2．致力进口替代，未来前景广阔

核心逻辑：

当前电源管理芯片市场空间大。未来随下游终端应用的不断升级和扩张，市场规模将进一步扩张。

我国电管管理芯片的自给率较低。目前国产电源管理集成电路占中国电源管理集成电路市场的比例不到20％，未来成长空间巨大。

公司作为国内电源管理芯片的领先企业，一些产品的指标性能已有实力比肩国外领先产品。未来随进口替代进程的加快，公司有望尽享国产替代带来的红利，实现业绩新的突破。

2．1 市场：空间广阔，极具增长潜能

2．1．1电源管理芯片

全球电源管理芯片拥有广阔的市场空间。未来随人工智能、大数据、物联网等新产业的发展，全球需要的电子设备数量及种类迅速增长，而对于这些设备的电能应用效能的管理将愈加重要，从而带动电源管理芯片需求的增长。另外，电源管理芯片的应用范围将更加广泛，功能更加精细复杂，增效节能的需求也更加突出，全球电源管理芯片市场将持续受益。前瞻产业研究院根据2018年行业经济发展状况，测算出2018年全球电源管理芯片市场规模在250亿美元左右，国际市场研调机构Transparency Market Research（TMR）预测，到2026年全球电源管理芯片市场规模将达到565亿美元。

中国电源管理芯片市场受益于家用电器、3C产品等领域保持快速增长。目前以智能手机、平板电脑、传统PC等为代表的传统3C行业基数已经足够大，逐步走向存量争夺，但行业的景气度依然延续，传统3C产品未来的发展将以创新和优化为导向保持稳定增长。与此同时，可穿戴智能设备、扫地机器人、无人机等3C新兴产品消费观念经过普及，市场需求逐步上升，成为3C产品市场新的增长动力。3C行业规模仍在持续扩大，这也将带动电源管理芯片的市场规模。根据赛迪顾问数据，我国电源管理芯片市场规模由2012年的430．68亿元增长至2018年的681．53亿元，GACR为7．95％。随着中国国产电源管理芯片在新领域的应用拓展以及进口替代，预计国产电源管理芯片市场规模将以较快速度增长。

2．1．2家用电器产品线

家电消费升级态势明显，创新升级驱动家电市场保持增长。家电市场主要包括各类生活家电、厨房家电、健康护理家电、白电（冰箱／空调／洗衣机）、黑电（电视）等。随着各家电制造商对家电能效分级中“低待机功耗”以及家用电器“多功能、小体积”的需求日益增长。“十二五”以来，中国家电业持续进行转型升级和技术创新，研发能力显著提高，创新产品层出不穷：

生活和厨房家电：干衣机产品受到消费者关注，市场规模快速扩大；洗碗机产品嵌入式是主流，对餐具的“消毒”和“烘干”功能成为新的升级方向

健康护理家电：美发、个人护理类家电产品需求逐步升级增长。

据工业和信息化部数据，2019年全国家用电器行业营业收入16，027．4亿元，同比增长4．3％；利润总额1，338．7亿元，同比增长10．9％。未来随疫情的结束以及经济的复苏以及，具备亮点的新兴品类将不断涌现，带动家电市场的扩张。

单一家电中通常需要多颗不同类型的电源管理芯片，意味着电源管理芯片的需求增速将大于家用电器的出货速度。一台家电中通常内置1－8颗电源管理芯片，一般而言，单一家电至少使用1颗AC－DC芯片，多数家电也因需实现不同的电能管理职责而使用多颗不同类型的电源管理芯片，包括AC－DC芯片（用于交流市电转换）、DC－DC芯片（用于二次升降压或电池管理转换）、栅驱动芯片（GateDriver，用于IGBT驱动或马达驱动）等，公司的家用电器类芯片均为AC－DC芯片，未来，随家电市场空间的增长，对电源管理芯片的需求也将带来不竭动力。

