3、供需紧张,液晶面板迎最长涨价周期

复盘本轮面板行情,在疫情之前全球面板价格连续数个季度走低,价格不断下探。从2017年以来,为持续提高自身在面板市场的竞争力,大陆厂商不断投建高世代产线。近年来大陆多条G10．5、G11高世代线陆续进入量产高峰期,大量供给的释放使得面板行业供过于求,市场价格不断下探,2020年二季度面板价格一度达到低点。

疫情导致供给需求严重失衡,面板价格2020年年中开始强势复苏。受疫情影响,居家隔离、远程办公以及在线教育等生活方式的改变大幅增加了下游电子设备的需求,拉动面板需求快速上涨。而在供给端看:同样受疫情影响,面板厂商延迟企业复工复产使得面板供给急剧减少。年初严重的供给过剩导致头部日韩面板企业宣布停产或转产,而疫情的到来无疑导致这一进程的加速。因此自2020年二季度末开始,液晶面板价格持续回暖。据群智咨询数据显示,截至2020年12月,主流尺寸的面板价格涨幅均在60%以上:32英寸面板价格涨幅最为迅猛超过90%;43英寸到55英寸的超高清面板价格涨幅超过60%;65英寸及以上的大尺寸面板价格涨幅达30%以上;75英寸4K面板涨幅接近20%,液晶面板行业迎来近10年来最大涨幅。

3．1 供给端:格局改善,供给竞争缓解

3．1．1韩企退出,大陆新增有限2020年至今全球暂无新建高世代液晶面板产能释放。一般而言,高世代面板生产线从建厂到满产周期约为2-3年(其中产线建设18个月,量产后产能爬坡良率提升约需10个月)。液晶面板高世代生产线一般指六代线以上,主要生产32英寸以上的大尺寸液晶面板。自2017年以来,我国数条高世代产线陆续投产大大提高全球面板供给端产能,造成全球液晶面板价格进入下行通道,韩厂逐步退出液晶领域以规避大陆高世代量产冲击。韩国厂商逐渐开始退出LCD市场,目前韩厂仅剩5条产线预计将于2021年加速推出。2015年开始受中国大陆投资液晶热影响,多条8．5代液晶产线投产,带动液晶面板市场供大于求,面板价格不断下降。而面板价格的下滑使得LCD产线利润率下降,作为业内领先者的韩国厂商逐渐将目光转向更具未来的OLED领域,于是在2016年以来逐渐关闭LCD产线,缩减产能。2017-2019大陆厂商京东方、华星光电投资建设更为高世代的10．5以及11代产线,对韩国7代、8代线产生降维打击。以11代线为例,11代线切割65寸的效率在94%左右,而7．5代线仅为53%,这一降维打击使得韩国面板产业在LCD领域彻底失去竞争力,加速其退出历史舞台。目前全球市场高世代LCD液晶产线逐渐停止扩张,暂无新增产线,新增产能依靠已有产线产能爬坡,伴随韩厂退出LCD市场,全球供给开始下滑。日韩台厂商进入高世代液晶产线时间较早,主要高世代产能包括7代、7．5代、8代以及8．5代在2011年之前大多建设完成,大陆产线如京东方、华星光电的8．5代线主要于2011-2015年建成,而更高世代的京东方10．5代线(合肥B9、武汉B17)、华星光电11代线(深圳T6)也分别于2017-2019年建成投产,2020年唯一高世代线为华星光电深圳T7产线,于2020三季度开始量产。除此外,全球高世代液晶面板暂无新增产线产能释放,而新增产能主要通过产能爬坡以及生产工艺技术改进。

3．1．2 新增退出产能梳理

高世代大尺寸主要产能为7代线以上,目前全球TFT-LCD液晶面板7代线及以上共计有38条产线。中国共计拥有17条产线:京东方拥有6条(4条G8．5,2条G10．5)、华星光电拥有4条(2条G8．5,2条G11)、惠科拥有4条(4条G8．6)、中国电子3条(1条G8．5,2条G8．6);韩国三星与LGD共计9条产线,并计划于2021年退出,仅仅保留LGD广州的8．5代线;台湾地区拥有7条产线;日本拥有5条产线。2020-2021年全球高世代产线中,6条产线拥有新增产能,5条产线将要退出。在中国大陆厂商不断扩张LCD产能背景下,日本厂商因面板价格下降导致企业财务状况不佳无力跟进,台湾地区厂商选择推出差异化尺寸以及高技术含量产品,而韩国厂商则开始逐步退出LCD市场,将资源转向OLED领域继续发力。

