报告正文

1、液晶面板:竞争格局改善,国产龙头受益

1．1 面板技术发展回顾面板显示技术是一种光和电互相转化的技术,回顾其发展历程,主要经历了三个阶段:1)CRT(阴极射线管)2)LCD(液晶显示器)3)OLED(有机发光半导体)。阴极射线显像管(CRT)在20世纪受到广泛应用,主要应用产品如黑白、彩色CRT电视机。由于荧光屏的图像产生必须经过电子枪的作用,以及屏幕深度与对角的宽度需要一致,导致了CRT产品十分笨重且体积大,例如19寸的电视,其整体厚度至少是19寸,不便于移动,几乎无法实现便携,更无法在移动终端上使用;液晶显示器(LCD)是一种数字显示技术。相较于CRT技术,LCD显示器的体积和重量更小,分辨率也更高,在产品性能方面要优于CRT。在2001年以前,LCD的良品率较低,产成品成本较高,因此LCD产品普及并不广泛。在4代LCD生产线引入后,液晶面板良品率大大提高,普及率持续提升,使面板行业由LCD逐步替代CRT成为主流,同时拉动了移动终端如手机、笔记本电脑等配套产业发展;

OLED(有机发光半导体)分为主动矩阵(AMOLED)与被动矩阵(PMOLED)两种,PMOLED因反应慢,无法做到较大尺寸,逐渐向照明领域发展;而AMOLED相较于LCD,其突出优势在于自发光和轻薄化。LCD中液晶材料无法自发光,因此需要背光源,但无法避免“漏光”和颜色不够纯净等性能缺陷,因此AMOLED凭借发光效率更高、能耗更低等性能优势,被视为未来取代LCD的最佳选择。从分类来看,半导体显示技术主要划分为自发光与非自发光,其中LCD属于非自发光类,OLED属于自发光类。目前市场中的LCD技术主要指TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示技术),即薄膜晶体管控制的液晶显示,主要应用于电视、笔记本及平板电脑、智能手机等领域,是面板市场发展最成熟且应用最广泛的显示技术。

目前LCD面板技术主要可分为a-Si、IGZO以及LTPS三种。早期的TFT-LCD大多使用a-Si作为基底材料,a-Si为非晶硅技术,成熟度高、成本低,是目前全球面板产线中应用最广的一种技术,其缺点是清晰度、色彩饱和度不高;IGZO(铟镓锌氧化物)是金属氧化物(Oxide)面板技术的一种,相较于a-Si稳定性更好,弯曲性能较强,但寿命相对较短;以上两种技术各自存在问题,因此高端市场目前更多使用LTPS(低温多晶硅)技术,其具有清晰度更高、体积更轻薄、亮度更高等特点。

从下游应用来看,全球面板产业下游应用十分丰富,包括电视、手机、笔记本电脑等,其中电视终端是面板应用最为广泛的领域,2019年占比达67%,显示器与手机分列二三位,占比分别达13%、7%。

Mini LED技术兴起,有望带动LCD未来成长机遇。Mini LED是次毫米发光二极管,指芯片尺寸介于50—200μm之间的LED。相较于传统LCD,Mini LED拥有更高密度的发光器件,从而使其拥有更接近像素化的背光效果,大大提升画面亮度和对比度,具有轻薄、高画质以及低功耗等特点,达到与OLED相似的效果。而相较于OLED,Mini LED在成本方面更具优势,作为LCD的升级方向之一,对面板厂商的投入成本要求也更低。目前京东方、TCL等龙头厂商均已推出Mini LED产品并进入量产阶段,而苹果、三星、LGD等海外厂商也积极参与Mini LED的研发工作。据AVC Revo数据预测,2021年Mini LED背光电视的出货规模将达到400万台,作为LCD的主要升级创新方向,我们预计Mini LED的大规模商用量产将会有效延长LCD的产品周期。

1．2 面板为什么具有周期性属性

由于显示机制和生产工艺的区分,LCD面板在产线和世代上不断升级。液晶面板生产线的世代主要根据玻璃基板的大小来划分,根据西村法则:液晶面板的玻璃基板尺寸具有逐渐扩大的趋势,大约每三年扩大1．8倍。在这一法则的驱动下,液晶面板尺寸不断扩大。作为高度标准化的产品,液晶面板从TFT-LCD技术发展以来已经历经11代产品,基板尺寸逐渐变大,生产切割效率不断提升。高世代面板线能够对低世代形成绝对打击。面板行业后进入者可以凭借高世代产线先进的技术工艺,快速赶超先进入者。因此高世代产线优势明显,主要优势一:面板每一世代产品之间的主要差异即其尺寸大小,高世代产线能够对低世代产线形成绝对优势。随着电视、电脑大屏的流行,高世代线能够生产出更大尺寸的玻璃基板,满足下游应用发展的需求;主要优势二:高世代线能够兼容小尺寸面板生产,并基于更高的切割效率,可逐步替代低世代线的市场份额。

在LCD液晶面板领域,国产厂商不断追赶,从无到有,从大到强,不断扩张高世代产线。从2009年京东方宣布开始扩张高世代线以来,到2017年国产厂商共计投资7条G8．5代产线,完成了对全球面板强国的追赶;自此之后,国内厂商不断追加投资,先后投产5条G10．5代产线,在TFT-LCD面板高世代领域彻底超越韩国。目前大陆企业LCD高世代产能占比全球第一,在60英寸、65英寸以及70英寸等大尺寸面板领域具备了规模效应,构建了较强的行业壁垒以及市场竞争力。通过高世代对低世代形成的绝对优势,三星、LG等韩国面板巨头2020年先后宣布退出LCD面板行业,目前中国企业已逐渐主导大尺寸面板行业,未来凭借高世代产线的优势切入小尺寸后,有望进一步抢占台湾厂商份额,在LCD面板领域形成绝对优势。

面板行业具有周期性以及重资产属性,护城河高导致市场集中度逐步向龙头企业集中。面板行业遵守“王氏定律”:即“每三年,标准显示器件价格将下降50%,若价格保持不变,显示产品性能每36个月须提升一倍以上,有效技术的保有量必须提升两倍以上”。因此产品的不断迭代升级使得面板行业长期保持激烈竞争,后进入者凭借先进的设备与工艺可以快速赶超先进入者,而随着追赶的不断加剧,资本开支不断增长,新投资者带来的产能也不断扩大,从而造成供大于求,价格下跌,停止扩产。而在价格下跌后,下游需求增长使得应用范围扩大,当需求快速增长超过供给时,价格上涨又会吸引新一轮的产能投资,产品的迭代升级。因此面板周期的形成是需求变动影响资本开支变化从而影响供给所导致。

从市场历史表现来看,每两年面板价格会经历一次周期性变化。面板的价格主要受市场供需影响,每一轮新世代的新建产线投产都会使面板价格快速下跌。上一轮面板行情因韩厂关闭产线导致面板价格上涨,在2017年二季度达到高点后,大陆厂商的10．5/11代产线投产使得面板价格在18-19年不断下滑。2020年一季度由于疫情冲击,面板供给受影响较大,价格出现小幅上扬,但随之4-5月需求的大幅降低,面板价格开始下降到全年低点。从目前看,本轮面板价格依旧维持上涨行情,因韩厂退出、未来暂无新产线投产以及全年需求的高景气度,叠加上游原材料缺货带来的供给紧张,我们预计面板涨价将维持到2021上半年,全年价格稳定高位。