2．2 大陆面板和半导体产业链格局渐变,看好国产中高端光刻胶产品发展2．2．1 面板产能向大陆转移,拉动材料国产化需求

光刻胶又称光致抗蚀剂,是一种对光敏感的混合液体。光刻胶可以通过光化学反应,经曝光、显影等工序将所需要的微细图形从光罩转移到待加工基板上。按应用领域又可分为集成电路、显示面板、印刷电路板及其他。目前中光刻胶国产化进度最快的是PCB和LCD,PCB光刻胶国产化率已达到50%以上,LCD光刻胶的综合国产化率在10%左右,半导体领域与世界先进水平有2-3代的差距,尚存巨大替代空间。

全球光刻胶市场中,半导体、面板和PCB占比分别为27%、24%和24%,而中国本土企业光刻胶产品供应以低端PCB胶为主,占比94%。

据中国产业信息数据,2020年国内光刻胶市场规模为176亿元,全球市场规模约100亿美元,占比约25%。细分领域中,随着面板产业链格局重塑,面板胶市值增速最快,半导体光刻胶随着大陆产能释放,未来需求会逐步提升。

全球面板产能向中国大陆转移,大陆显示面板产业链重塑。据DSCC数据,2020年中国大陆面板产能全球占比达51%,并预计未来占比会进一步提升。随着韩国厂商陆续关停LCD产线,大陆行业内进一步整合,全球大尺寸LCD产能中国大陆占比达56．6%。

随着收购案落地,市场份额进一步向头部厂商聚集。群智咨询预测,京东方收购中电熊猫的G8．5和G8．6代LCD产线,华星光电收购三星苏州G8．5代线,加上自身产能扩充,预计到2022年全球Top6面板厂份额将接近85%,其中京东方及华星光电合计约45%。

2．2．2 中短期面板领域产品有望放量,长期看好半导体光刻胶国产化需求

基于光刻胶及配套试剂开发进度和导入速度,我们认为中短期面板领域有望放量,长期看好半导体领域产品放量。1)TFT-LCD的阵列制程中,显影液、剥离液等功能性材料用于光刻工艺中的显影和剥离环节,光刻胶涂覆于晶体薄膜表面,经曝光、显影和蚀刻等工序将掩膜版上的图形转移到薄膜上,形成与掩膜版对应的几何图形。2)大规模集成电路的制造过程中,光刻和刻蚀技术是精细线路图形加工中最重要的工艺,决定着芯片的最小特征尺寸。在图形转移过程中,一般要对硅片进行十多次光刻,功能性材料主要用于显影、光刻胶剥离、清洗等环节,光刻胶经预烘、涂胶、前烘、对准、曝光、后烘、显影和蚀刻等环节,将掩膜版上的图形转移到硅片上,形成与掩膜版对应的几何图形。

国产光刻胶领域,公司在技术和规模上处于领先地位。目前,国内供应商产能布局主要以PCB、LCD面板应用为主,半导体用高端光刻胶逐步通过验证和小批量供应。从现有、规划产能及产品开发进度来看,公司在国内半导体光刻胶领域处于领先地位,自研i线胶已经批量供货,KrF胶处于中试测试阶段,ArF胶核心研发设备ASMLXT 1900Gi型28nm光刻机正在调试,目前公司具备年产1100吨光刻胶能力,未来新产能规划为4000吨。

2．3 通过收购丰富锂电材料布局,碳中和背景下有望保持稳定增长

公司收购载元派尔森之后,进一步丰富在锂电池材料产品中的布局,实现锂电池材料产业链进一步延伸。锂电池业务分为两块:1)原有的锂电池粘接剂业务,是制作锂电池负极和隔膜的重要原料,主要起到将电极活性物质粘附在集流体的作用;2)载元派尔森的NMP、电解液等业务,NMP是一种溶剂材料,一般作为正极涂布溶剂,或作为锂电池导电剂浆料溶剂。

锂电池需求旺盛,材料有望保持长期快速增长。锂电池的主要消费领域有动力电池、3C消费电子、储能电池等领域,其中3C消费电子市场需求接近饱和,动力电池和储能电池是未来增速最快的方向。我们预计2025年全球锂电池需求量超过1000GWh,未来五年复合增速有望保持30%以上。

2．3．1 原有产品锂电池用粘接剂

锂电池粘结剂是一种高分子聚合物,是制作锂电池负极和隔膜的重要原料,主要起到将电极活性物质粘附在集流体的作用。粘结剂在锂电池中用量极少,成本占比不足1%,但其性能直接决定电池的各项电化学指标。据新材料在线数据,2019年全球正负极材料粘结剂需求量分别为1．21万吨和0．53万吨,其中消费电池需求量占比分别为43%和42%。预计到2020年全球正负极粘结剂需求量分别为1．54万吨和0．66万吨。

按照分散介质的性质可将粘接剂分为油性和水性,高端水性粘接剂被瑞翁、JSR、双日等日企垄断,其中瑞翁集团是负极水性粘接剂龙头。公司和瑞翁有着悠久的业务合作关系,目前主要从上海瑞翁采购改性乳胶等锂电池粘结剂原材料,通过对改性乳胶进行产品改进,以满足下游的个性化需求。公司粘结剂产品具有用量少、内阻低、耐低温性能突出、循环性能优良等优点,可为电池活性物质提供更好的粘结,特别适合应用于大尺寸混合动力锂电池的制造,主要客户包括比亚迪、力神等知名动力锂电池生产厂商。

2．3．2 载元派尔森NMP及电解液

公司的主要产品为NMP新液及混合液、GBL以及2-P产品,合计占比超过九成。核心产品NMP是一种被广泛应用于锂电池、芯片、平板显示等行业的有机溶剂,在锂电池应用一般作正极涂布溶剂,或作为锂电池导电剂浆料溶剂;在半导体和平板显示器应用方面,NMP广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品。载元派尔森的主要终端客户包括三星环新(西安)、天奈科技、惠州集越等公司。公司2019年拓展电解液、导电浆料加工等产品及服务,业务前景值得期待。

载元派尔森各类产品设计产能情况:GBL 1万吨,NMP 2．5万吨,2-P 0．3万吨及电解液 1万吨。根据公司披露,新投产电解液业务截止至2019年八月产能利用率只有约1%,目前处于客户渠道开拓及积累的阶段,未来随产品放量存在较大成长空间。