比特大陆终于正式交表，这家依靠虚拟货币发家的科技公司“新秀”，终于如传言那样走向了上市。

根据招股书中最新的数字，比特大陆2018上半年实现了28．45亿美元收入，相比去年同期增长了938％。2018年上半年实现了7．43亿美元的净利润，相比去年同期增长了795％。而在之前的2015－2017年间，比特大陆的发展同样神速，2017年比特大陆营收25．18亿美元，净利润为7．01亿美元，相比2015年的数字分别增长了1738％和1331％。

这一堆大数，可以说是比特大陆的“暴富神话”的最好体现。但它们远远不能解释清楚比特大陆为何暴富，更不能说明比特大陆最宝贵的地方在哪里？今天我们就来分析一下。

前不久我们就曾根据一份据称是比特大陆“Pre－IPO融资泄露资料”，以及我们从知情人士处获得的信息，已经对比特大陆进行了一次分析。经过谨慎核对，其中很多关键性的数字都相差不大，所以我们在分析时也将那份资料的数据引入（时间维度为2018年3月，视作一季度报）。

超高速的历史营收能力

在普通人眼中，比特大陆的成长绝对是一次“暴富”。

根据招股书中的净资产数据，2015年年底，比特大陆的净资产约为0．75亿美元，这个数字到了今年6月底，已经增长到了15．48亿美元。根据招股书披露，比特大陆至今总计融资额接近8亿美元，即便不计算融资资金转化为资产的效率，排除融资资金之后的整体资产增长幅度（2015年底－2018年中）也有9．97倍，年化约为1．89倍。

这一夸张的数字变化，最能说明比特大陆这5年多来的成长历程。这样的超高净资产增长速度，在世界的创业公司中都是极罕见的。

5年间一口气将比特大陆推高到这种程度的不是其他，就是比特币和比特币矿机。根据招股书中的数字，比特大陆2015年年初至今，已经卖出了了467万台矿机。这些矿机总共为比特大陆换来了52．7亿美元的营收。

在矿机的价格上，比特大陆采用的是比较灵活的定价方式，也让矿机产品的毛利率浮动比较明显，从整体趋势上来看，2015年至今毛利率一直在下滑，但就数字而言，一点都不低。被公认为熊市的2018年上半年，矿机销售的毛利率依旧有35．1％。

我们不妨拿“富可敌国”的苹果的拳头产品“iPhone X”来对比。其去年刚上市阶段，的产品毛利率（1－制造成本／售价）基本就在35％左右（根据数据研究公司Techinsights去年11月的成本报告）。

矿机销售之外，比特大陆第二大收入来源是“自营挖矿”，2015年至今，总共为比特大陆赚取了3．75亿美元的收入。占比相对矿机小很多，其毛利率波动较“矿机销售”大很多。但总体来说，“自营挖矿”、“矿机销售”这两颗比特大陆的摇钱树，最终的盈利能力都跟虚拟货币的价格趋势有很强的关联。

币圈的起伏，挖矿巨头也逃不过

就整个币圈体系而言，比特大陆所扮演的矿机生产商、矿池、矿机云管理服务方，都是上游地位。按道理其自身应对币圈起伏的能力会更强。但招股书的数字已经很清楚地证明了，币圈下行周期对于这家挖矿巨头的负面影响。

首先就是矿机销售的“减缓”。

如果只对比2017、2018年上半年的数字，你会看到2．21亿美元对26．84亿美元，这样算起来，就是1114％的同比增幅。而如果再将2017上半年、2017下半年、2018上半年的矿机销售数字并列，我们就会看到2．21亿美元、20．42亿美元、26．84亿美元。

但假如将之前Pre－IPO泄露资料考虑进去，2018年比特大陆的第一第二季度矿机销售数字大约为18．3亿美元、8．54亿美元。第二季度的整体销售额实际上较第一季度下降了53％。