从2019年开始,三星和LGD高世代产线陆续开始减产,2019年合计减产353K。2020年受面板涨价潮影响,三星、LGD将原本的液晶面板关厂计划推迟到2021年底。目前三星计划退出的产线主要为其L8-1、L8-2、L7-2,而LGD仅保留广州8．5代线,将退出其P7和P8产线:具体产能来看:三星预计将于2021年完成两条8．5代线(888K/季)和一条7代线(330K/季)的减产;LG也将于2021年完成一条8．5代线(360K/季)和一条7．5代线(360K/季)的减产。二者将于2021年停产5条产线,共计减产高世代产能560K/月。2021年液晶面板新增产能主要为中国大陆厂商。因日韩厂商退出,台湾厂商生产中小尺寸面板,2021年全球液晶面板高世代产线新增产能主要集中在中国大陆厂商,全球高世代新增产能合计约为320K/月,包括已有产线的产能爬坡和新建产线的量产。其中新建产线包括华星光电的G11代(T7)产线,以及惠科的G8．6代(H5)产线,2021年预计新增产能分别为85K/月、90K/月。而自2021年之后,全球液晶面板厂商基本不再增加资本支出,暂无扩产计划。据DSCC数据显示,2019年全球LCD产能为3．11亿平米,2020-2022年将会达到3．16亿、3．06亿以及3．16亿平米,全球液晶面板产能基本保持平稳。

综上所述,我们汇总全球液晶面板新增以及退出产能,假设均按照线性变化,产线产能新增及退出均在一年四个季度完成,得出2020-2021年全球大尺寸液晶面板产能变化情况。可以看出,随着日韩厂商6条高世代产线退出,叠加国产厂商产能爬坡,全球液晶面板产线2021年季度新增净值分别约为36．75万平方米、65．5万平方米、43万平方米、43万平方米,2021年全球LCD总产能每季度平均环比上涨1．2%,供给整体保持平稳。

3．2 需求端:TV、IT、车载拉动需求上涨

3．2．1 TV端:大尺寸趋势明显受疫情下“宅经济”影响以及海外积极的财政政策驱动,海外市场需求在2020下半年迎来报复性反弹。据Omdia报告显示,2020年全球电视出货量达到2．254亿台,为2013年以来最高,2020Q4全球电视单季度出货量达7020万台。全年来看,北美市场出货量为5190万台,首次在单个年度超过5000万台,中国市场出货量为4800万台。海外疫情暂未出现明显拐点,疫情影响下宅经济将持续拉动电视需求保持稳定,我们预计2021年全年电视出货量仍将稳定在高位,叠加面板产能供给不足,供需关系依然紧张。

TV平均尺寸持续增长,大屏化成为主要发展驱动力之一。2020年面板产业大尺寸面板出货比重显著增加,其中55寸增长1．1%,65寸增长1．6%。近年来,TV面板的平均尺寸每年约增长一寸,2020年LCD TV面板的平均尺寸约为47．1英寸,预计2021年将达到48．6英寸,增长约1．5英寸,可以消耗一条产能为200K的G8．5代线。随着面板尺寸逐渐增大,拥有更高世代的国产厂商也有望优先受益

2020年全球面板产业呈现动荡态势,上半年受疫情影响价格回调,下半年因需求拉动价格开始强势反弹。TV是LCD面板最大的应用领域,2020全年出货量呈现V型反转,疫情带动的需求激增以及TV大屏化成为主要增长驱动力。
据AVC Revo发布数据显示,2020年全球电视面板出货量达2．72亿片,同比下降5．4%;全球电视面板出货面积为1．69亿平方米,同比增长3．6%。相较于2018年、2019年出货面积分别同比增长的11．1%与6．1%,2020年电视面板整体产能增幅明显收窄,大尺寸占比提升消耗更多产能。

全球电视面板持续向大尺寸化迈进,大尺寸产能提升,小尺寸面板出货量大幅减少。2020年具体来看,小尺寸方面,32英寸及以下尺寸受市场转移影响,出货量大幅下降,其中32英寸以下同比减少37%,32英寸面板缩减18%;中等尺寸面板略有增长,其中55英寸出货量小幅增长2%;大尺寸面板出货量增长较为明显,受益于大陆厂商10．5代产线产能爬坡,65/75英寸出货量大幅增长,分别为16%和43%。

细分厂商来看,国产厂商占比不断提升,2020年超50%。据群智咨询数据,2020年中国大陆面板厂商产能市占率超过50%。具体来看,2020年全球电视面板厂出货量前五分别为京东方、群创光电、华星光电、惠科以及LGD。中国大陆厂商京东方、华星光电、惠科、中电熊猫、中电彩虹位列国产出货量前五,共计出货1．47亿片,约占全球市场54%。其中京东方2020年出货量为4643万片,约占全球17．06%,同比下降12%,出货面积为2990万平方米,同比增长3%,主要为武汉G10．5代线产能爬坡带动大尺寸产能增长所致。华星光电2020年出货量为3970万片,约占全球14．6%,同比下降2%,出货面积2660万平方米,同比大幅增长26%。

