生益科技（行情，资讯）（600183）：行业复苏业绩强劲反弹目标价14元

　　公司作为国内第一，全球第四的覆铜板生产商充分享受行业复苏带来的业绩增长。上半年的若干个月公司甚至还出现了供不应求的情况。公司主营收入和利润都出现大幅增长，是业绩增长的主要因素。

　　2、产销两旺毛利率大幅上升公司目前产能开足实现满产满销，总销量超过了去年的同期。随着需求的增长，原材料的价格也大幅上升，原材料价格的上升又推动了覆铜板的价格大幅上升，从而推动销售额大幅上升并令公司获取了较好的收益。其中硅微粉的增长尤其明显。

　　产能的释放，需求的提升，公司转嫁上游成本能力增强。公司产品的毛利率大幅提升，盈利能力提高。

　　3、下半年收入有望保持但增速会有所下降在经历上半年的高速增长之后，产品需求释放较大，电子行业的库存有所上升，同时经济复苏的不确定性也影响着消费的前景，原材料的成本转移能力下降对公司未来业绩形成一定的压力，但是随着下半年开学、圣诞消费等传统电子消费旺季的到来，电子行业需求仍具有一定的支撑。整体上我们认为公司收入有望保持，但是增速会有所下降。

　　4、募投项目巩固公司市场地位公司近期公布非公开发行股票的预案，募集资金将用于投资建设松山湖第一工厂（第四期）软性光电材料产研中心项目、高性能刚性覆铜板和粘结片技术改造项目（松山湖第一工厂第五期）和LED用高导热覆铜板项目（松山湖第一工厂第六期）。公司作为国内第一、全球第四的覆铜板生产厂商，市场地位以及优势明显。在行业复苏以及新兴电子消费品不断涌现的背景下，产品的市场需求呈现出多样化。公司的募投项目，正是适应市场需求，提升公司的竞争力以及巩固市场地位，并提供后续发展动力。

　　5、盈利预测与评级我们调高对公司盈利预测，预计2010-2012年收入分别为57.26亿元、67.57亿元，86.49亿，净利润分别为5.63亿元、6.47亿元、8.47亿元，未考虑增发摊薄股本对应EPS分别为0.59元、0.68元、0.91元，对应8.27日收盘价9.90元，PE为20.7、17.2我们认为对应10年EPS21-23倍PE。目标价区间12.35-13.57元，维持“推荐”评级。（爱建证券朱志勇）

　　雪莱特（002076）：节能灯挑起大梁持有

　　投资要点：

　　营收小幅下降，业绩再次下滑。公司2009年实现营业收入3.24亿元，同比下滑8%，实现归属于母公司股东的净利润1072万元，在08年报下滑73%的基础上再次下降21%，每股收益0.06元。非经常性损益下滑378万元，扣除后净利润同比增长9%。销售收入下滑的同时主营业务利润保持增长，来源于毛利率相对稳定和费用率明显下降。

　　节能灯支撑营收，HID灯收入骤减。公司节能灯收入2.49亿元（+10%），其中一体化电子灯销售1.12亿元，增长98%，主要受益于国家高效照明推广，而灯管系列和插管灯系列收入分别下滑14%和24%。受出口萎缩影响，HID灯收入大幅下挫59%。紫外线灯不复增长，同比下降16%。预计节能灯还将进一步受益于政策力度的加大，HID灯较难恢复，紫外线灯仍可期。

　　HID灯拖累整体毛利率，财务费用率下滑。雪莱特09年综合毛利率（25.54%）比上年下滑0.4个百分点，之前的高盈利产品HID灯在市场无序竞争下毛利率骤降14个百分点至18.8%，所幸节能灯毛利率受益原材料价格明显降低上升6个百分点至26%。销售费用率（+0.12%）和管理费用率（-0.19%）一升一降，受益于09年人民币汇率保持稳定，汇兑损益增加，财务费用率下滑1.4个百分点。费用率下降高于毛利率下滑，支撑营业利润增长。

　　明显受益高效照明补贴，还将继续照亮公司未来。在金融危机的影响下，公司共推广节能灯1032万只，相比08年大幅增长。公司一体化节能灯收入11238万元中的73%来源于高效照明推广项目，其中5280万元（占47%）为政府补贴。今年国家高效照明推广招标工作正在进行，预计招标数量将高于2009年，继续拉动公司节能灯销量。

　　风险因素。原材料和劳动力成本上升；全球经济继续低迷。

　　投资评级。公司节能灯业务仍将明显受益替代白炽灯需求，预计公司未来三年每股盈利分别为0.08元、0.11元和0.13元，目前的估值已经明显高于市场合理水平，维持“持有”的投资评级。近期高效照明推广招标工作即将开始，提示短期股价受催化的可能。（中信证券（行情，资讯）（600030）胡雅丽）