2．1．3标准电源和移动数码产品线

标准电源：

庞大的终端应用推动标准电源类芯片形成规模巨大的市场需求。标准电源主要是指各类电子设备的外置式、交流电输入、固定电流电压直流输出规格的电源模块。通常称为外置电源适配器、充电器。标准电源的终端应用极广，包括各类手机充电器、机顶盒、路由器、笔记本适配器、播放器、电动自行车充电器、中大功率照明适配器、无线充电器等。拿机顶盒市场来看，据统计，2012年、2017年全球机顶盒市场销售总量分别为3，130万台、16，200万台，复合增长率为38．93％。Grand View Research预测2022年全球电视机顶盒市场需求达3．37亿台，不断增长的需求也拓展着标准电源的市场空间。

随智能终端、无线网络等数码产品的普及，标准电源的应用场景不断增加，进一步带动终端电源的需求。标准电源通常会使用1～3颗担负电能转换职责的电源管理芯片。很多家庭、酒店、餐厅等均已更换为带USB充电口的智能排插，另外Qi无线充电器、智能音响、无线路由器、光猫、智能穿戴设备、户外LED照明等运用场景也在逐步渗透，进一步带动了标准电源类芯片的增长。

移动数码：

移动数码的需求升级带动对移动电源芯片需求的增长。移动数码类市场主要包括智能手机、平板电脑、移动电源、数码相机、可穿戴智能设备、蓝牙音箱、游戏机、智能玩具等。通常移动数码产品都会内置使用多颗电源芯片。随着智能手机、平板电脑等便携式消费电子产品日趋小巧轻薄，功能日益多样化、复杂化，对电池续航能力的要求也越来越高，从而对电源管理芯片高集成度、高可靠性、低噪声、抗干扰、低功耗等方面也提出更高的要求。电源管理芯片可通过对电源路径管理、动态电压调整等控制方式，在实现更高的系统整体转换效率的同时，具有更低的系统动态功耗，可最大程度上延长电子产品的电池续航时间，因而在便携式消费电子领域得到了广泛应用。

2．1．4工业电源产品线

工业驱动类芯片市场是新兴的市场，正不断成长，未来有望成为巨大驱动力。工业驱动类市场主要包括工业自动化设备、智能电表、智能断路器、电网集中器、服务器、无人机、电机设备、水泵／气泵、汽车马达风扇等。工业自动化设备和智能电网将带动工业电源市场，进而带来芯片需求。

？ 在工业自动化设备市场，IHS数据显示，2017年全球工业自动化设备（Industrial Automation Equipment）市场估计约为2，022亿美元，预计将在2018年成长3．8％，达到2，098亿美元，并在2019年增长4％达2，182亿美元的市场规模，未来还将有继续增长的空间。

？ 智能电表是智能电网的智能终端，智能电表的产生和发展实现了智能电网信息化、自动化和互动化。国家电网积极促进智能电网发展，大力提升电网智能化水平。根据国家电网公司招标数据，国家电网智能电表招标量自2018年开始较大幅度回升，2019年同比增长35．41％。

2．2 格局：自主率低，国产替代刻不容缓

国外先进厂商主导全球电源管理芯片市场。从全球市场来看，国际厂商如德仪、ADI、高通、skyworks、英飞凌、ST、恩智浦、美信和安森美等处于领先地位。从国内市场份额来看，目前国内电源管理市场的主要参与者仍主要为欧美企业，占据了80％以上的市场份额，另外日、韩、台资企业也占据了一定份额。

国内电源管理芯片市场尚待优化。我国电源管理芯片行业呈现充分竞争的市场格局，国内各电源管理芯片公司的市场份额较为分散。电源管理芯片行业盈利能力较强，且准入门槛较低，每年都会吸引许多潜在者竞相投入。据前瞻产业研究院汇总数据，目前中国电源管理芯片行业每年仍然在不断涌入新进入者，2012－2018年期间，平均每年新增企业数量约61家左右，截至2019年8月底，行业企业数量约1200家左右。而我国厂商的技术普遍落后于欧美的厂商，因此，逐渐形成了国产厂商数量庞大但产品质量与产业规模和欧美企业比仍有差距的事实。

当下我国集成电路依赖进口。我国集成电路自给率较低，部分产品仍高度依赖进口。我国虽然占据了较大部分的半导体消费市场，但由于国内芯片行业生产水平与国际先进水平差距较大，导致我国芯片产业对外严重依赖。据海关总署统计，2019年中国集成电路进口额高达3，055．5亿美元，是中国进口金额最高的商品，超过原油、农产品和铁矿石的进口额。而同期中国集成电路出口额为1，015．8亿美元，贸易逆差2，039．7亿美元。预计未来几年，在技术相对落后、产业规模相对较小的情况下，我国集成电路进口额仍将维持高位。

