03

问题 出在哪

当下的紫光亟需找到解决问题的办法。

纵观近紫光近十年的发展历程,可以说战略都对,但战术上过于冒进。

清华毕业生赵伟国拥有一腔热血,有实业报国的情怀,和敢为天下先的魄力。但急功近利的心态和冒进的经营策略,让紫光逐渐滑向天平的另一端。

在技术至上的半导体领域,台积电风格的工程师文化是主流,个人英雄主义和对资本的迷信都是危险的。紫光成功的基础来自于资本并购,而当下的困境也发轫于资本投资。

当下的紫光股份、紫光国微均处于历史最佳时期。但紫光展锐、长江存储还需要巨额的投资。紫光的科技并未完全实现“自力更生”。此时对在主业之外的大量投资,非但没有为集团起到助力作用,反而成为拖累。

需要注意的是,三星是特定时期、特殊国家政策主导下的产融帝国。三星用了80多年的积累,站上了世界存储芯片的顶峰,此外三星在金融、显示器、造船、化学等等领域均拥有一批顶尖人才。

赵伟国曾喊出要“用十年时间拉平与三星的鸿沟”,壮志固然令人敬佩,但这个愿望未免有些过于理想化。

其次,紫光的问题还在于集团承担了过多的融资工作。紫光集团和下属企业属于控股结构,公司不承担经营职能,主要作为融资角色。

随着持续并购,集团总资产大幅增长,并表子公司数量增多,而归母所有者权益占比却大幅降至10%左右,母公司对子公司的控制力有所下降。

截至2020年6月末,纳入公司合并范围的各级子公司总计286家,较年初净减少301家,主要由于终止合并紫光学大及其控股子公司。

另外,紫光集团违约也暴露了对债券融资的过度依赖。当企业债券融资占比较高,在债券集中到期兑付阶段,若叠加存续债券估值偏高难以借新还旧,违约风险将上升。

其现金流终于出了问题。但庆幸的是,上市公司紫光股份、紫光国微在资本市场上受到的影响有限,没有出现投资者恐慌出逃的情况。

“我们这些年很多企业出问题,是因为野心过度膨胀,认为自己无所不能,而且相信运气会再次发生。其实你的能力、边界没那么远,你的运气也没有那么好,所以要小心管理自己的野心和运气。”

一语成谶,赵伟国正在为自己过去的“野心和运气”买单,但中国芯片产业不能为某一个人的过失买单。

当下的紫光亟需找到解决问题的办法。

但现实是,巨额债务压顶,紫光集团的引战之路一再受挫。从苏州高新、海南联合,到深投控股,再到宣布引入重庆两江新区管委会指定的两江产业集团。几经辗转,直到目前还尚未有实质性进展。

还好,紫光的基础产业质地不俗,未来被某些实力资金方接手的问题不大。

04

写在最后

紫光是一个结构、关系复杂的综合体。紫光既是校办企业,同时又是高度市场化管理的市场主体;他是国家意志和市场化运作的结合,亦是家国情怀和企业家精神融汇的载体。

紫光问题的爆发,令我们不禁思考:有了高层定调、政策支持、资本助力,芯片大战略就100%能成?恐怕并非如此简单。

2020年以来,资本疯狂涌入造芯热潮,相关的上市公司股价疯涨,一级市场也热火朝天。但武汉弘芯半导体千亿骗局让人咋舌,成都格芯、贵州华芯通等芯片烂尾项目让人心痛。紫光集团所面临的危机,更是令人叹息。

芯片这个曾经“冷门”行业,正在被全社会以热情、期待所有优待。但怎样才能在无尽的热情和期待中健康成长?要经受考验的不仅有芯片领域的专业能力,更有企业家的初心与人性。