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扩展靶材产业链布局背后,难题一时难解

溅射靶材行业受益自主可控的根本需求以及国内晶圆厂/面板厂的陆续投产,景气度持续。2019 年溅射靶材全球空间163 亿美元,主要用于平板显示(占比34%)、半导体(占比10%)等领域,半导体领域溅射靶材对性能要求最高。在全球半导体靶材市场中,日本日矿、东曹及美国霍尼韦尔、普莱克斯四家龙头占比80%,国内企业在产业链地位弱小,处在加速国产替代过程中。根据测算,预计江丰电子全球市占率7-8%,国内市占率10-12%。

扩展靶材产业链布局的背后

江丰电子早在2020年公司营收增速回升。公司营收规模持续攀升,2014-2020年营收CAGR达到30%。根据业绩快报,2020年营收11.7亿,同比增长41.4%,归母净利润1.53亿元,同比增长138%,扣非归母净利润大幅增长123%。受到疫情影响,海外靶材龙头公司生产以及运输的及时性难以保障,公司按时交货,充分把握半导体行业的旺盛需求,公司营收增速回升。

其中,平板显示靶材领域进一步突破,CMP耗材及机台设备零部件成为新的增长点。公司拟发行可转债5.17亿元投入惠州和武汉基地的平板显示用高纯金属靶材及部件项目中。同时为了充分利用下游大客户资源,公司围绕客户扩展周边耗材加强客户粘性,在PVD(物理气相沉积)和CMP(化学机械平坦化)机台用零部件产业开始战略布局。

新锐 | 江丰电子:拓展靶材产业链布局后的紧张

扩张革命尚未成功

根据去年在全景路演天下举行的2020年度业绩网上说明会。公司董事长、首席技术官姚力军表示,公司未来的规划定位核心为T字型的发展战略,一是横向拓展高纯金属材料种类;二是纵向深入,提升金属提纯、粉末冶金加工、技术研发和服务能力,努力向产业链上游延伸。公司正积极通过参股公司、实施募投项目及其他投资项目向上游拓展靶材产业链的布局,实现部分原材料的自给。

我们通过分析可以知道,江丰电子核心竞争力有以下几个:

1)公司最大的核心竞争力来自于公司出色的管理层团队在技术,战略和市场方面的过人之处。

2)技术优势,公司客户主要有台积电、联电、中芯国际、美光、海力士、华虹宏力、意法半导体英飞凌、京东方、华星光电、SunPower等国内外知名企业。第一大客户为台积电(占公司收入18%),5nm技术节点产品的部分产品评价通过并量产,部分产品进入验证阶段。

3)成本优势,公司实现关键生产设备的自制可以极大降低生产成本,同时公司进一步向上游拓展,实现高纯金属原材料自给从而降低成本。

4)本土化服务优势,可以贴近客户及时满足客户需求。

根据去年在全景路演天下举行的2020年度业绩网上说明会。公司董事长、首席技术官姚力军表示,公司未来的规划定位核心为T字型的发展战略,一是横向拓展高纯金属材料种类;二是纵向深入,提升金属提纯、粉末冶金加工、技术研发和服务能力,努力向产业链上游延伸。公司正积极通过参股公司、实施募投项目及其他投资项目向上游拓展靶材产业链的布局,实现部分原材料的自给。

未来难题一时难解

江丰电子也在不断加快研发,去年投入研发费用为5974.24万元,占公司营业收入的比重分别为7.24%,较上年增长28.27%。

根据市场的反馈来看大笔研发投入之后,公司生产的300mm晶圆用Al、Ti、Ta、Cu等靶材产品已批量应用于半导体芯片90-7nm技术节点,5nm技术节点产品也已进入验证阶段。其中钽靶材及环件在台积电7nm芯片中已经量产,推动公司在半导体先进制程的应用。

此外,公司也计划通过并购延伸产业链。7月13日晚间,公司公告,拟以发行股份及支付现金的方式购买共创联盈持有的SilveracStella100%股权,从而间接持有Soleras公司。此次交易对价为14.61亿元。

新锐 | 江丰电子:拓展靶材产业链布局后的紧张

交易对方承诺,如标的资产在2020年度内完成交割,标的公司在2020—2023年实现的净利润数分别不低于106.72万美元、600.18万美元、2113.11万美元和2482.49万美元。

Soleras的主要产品为磁控溅射镀膜设备及磁控溅射靶材,Soleras的磁控溅射靶材主要包括硅化合物靶、钛化合物靶、锌化合物靶、锂靶、锌锡靶等。产品和服务主要应用于节能玻璃、消费电子视窗防护玻璃、薄膜太阳能电池制造过程中的物理气相沉积工艺,用于制备纳米薄膜材料。产品最终应用领域主要为建材、汽车、消费类电子产品和可再生能源行业。

结语

尽管革命尚未成功,但是我们还是可以看到一些迹象和趋势的。比如由于近年来电致变色玻璃、Low-E玻璃及新兴消费电子设备等下游市场的旺盛需求,特别是电致变色玻璃及其应用的高速发展。江丰电子在原有的产品基础上增加磁控溅射靶材产品类型,并向磁控溅射镀膜设备制造行业延伸,优化了上市公司的产品结构,并且将推动利润持续增长。而继续发展靶材产业链还是可以有明显的发展,这或许是江丰电子坚持的核心所在。

参考资料来源:

1、《江丰电子:正努力通过募投项目积极向上游拓展靶材产业链的布局,实现部分靶材原材料的自给》;

2、金融界:《国金证券--江丰电子:溅射靶材龙头 横向纵向延伸完成产业链布局》

3、金融界:《江丰电子:拓展靶材产业链布局 实现部分原材料自给》

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