报告要点

事件：

公司发布2020年3季度报告，前3季度合计收入31．74亿元，同比增长44．02％；实现归属于母公司股东的净利润6．73亿元，同比增长49．65％。单3季度收入15．16亿，同比增长51．35％，归母净利润4．17亿，同比增长18．12％。

报告要点：

1、下游需求旺盛，景气周期有望持续

公司业绩超预期，在去年同期业绩频创新高的前提下， 3季度依然实现了同比51．35％的增幅。3季度，公司三大业务主线均出货强劲，为公司业绩增长贡献力量：

?  公司的NOR Flash产品在TWS耳机等可穿戴产品的推动下需求旺盛，现智能电表已为公司业绩的另一大增长点。此外，苹果新手机全系列使用OLED屏幕，进一步推动了NOR Flash产品的需求，导致市场需求火爆。公司今年还推出了512Mb－2Gb大容量的产品，可应用于车载、工控、通信领域，伴随着公司产品进入新领域且逐步放量，公司的存储业务仍有广阔的增长空间；

?  MCU进入景气周期：在多因素驱动下，MCU现在处于供不应求的状态：①受海外疫情影响，海外同行供应能力受到影响；②国内下游市场国产替代的需求旺盛；③疫情影响之下，额温枪等产品增大对MCU的需求；④目前8寸晶圆厂产能紧张，较小的IC设计公司因需求不稳定导致难以获得产能，市场供应能力下降。公司作为国内最大的通用MCU供应商，产能、销售渠道稳定，且技术能力领先，处于优先受益的地位；

?   传感器业务客户拓展工作开展良好，可给客户提供“软硬件一体化”的解决方案，随着未来搭载公司产品的终端销售放量，未来发展可期。

2、DRAM研发进展顺利，存储种类又添一城

公司DRAM研发进展顺利，有望提前推出新产品。公司目前的存储产品包括NOR Flash、SLC Nand，推出DRAM之后公司的存储产品又添一城，加之公司与合肥长鑫紧密的合作、投资关系，公司已成为国内存储领域全面布局的领先企业。伴随着未来DRAM推向市场，公司营收将新增又一动力。

3、投资建议与盈利预测

预计2020－2022营收43．43、60．18、76．76亿元，归母净利润9．72、13．63、18．02亿元，当前市值对应PE分别为86、61、46倍，维持“增持”评级。

4、风险提示

1）产能不足风险；2）下游发展不及预期风险；3）商誉减值风险。

郑重说明

投资评级说明：

分析师声明：

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响。

证券投资咨询业务的说明：

根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（Z23834000），国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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