目前看来，对增速的担忧是京东市值回落的主要原因。

增速为何被“碾压”和“赶超”

营收增速下滑是不幸的。通常企业对投资者的说辞有两套：一是“本公司规模已经很大，增速自然有所回落”；二是“宏观经济增长放缓，全行业不景气”。

但对京东来说，上述两个通用的理由都不成立。要说因为规模大，阿里的营收增速比京东高20几个百分点无法解释。要说行业不景气，苏宁怎么赶上来的？

京东增速被阿里碾压，被苏宁赶超有三方面的原因：

1）“收割”人口红利心有余力不足

京东营收增速回落的直观原因是活跃用户数增加放缓。截至2018年3月31日，京东年度活跃用户（过去12个月至少有一次购物行为）数为3．02亿，较2017年同期增加28％。与GMV、营收增速同在30％一线。

阿里年度活跃用户数为5．52亿，同比增长22％。京东年度活跃用户数相当于阿里的54．7％，但增速仅比阿里高6个百分点。

“人到中年，职场半坡”这句话用在京东身上也合适。“人到中年”冲劲不足、爬升的速度越来越迟缓，但职级和收入仅是心目中竞争对手的一半。

主要原因是阿里“开放平台、开放物流”模式在拓展卖家、吸引买家方面原本就有优势，而且抢先“下沉”大面积了“收割”低线城市人口红利。此外，阿里亦在海外业务占得先机，2018财年海外零售业务收入同比增长了94％。

2）品类不够丰富

京东截至2018年3月31日的年度活跃用户数较一年前增长28％，而2018年Q1营收增长了31％，比活跃用户增速略高。

同期，阿里年度活跃用户数增长22％，2018年Q1电商业务营收增长了60％，高于活跃用户增速一倍以上。

刺激用户购买欲的是商品本身。尽管京东电商平台早已不限于售卖家电，第三方卖家数量亦达17万户，但品类仍然不够丰富。

“自营”是京东的“招牌”，好比全聚德的烤鸭，东来顺的涮肉。为树立和保持“购体验好、送货快”的口碑，京东曾努力将第三方卖家的交易额控制在总交易额的50％以下。

2017年Q2开始，京东不仅改变了GMV的统计口径，还停止披露自营和第三方各自的交易金额，年底更是放话“不再严格区分自营和第三方”。

也就是说，为了让第三方卖家来丰富品类、贡献GMV和营收，京东放弃“人设”，悄然摘下“标签”。

如果京东平台第三方卖家数量增加到现在的十几倍、几十倍，管理、服务能力将面临巨大挑战。

3）苏宁“开挂”

2017年，苏宁线上、线下收入在营收中的占比分别为52％、48％。苏宁线上线下双管齐下，相当于“开了个挂”，这是增速超过京东的重要原因。

虎嗅2018年4月8日《线下门店没有被时代抛弃》肯定了线下门店的价值：

首先是线上流量已经瓜分殆尽，并且没有多大增长空间。互联网公司获得新增流量越来越难、代价越来越高，于是纷纷到线下寻找“流量入口”。

其次是线上购物的固有缺陷。例如，展示品类虽多，提供的信息却相当有限。网上相中一款6000多元的笔记本电脑，键盘手感如何、显示器看着舒服不舒服，不到线下店看看真机就下单？凡此种种，都是没法单纯靠网上体验来解决的。

最后也是最重要的是，电商发展到今天80％的消费行为仍然发生在线下。

阿里、腾讯、京东、网易等巨头线下“扫货”到了疯狂的地步。2017年京东先后与沃尔玛、永辉达成战略合作。而苏宁已有3800间门店在手，2018年还要新开5000家门店。