高清化趋势明显,4K电视渗透率不断提高。根据WitsView的数据,2019年4K电视在全球的渗透率达到53．4%,预计在2023年达到63%。大幅提高的渗透率将带动超高清面板的需求快速增长。重大体育赛事或将成为8K电视普及催化剂,拉动面板需求。东京奥运会和欧洲足球世界杯受到疫情影响延后举办,赛事的恢复或将有力拉动电视需求增长。TrendForce预计2021年全球电视出货量将达到2．23亿台,同比增长2．8%。此外东京奥运会拟采取8K超高清的方式直播;2022年北京冬奥会也将采用4K超高清电视全程直播,8K超高清实验直播。这些赛事的举办将推动8K电视普及,有望拉动面板需求增长。从历史数据来看,电视销量在体育大年增幅显著。2016年欧洲杯和奥运会,以及2018年俄罗斯世界杯对应年份TV销售量同比增长都超过10%。因此我们预计伴随2021年欧洲杯和东京奥运会的双项赛事推动,8K/4K高清电视将重点受益,TV面板需求有望保持强劲。

3．2．2 IT面板:“宅经济”驱动出货量快速增长

受疫情冲击影响,在居家办公、网络课程以及居家娱乐等场景催化下,IT终端产品(台式机、笔记本电脑、平板电脑)出货量明显增长。据群智咨询数据,2020年全球显示器整机市场规模接近1．4亿,同比增长8%,2020年显示器面板出货量达到1．6亿片,同比增长17%,2021需求将持续保持强劲势头,预计显示器面板出货量将达到1．73亿片,将同比增加 9%。此外,同样受益于大尺寸化,显示面板平均尺寸不断增长,2020年达到24．3英寸。

电竞需求旺盛,有望成为显示面板新增长点。随着电子竞技产业在全球和中国的蓬勃发展,电竞市场规模不断增长,电竞显示器需求呈现出高速增长。根据中国音数协游戏工委(GPC)与中国游戏产业研究院发布的《2020年中国游戏产业报告》,2020年我国电子竞技市场实际销售收入为1365．57亿元,同比增长44．16%;电竞游戏用户规模达到4．88亿人,同比增长9．65%。根据Statista的数据,2018年全球游戏显示器面板(100Hz及以上)出货量为540万片,预计到2020年增长到1110万片。预计未来电子竞技市场规模会持续扩张,用户人数稳定增长,显示器需求旺盛,或将成为显示器面板需求新的增长点。

2020年全球笔记本电脑出货量增速超过20%,面板出货量增速超过20%。在新冠疫情影响下,在线教育与远程办公成为了主流,驱动笔记本电脑需求释放。根据Statista的数据,2020年全球笔记本电脑出货量超过2亿台,同比增长22．48%,预计2021年笔记本电脑出货量超过2．16亿台。根据Omdia的数据,2020年笔记本电脑面板出货量同比增长27%;预计2021年出货量将达到2．29亿片,同比增长7%。由于海外疫情形势仍然严峻,居家办公学习所带来的笔记本电脑面板的强劲需求将至少持续到2021年上半年。

疫情推动2020年全球平板电脑面板需求增长。疫情对于平板电脑市场的影响趋于正面,远程办公、在线教育以及居家娱乐的需求带动了平板电脑面板需求增长,根据Omdia的数据,2020年第二季度平板电脑面板出货量环比增长64%,出货面积环比增加58%。根据WitsView 数据,2019 年全球平板电脑面板出货量为2．099 亿片,Omdia 预计2020 年全球平板电脑面板出货量同比增速为16．45%。由于疫情的持续,在线办公和教育的需求维持在一个强劲的态势,预计2021年面板需求增长将延续。

3．2．3 手机、车载面板:开启新型增长领域2020年全球智能手机面板出货量18．9亿片,同比增长6%。受上半年疫情冲击影响,2020年全球智能手机出货量为12．92亿部,同比下降5．9%,下半年随着手机市场回暖,叠加5G换机潮,手机出货量环比改善。2020年年手机面板出货量保持增长,分季度看,增幅最大为20Q4,全球单季出货量5．7亿片,同比增加17%。据Statista的数据,LCD仍然是主流的手机面板,2020年全球智能手机面板出货结构中LCD面板占比为62%。全年来看,京东方以4．08亿片的手机面板出货量排名第一,主要为a-Si,占京东方智能手机面板出货量70%份额。

