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半导体“游击队”比特大陆

2018-09-29 10:30
来源: 虎嗅网

比特大陆终于正式交表,这家依靠虚拟货币发家的科技公司“新秀”,终于如传言那样走向了上市。

根据招股书中最新的数字,比特大陆2018上半年实现了28.45亿美元收入,相比去年同期增长了938%。2018年上半年实现了7.43亿美元的净利润,相比去年同期增长了795%。而在之前的2015-2017年间,比特大陆的发展同样神速,2017年比特大陆营收25.18亿美元,净利润为7.01亿美元,相比2015年的数字分别增长了1738%和1331%。

这一堆大数,可以说是比特大陆的“暴富神话”的最好体现。但它们远远不能解释清楚比特大陆为何暴富,更不能说明比特大陆最宝贵的地方在哪里?今天我们就来分析一下。

前不久我们就曾根据一份据称是比特大陆“Pre-IPO融资泄露资料”,以及我们从知情人士处获得的信息,已经对比特大陆进行了一次分析。经过谨慎核对,其中很多关键性的数字都相差不大,所以我们在分析时也将那份资料的数据引入(时间维度为2018年3月,视作一季度报)。

超高速的历史营收能力

在普通人眼中,比特大陆的成长绝对是一次“暴富”。

半导体“游击队”比特大陆

根据招股书中的净资产数据,2015年年底,比特大陆的净资产约为0.75亿美元,这个数字到了今年6月底,已经增长到了15.48亿美元。根据招股书披露,比特大陆至今总计融资额接近8亿美元,即便不计算融资资金转化为资产的效率,排除融资资金之后的整体资产增长幅度(2015年底-2018年中)也有9.97倍,年化约为1.89倍。

这一夸张的数字变化,最能说明比特大陆这5年多来的成长历程。这样的超高净资产增长速度,在世界的创业公司中都是极罕见的。

半导体“游击队”比特大陆

5年间一口气将比特大陆推高到这种程度的不是其他,就是比特币和比特币矿机。根据招股书中的数字,比特大陆2015年年初至今,已经卖出了了467万台矿机。这些矿机总共为比特大陆换来了52.7亿美元的营收。

在矿机的价格上,比特大陆采用的是比较灵活的定价方式,也让矿机产品的毛利率浮动比较明显,从整体趋势上来看,2015年至今毛利率一直在下滑,但就数字而言,一点都不低。被公认为熊市的2018年上半年,矿机销售的毛利率依旧有35.1%。

我们不妨拿“富可敌国”的苹果的拳头产品“iPhone X”来对比。其去年刚上市阶段,的产品毛利率(1-制造成本/售价)基本就在35%左右(根据数据研究公司Techinsights去年11月的成本报告)。

半导体“游击队”比特大陆

矿机销售之外,比特大陆第二大收入来源是“自营挖矿”,2015年至今,总共为比特大陆赚取了3.75亿美元的收入。占比相对矿机小很多,其毛利率波动较“矿机销售”大很多。但总体来说,“自营挖矿”、“矿机销售”这两颗比特大陆的摇钱树,最终的盈利能力都跟虚拟货币的价格趋势有很强的关联。

币圈的起伏,挖矿巨头也逃不过

半导体“游击队”比特大陆

就整个币圈体系而言,比特大陆所扮演的矿机生产商、矿池、矿机云管理服务方,都是上游地位。按道理其自身应对币圈起伏的能力会更强。但招股书的数字已经很清楚地证明了,币圈下行周期对于这家挖矿巨头的负面影响。

首先就是矿机销售的“减缓”。

如果只对比2017、2018年上半年的数字,你会看到2.21亿美元对26.84亿美元,这样算起来,就是1114%的同比增幅。而如果再将2017上半年、2017下半年、2018上半年的矿机销售数字并列,我们就会看到2.21亿美元、20.42亿美元、26.84亿美元。

但假如将之前Pre-IPO泄露资料考虑进去,2018年比特大陆的第一第二季度矿机销售数字大约为18.3亿美元、8.54亿美元。第二季度的整体销售额实际上较第一季度下降了53%。

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