3、投资建议与盈利预测

我们预测公司2021-2023年收入分别为14．14、18．27、22．17亿元。

核心假设:

盈利预测假设:1)高纯试剂:我们认为2021年电子级双氧水持续放量,电子级硫酸有望在2022年通过认证并开始批量供应。根据公司技术方面优势和大客户长期的合作关系,假设电子级硫酸销量为1、3、5万吨,单价约为0．65万元/吨。2)光刻胶及配套材料:由于技术壁垒高及验证周期长,预计短期面板彩胶及g/i线胶放量较快,KrF胶2022年有望小批量供货,假设21-23年彩胶销售量为250、400、500吨,g/i线胶销售量为700、900、1100吨,配套材料同步增长。3)基础化工材料:剔除电子级硫酸用量。

公司业务主要为半导体、面板和锂电池材料,随着国产半导体和面板产业链格局转变,配套国产材料供应体系有望加速发展,基于公司技术积累、与头部客户深度合作关系以及产能规模化优势,我们认为未来有望持续受益,20/21年行业可比公司平均市盈率情况为66x、49x。高纯试剂、光刻胶基于公司长期的技术积累、产品验证向导入放量阶段转换,基础化工和锂电池材料业务相对稳定。我们预计2021-2023年,公司归母净利润为1．03、1．68、2．42亿元,对应市盈率为65x、40x、28x,维持公司“买入”评级。

4、风险提示

超净高纯试剂导入进度不及预期;光刻胶开发进度不及预期;新产能建设进度不及预期;下游需求不及预期。

投资评级说明:

分析师声明:

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力,本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论,结论不受任何第三方的授意、影响。

证券投资咨询业务的说明:

根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》(Z23834000),国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为。

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