5G快速渗透,换机潮带来高需求。IDC发布预测称,2020年全球5G手机出货量约为2．4亿台,其中中国市场出货量将超过1．6亿台,市场占有率约为67．7%。IDC预计到2023年5G智能手机将占领全球市场的50%以上。5G渗透率逐步提高。在中国市场上,据中国信息通信研究院发布的数据,2020年12月中国市场5G手机出货量为1820万部,占同期手机出货量的68．4%。随着5G基站建设不断完善以及运营商优惠资费套餐的推出,预计将迎来5G换机潮,届时将全面带动智能手机面板需求增长。

受疫情影响,2020车载面板出货量有所下滑,2021有望复苏。在疫情影响下,2020年全球汽车销量大幅下滑,据Canalys数据显示,2020年全球汽车销量约为7600万辆,同比下滑15%,中国市场复苏明显,全年销量2531．1万辆,同比下滑仅1．9%。相较汽车整体市场的萎缩,电动汽车表现亮眼,全年销量同比上涨至39%达到310万辆。我们预计,2021随着海外疫情的缓解,因疫情压缩的需求释放后,全球汽车市场将迎来复苏。汽车智能化趋势明显,电动汽车车载显示屏使用量较高将会拉动车载面板需求提升。车载面板在汽车智能化趋势下渗透率逐步提升,传统厂商以及新能源厂商的车载大屏化趋势明显。相较于传统车厂,新能源厂商设计迭代速度更快,车载显示屏更大,随着其销量的不断提高,整车面板平均尺寸以及数量将会提高,会带动车载面板需求不断增长。根据Omdia数据显示,2020年全球车载显示器出货量为1．36亿台,同比下降16%,但10英寸面板逆势提升,出货量达3085万台,同比增长32．7%,车载面板朝大尺寸化推进。2020第三季度12．3英寸车载面板出货量占比为32．7%,10．2英寸面板占比为20．2%,二者合计超过50%,大尺寸车载面板逐渐成为市场主流。

3．3 价格端:供需紧张、周期性减弱,面板价格稳定增长TV面板供需缺口显著,价格持续上涨。2020年2-3月受疫情冲击面板供给问题凸显,面板价格小幅上涨,随着产业链的恢复以及疫情初期需求的降低,4-5月面板价格降至全年低点。根据上文介绍,供给端因无新增产线叠加韩厂减产退出,同时已有产线因疫情影响导致产能爬坡不及预期,部分面板厂将TV产能转移到IT/商显领域,导致TV面板严重缺货,价格大幅增长。自2020年6月起,全球液晶面板开启涨价模式,目前保守预计涨价将持续至2021年上半年,将经历最长涨价周期。据Witsview数据,自2020年5月,32/43/50/55/65英寸液晶电视面板价格分别为32/68/86/106/165美金,到2020年12月,涨幅分别为97%/54%/63%/59%/36%。2021年面板价格继续强势上涨,截至2021年2月,32/43/50/55/65英寸液晶电视面板每片价格达到70/121/152/190/240美金,相较于2020年5月涨幅达119%、78%、77%、79%、45%。

IT面板从2020年8月开启涨价模式,整体涨幅弱于TV面板,而进入21年后涨幅明显提升。显示器面板来看,自2020年8月,21．5/23．8/27英寸显示器面板价格分别为43．5/51．6/73．6美金,2021年2月价格分别达到55．7/62．4/81．9美金,涨幅为28%/21%/11%;笔记本面板13．3/14/15．6英寸的价格,从2020年8月的67．7/28．5/27．7美金涨到2021年2月的72．4/35．1/34．5美金,涨幅为7%/23%/25%。
整体来看IT面板涨幅低于TV面板,但随着下游需求回暖,进入21年后IT面板涨价幅度有所提高,环比涨幅较之前有大幅提升,未来扩大趋势明显。

从历史数据来看,目前面板价格已达到近5年以来的高位。高价格叠加高世代红利,大陆面板厂商迎来历史突破机遇。TV以及IT面板价格均达到16年以来的周期高点,面板价格的大幅上涨将会直接改善面板厂商的盈利能力。类比上一轮面板上行周期,面板厂商平均毛利率由16Q1的5%上升至17Q1的25%,而凭借15年投建的8．5代线放量,大陆厂商盈利能力大幅改善;我们预计本轮面板涨价将持续至21年上半年并突破前高,全年价格稳定高位,面板厂商平均净利率将大幅改善,大陆厂商凭借10．5以及11代线的高世代红利,发挥技术、成本优势,全年业绩将会大幅提升。