聊聊小米赴港IPO：凭什么估值近千亿

2018-05-07 11:02

小米生态链的基本构成

没错，如今的小米不只是一家手机厂商，它还代表了一个从硬件涵盖到软件的完整生态链。走进小米体验店，从客厅的电视、扫地吸尘器、电磁炉，到卧室的小米笔记本、空气净化器……甚至床垫、枕头，品种繁多。旗下子公司紫米、绿米、智米等一众公司，仿佛葫芦藤上几个娃，各显神通，组成“小米生态链”。

米家生态链产品延续了小米手机低价的策略，薄利多销，因此米家产品成为了品牌电器之外的选择。但这些“葫芦娃”们也受到来自小米的肘掣，在定价权上，这些小米的子公司需要服从小米提供的指导价，并且利润要和小米平分。它们的存在，无疑让小米的估值更有“分量”，但一旦小米出现问题，“葫芦娃”的日子就不会太好过。

而这些硬件如电视、机顶盒当中，软件层面的互联网服务成为硬件外的增值选项，如游戏、广告、会员等业务。将这些价格看似不高的手机、家电外设，通过附加服务赋予更多的利润空间。雷军说自己“硬件综合净利润率永不超过5％”，那是因为剩下的钱都在服务上赚了。

掌握了智能家居APP的入口，就等于成功掌握了用户数量庞大的广告分发渠道。小米的投资者们无不看准这点。

但涉足耐用品的小米也并不是十拿十稳，米家产品采用的的代工厂模式并不能提供很好的质量保障。小米电饭煲刚上市时也有许多内胆涂层脱落的反馈，带来用户的担忧。所以小米LoT产品是不是真的靠谱，无论是消费者还是投资者，在选择小米前可能都要好好思考这个问题。

质量问题虽然值得重视，但也抵抗不了低价带来的吸引力。手机市场逐渐趋向饱和，小米不得不加快转移战略阵地的步伐。从小米招股书给出的数据不难看出，近三年来小米LoT产品的增长速度最为强劲，而智能手机业务的占比则逐年下降。2016年小米手机卖得并不是很好，但凭借着LoT产品的迅速崛起，小米在16年的业务收入勉强相较15年有所增长。

至于小米大力推行的互联网服务，在16年随着硬件爆发后在17年迎来了比重的回落。广告服务是小米互联网收入的最大来源，这点几乎每位MIUI的用户都深有体会了。无论是大屏幕还是掌上设备，广告投放的多少，直接影响到互联网服务在小米收入当中的比重，这些广告也是小米硬件得以保持低价的一个重要原因。

硬件、互联网服务、加上基于网络效应的新零售模式，组成小米自称“铁人三项”的商业模式。

小米反复地强调自己不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司：“尽管硬件是我们重要的用户入口，但我们并不期望它成为我们利润的主要来源。” 但从招股书看来，小米营收高度依赖智能手机硬件销售。