从整体趋势上来看，比特大陆半年期的矿机销售业绩还在攀升，但季度层面则刚刚跨过了一个“历史高峰”，但随即就迎来了骤降。但从季度数字而言，比特大陆第二季度的8．54亿美元一点都不少，虽然2017年下半年的季度数字并没有公布，但平均下来每个季度也只是刚刚超过了10亿美元。

相比矿机销售，比特大陆的数字货币资产波动也非常明显。

根据招股书所示，截至2018年6月底，比特大陆加密货币资产的“减值损失”已经达到了1．03亿美元。但对于自身持有什么种类，什么数量的加密货币，比特大陆此次在招股书中并没有提到。这一点在Pre－IPO的泄露资料中是存在的。

当时，加密货币资产被记作“其他流动资产”，在这次招股书则直接标示为加密货币资产。币种包括比特币（BTC）、比特现金（BCC）、莱特币（LTC）、达世币（Dash）、以太坊（ETH），总数达到228万个。按照比特大陆自己的统计，这批虚拟货币的采购成本大约为11．91亿美元。

假设比特大陆目前仍未出售这批加密货币资产，结合特定虚拟货币的目前市场报价，我们可以估算出这批虚拟货币的现有价值。简单计算之后，我減值準備们可以计算出其中种类注明的虚拟货币总估值——8．36亿美元。

而在比特大陆招股书中，加密货币资产的总价值则为8．87亿美元，剩下的大约5000万美元有可能是因为没有标注种类的19505颗数字货币，也有可能是因为数字货币现价的采样不同。但大概率来说，比特大陆并没有对自己的数字货币资产做明显的“处置”。

结合，此前比特大陆给出的采购成本，这批数字货币资产目前的减值幅度应该为3．04亿美元。招股书中没有提到的2亿美元减值幅度，很可能会出现在其第三季度的财报当中（假如上市程序顺利的话）。

同时，比特大陆还在招股书中披露了他们对数字货币资产的处理方式：

我们指定专门的团队对加密货币进行管理。我们的财务部每天监督自日常经营所获得加密货币的数量及市价波动，并就基于经营和现金流需求将加密货币兑换为法币向管理团队提出建议。此外，我们还定期对加密货币的价值进行压力测试，以有效控制加密货币价格波动的风险。

经审慎考虑后，董事认为我们现有的内部控制措施充分有效。

整段文字看下来，除了终于可以确认比特大陆也有“炒币团队”之外，同时那一句“定期对加密货币的价值进行压力测试”，也值得寻味一番。

不过相比之下，最麻烦的还是存货问题。

因为半导体行业的特性，比特大陆在挖矿芯片的制造环节需要在拿到芯片之前向台积电预付晶圆代工产品的相关费用。换言之，芯片的销售风险由比特大陆自己承受。而在2017年和2018年上半年，比特大陆已经向台积电支付了9．22亿美元、2．81亿美元作为预付款项。

但同期比特大陆却同时计提了两笔“存货减值”损失，资金金额分别为1．39亿美元和3．91亿美元。根据招股书，原因是“加密货币价格波动导致若干矿机预估售价低于成本”。销售损失已经成为现实。

假如将比特大陆“存货”中除却自营矿机的部分视为减值对象，2017年和2018年上半年，比特大陆存货的减值幅度分别为20．7％和31．9％。

这部分减值中按照比特大陆的发展步伐来估算，大头还是16nm的BM1387芯片，以及全新的7nm的BM1391芯片。这部分减值内容目前并不需要过分悲观看待，一是因为这两种芯片在市面中仍算技术先进，二是因为整体趋势的下行，行业的竞争也有可能减弱。

当然，比特大陆也不傻，行业下行的时候继续往前跑，最终撞到头的只有自己，所以招股书明确指出公司在2018年上半年减少了新晶圆（制造出来的芯片）的采购订单。

矿机销售减缓、数字货币资产缩水、存货问题严重，三重因素作用下，比特大陆的净资产受到了直接影响。其2017年底的净资产为20．55亿美元，Pre－IPO融资泄露资料中2018Q1的净资产为26．37亿美元，到了招股书中，因为一系列负面因素的集中计提，净资产快速滑落到15．48亿美元。

在负面评价这种资产上的“颓势”的同时，我们也必须再次注意到，比特大陆在2015、2016年底的净资产规模不过0．75亿美元和0．93亿美元。

回顾整个2017和2018上半年，比特大陆很好地抓住了数字货币“井喷”的机遇，将大量的芯片变成了钱放进了自己口袋，但同时也没能对行业趋势做出足够的预判，在过度乐观的估计下“趟大了”步子，隐隐扯到了蛋。

双boss的牢固掌控

左为吴忌寒，右为詹克团（两个人无公开合影）

传奇的公司，自然离不开传奇的创始人。比特大陆拥有两位层级和话语权基本相同的“老板”，一位是主管区块链和矿机销售业务的吴忌寒，一位是主抓技术研发，引领AI方向的詹克团。两者在这接近5年时光里可谓“相得益彰”。

双boss所对应的“双条线制”也最大保障了比特大陆的“船舵”稳定。吴忌寒负责出席各类区块链活动，进一步巩固比特大陆在整个币圈、链圈中的影响力和形象。詹克团则主抓研发，负责将AI芯片之类的新设想变成现实。

两者地位基本相平，这一点也体现在持股上。作为港股第三只申请上市的“同股不同权”公司，比特大陆的股票同样分为AB两种，其中B股每股拥有10个投票权，A股每股只有1个。而吴忌寒和詹克团所拥有的实际上都是投票权大得多的B股。