电源管理芯片国产化势在必行。在集成电路制造领域整体来看我国芯片行业仍处于发展初期，部分关键领域芯片自给率很低。推动集成电路发展已经上升至国家重中之重，芯片国产化率亟待提高，需要从技术、人才、资金、政策等多个方面长期坚持发展。而电源管理芯片作为模拟芯片中重要的组成，面对当今进口替代的巨大空间，我国企业也面临着巨大的机遇和挑战。

2．3 依托：性能比肩竞品，拓展客户扩大规模

2．3．1产品性能指标可比肩国内外产品

高效低耗化、集成化、内核数字化和智能化成为新一代电源管理芯片技术发展的趋势，公司已取得巨大进展。公司目前正加大研发，致力于实现技术的升级和突破，目前在四大趋势中已经实现了一定的突破和进展。

公司部分产品性能不输国外领先厂商。在家用电器和标准电源产品线的中，产品性能指标与国外产品相比已不存在明显差距。在效率、功耗、集成度和启动时间等性能指标上，可比肩国外同类芯片水准。芯朋微作为我国电源管理芯片的领先企业，公司整体技术实力虽无法与境外知名品牌抗衡，市场份额、销量、产品种类和数量等均与境外品牌存在较大差异，但在公司专注的部分产品领域，产品性能指标已与境外知名品牌的竞争产品不存在明显差距，性能可比肩国外同类芯片水准。

家用电器芯片：家用电器待机低功耗AC－DC电源芯片系列，公司的芯片的各类指标已不存在显著落后的情况；公司在高集成AC－DC电源芯片系列产品在集成度方面尚有追赶空间，在效能、启动时间和能耗方面已基本看齐国际领先产品。高耐压宽输出AC－DC电源芯片系列中，公司产品的耐压值达800V，领先于对手产品。

标准电源芯片：公司的产品PN8370在与国外主要厂商产品中对比可以发现，公司在功耗方面略有优势，其余指标基本处于领先企业的平均水平。

高能效电源产品由五级向六级升级切换。公司五级能效标准电源芯片产品的收入呈现逐年下降趋势，与此同时，符合六级能效的标准电源芯片产品的收入快速增长，并逐渐打破高能效、高集成领域进口芯片产品垄断的局面，带动公司标准电源类芯片产品收入快速增长。

公司在国内市场处于领先位置：

规模方面：根据华经产业研究院发布的《2020－2025年中国电源管理芯片行业市场调查研究及投资前景预测报告》，2017年公司市场占有率为0．42％，在国内品牌中排名第三。根据前瞻产业研究院发布的《中国集成电路行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》，2018年，公司电源管理芯片销售额排名国内第三，2018年中国电源管理芯片市场规模681．53亿元，按此计算公司市场占有率0．47％。

技术、专利方面：公司各产品性能指标具有竞争优势，另外，在专利数量、集成电路布图设计等技术实力指标上，公司与国内领先企业圣邦股份、富满电子相当。

2．3．3终端客户协助公司打开市场

依托标杆客户可实现前瞻性布局产品和拓展新客户，开拓市场。下游应用行业的标杆客户收入规模大、产品种类齐全，有较高的市场知名度，是下游行业产品发展的引领者，公司根据市场变化和销售目标制定更新标杆客户清单。此策略作用主要体现在：使产品在行业内具有引领性，有助于公司开发前瞻性的产品；使品质标准在行业内具有影响力，有助于公司快速打入行业内其他客户，不断打开市场。龙头企业的标杆示范作用，极大地推动了公司的电源管理芯片在整个家电应用市场的拓展。

递进式参与客户的新品开发过程，实现深度合作，扩大优势。公司的产品性能可比肩 PI、昂宝、矽力等进口品牌，以高集成度的差异化芯片技术特点和更有竞争力的价格切入终端厂商，积极配合客户需求来开发更先进的半定制化芯片产品方案，引导客户在新一代整机产品中扩大使用，最终实现客户整机电源方案随着公司的芯片方案升级，使得公司新一代半定制化芯片产品比原来进口芯片在功能和性能上更加适合国内大型家电客户的需求，帮助客户摆脱对原有进口芯片的依赖，从而实现进口替代，共同成长。

