进一步加剧面板供应的紧张。

首先是芯片,8英寸晶圆产能紧缺引发大尺寸驱动IC的缺货涨价,面板开始逐渐缺货;其次,全球玻璃基板供应商NEG的意外停电更是加剧了玻璃基板的紧缺;这两样原材料的成本占比并不高,因此对成本驱动影响不大,而拥有供应话语权的京东方的供应将被优先保障。

不要浪费每一次危机这句话被京东方运用的炉火纯青:在周期逆转完成之后中,京东方顺理成章的进一步扩大了自己的份额,坐稳了行业第一的地位。

在过去几年的低位中,京东方持续扩大产能,彻底清理掉韩国的竞争对手;在高位产能持续释放,现金流几近爆棚。

2020年,京东方分红和回购总计54．76亿;2021年Q1单季度利润52亿,Q2预期更是将达到史上新高的73亿-75亿元。而接下来的日子还会更好看:笔电面板的环比价格上涨12%-18%,TV面板的价格更是接近2017年的高点。

即使是现在,京东方手中还有几张牌没有打出来:京东方收购了两条中电熊猫量条产线,而OLED产线的产能的持续释放也是接下来京东方利润的确定增量。

03

均衡博弈

在对京东方的调研中,京东方高管们认为,面板周期的伟大博弈已经宣告终结:

从供应层面,包括TCL在内的几家龙头的新投产到2026年,比当前只能提升10%,并不能满足行业年化3-5%的需求增长;

此外,由于面板驱动IC的盈利能力靠后,芯片缺口至少要到2022年才能补齐。而在中国之外的印度,面板投产的挑战更是十分巨大;通过收购中电熊猫,京东方给这个产能集中的游戏画上了一个句号。

而从需求层面,由于居家办公对笔电和电视产生的需求才刚刚开始。需求大涨,供应不变,供需平衡曲线开始迅速上移。

在京东方的叙事中:这个改变可能是永恒的。

在历史上,当价格涨上去之后,长达2-3年的跌幅消化掉这批产能之后,又会进入新一轮的投产扩产周期。

不过这一次完全不同,随着LCD行业高度集中之后,前三名掌握了60%市场份额,这意味着,围绕“面板之王”的近20年博弈已经接近均衡,行业高度集中可以避免小幅波动,京东方的行业盈利中枢有望得到永恒提升。

在投资人眼中,如果京东方盈利能站稳在200亿以上,永续的逻辑就足以支撑京东方的2000亿市值甚至更高。

不过,对于京东方这样的公司来说,伟大的博弈永远没有尽头,增长的游戏还在前方:在刚刚公告的200亿定增中,京东方募集资金进一步投入硅基OLED项目和京东方第六代生产线项目,以及偿还部分贷款。

在京东方眼中,稳坐钓鱼台从来都不是它的风格,无休止的技术增长才是这场资本与科技的交汇博弈的终局。在折叠屏,OLED,物联网和传感器和医疗健康领域,京东方又开始了新的拓荒之旅。

以上。对于投资者来说,过去20年中,京东方股价周期性的上下波动,为无数投资者的财富博弈带来欢喜忧愁;不过,也正是利用了资本市场的财富效应,京东方完成了900亿融资,利用周期逆势加仓,最终为中国实体经济创造出了一个“面板之王”。

是的,这就是A股,那个让人爱恨交织的A股,从京东方到宁德时代,不知不觉间,已经奔流出它应有的那一面峥嵘。