以家电行业的领先企业美的为例，公司从电磁炉产品开始合作，根据美的需求引导美的升级至公司的半定制开发的电源方案，使客户整机产品性能更加优异。目前已扩展至智能电饭煲、电压力锅、破壁机、油烟机、空调扇、直流风扇、吸尘器、洗碗机、洗衣机、冰箱、空调等多种家电，并持续开发适用于下一代家电的各类电源管理芯片，增加了公司在终端客户需求市场的份额。

2．3．4产业重心转移带来良机

产业重心向中国大陆转移为国产替代带来曙光。由于终端消费品的制造中心向亚太和中国聚集，整个电源管理芯片设计产业呈现出由美国、欧洲、日本向中国转移的趋势。给国内芯片设计公司将面临较大的发展空间与机遇。公司深耕家电领域，将产品性能做优做强，以更有竞争力的价格切入国内客户，实现进口替代。

以智能手机市场为例，据IDC发布的数据，2019年全球智能手机出货量为13．71亿部，而市占率最高的前五大品牌三星、华为、苹果、小米、OPPO大部分在中国生产；2019年全球5G智能手机市场份额前五的厂商分别是：华为、三星、vivo、小米、LG，其中半数以上都为国产品牌。华为位居第一，2019年在全球范围出货了690万部5G手机，市场份额约为37％。因为美国的制裁，几乎所有华为的5G智能手机都在中国出货。在智能手机出货量的带动下，智能手机电源管理芯片市场也获得快速增长，庞大的智能手机市场对移动数码类芯片的需求量极大。随产业重心向中国大陆转移，也给了优秀本土品牌快速替代进口品牌的机会。

消费市场升级利于国内厂商切入市场。由于终端消费品的制造中心向亚太和中国聚集，台湾和大陆企业的竞争导致无法维持原来的超高毛利，欧美大型芯片设计企业有逐步淡出民用消费类市场的趋势，转向汽车级、工业级、军品级乃至宇航级等其他性能要求更高的市场。在产业转移的过程中，国内企业将更容易切入民用消费市场，国内芯片设计公司将面临较大的发展空间与机遇，公司依托深厚技术积累，和优异的产品性能和品质表现，在此过程中较易切入家电、消费电子等对成本控制要求较高的行业，以略低的价格抢夺进口品牌的市场，实现进口替代进而实现进口换代，从而更牢固地占据和扩大市场。

2．4 未来：国产替代指日可待，公司有望尽享红利

随着中国集成电路产品的品质和市场认可度日渐提升，集成电路国产产品对进口产品的替代效应明显。中国本土电源管理芯片设计企业在激烈的市场竞争中逐渐崛起，整体技术水平和国外设计公司的差距不断缩小，产品正由低功率向中高功率发展。国内企业设计开发的电源管理芯片产品在多个应用市场领域，尤其是中小功率段的消费电子市场已经逐渐取代国外竞争对手的份额，进口替代效应明显增强。2012 年至 2019 年，中国集成电路产业销售额年均复合增长率为19．62％，显著超过同期中国集成电路进口额复合增长率6．86％。即便是集成电路进口增速较快的 2016 年至 2018 年，集成电路产业销售额年均复合增长率 22．74％，仍超过同期集成电路进口额复合增长率17．23％。

芯朋微有望尽享引领国产替代，尽享行业红利。未来随着大功率电源管理芯片项目和工业级驱动芯片的模块开发项目的落地和成效，公司的家用电器类芯片和工业级驱动芯片将实现新的突破和升级，加之本身自身技术实力，公司竞争力有望达到一个新的高度，从而拓展新的客户和市场。国内市场也有望在芯朋微等国内一众优质企业的带动下形成一定的合作和协同效应，实现产业规模的提升。规模的提升下才会有质的提升，从而最终实现市场的优化，实现国产替代的伟业。未来，受益于5G、物联网、AI等新兴市场的发展，叠加国内终端厂商所用器件的国产化替代加速，国产电源管理厂商将迎来历史机遇。公司作为电源管理芯片的领先企业，未来业绩必将受益，实现新的突破。